POSUDEK OPONUJÍCÍHO diplomové práce Jméno diplomanta: Bc. Kristýna Hrnčárková Jméno oponujícího práce: Ing. Jan Chaloupka
Název tématu: Dopad pandemie COVID-19 na hodnotu retailových nemovitostí
Cíl práce: Analýza dopadu pandemie COVID-19 na hodnotu obchodního centra Westfield Chodov pomocí modelu očekávaných budoucích peněžních toků z tohoto obchodního centra.
Cíl diplomové práce a stupeň, v kterém práce splnila zadaný cíl
Diplomová práce se zabývá dopady COVID-19 na ocenění obchodního centra Westfield Chodov a dochází k závěru, že výstupní hodnota obchodního centra poklesla v závislosti na použité míře kapitalizace o 3,8-4,9 %, celková hodnota a hodnota v EUR/m2 poté o 3,1-3,8 %, což znamená pokles nižší než pokles vykázaný ve výroční zprávě skupiny Unibail-Rodamco-Westfield ve výši 6,5 %
Akcie Unibail Rodamco poklesly z 126 EUR začátkem roku 2020 (14.2.2022) na 45 EUR v průběhu roku 2020 (3.4.2022). Nyní se akcie obchodují 66 EUR. DJI se po původním poklesu nyní obchoduje výše než před začátkem COVID-19.
Diplomová práce tedy dochází k zcela rozdílným závěrům než investoři a analytici. Oponent tohoto posudku také analyzoval akcie URW a dopad na jejich aktiva, dokonce s investory investoval do daných akcií, když klesly na 40 EUR. Došel však k zásadně rozdílným výsledkům COVID-19 než diplomová práce a blíže k ceně akcií.
Diplomová práce bere v potaz dopady na cash flow jen v roce 2020. Podle tabulky 20. a 21. je provozní zisk a cash flow v roce 2021 dokonce vyšší v scénáři s COVIDem a čistý příjem v roce 2025 je stejný pro oba scénáře – s COVIDEM a bez COVIDU.
Malý dopad COVID-19 na ocenění obchodního centra Chodov je tedy za předpokladu, že negativní vlivy a změny chování zákazníků a investorů budou jen v roce 2020. COVID-19 má však dalekosáhlé dopady na chování zákazníků, platební schopnost nájemců a pohled investorů na obchodní centra. To je zřejmé z tržího ocenění akcií.
Zadaný cíl byl tedy splněn jen částečně.
Kritéria hodnocení práce
Kritérium Stupeň hodnocení
výborně velmi dobře vyhovující nevyhovující Formulace nastaveného cíle
Stupeň splnění cíle práce
Logická stavba práce
Práce s prameny včetně citací
Adekvátnost použitých metod
Hloubka provedené analýzy ve vztahu k tématu
Úprava práce (text, grafy, tab.)
Stylistická úroveň Praktické využití
Připomínky a otázky do diskuze:
1. Jak je možné, že čistý příjem v scenáři s COVIDEM je v roce 2021 a 2024 vyšší než v scénáři bez COVIDU – tabulka 20. a 21? Jak je možné, že v roce 2025 nemá COVID žádný vliv na chování zákazníků, platební schopnost nájemců a tedy na cash flow?
2. Z jakého důvodu klesly akcie významně více než očekávaný pokles ocenění a nedošlo u akcií URW k růstu?
3. Na stránce 56 se uvání, že tržní nájemné obchodních prostor je 160 EUR/m2 /měsíc a hodnota m2 je 36 571 EUR/m2. Jaké tržní nájemné a hodnotu uvádí CBRE a JLL?
Pokud se podaří zdárně odpovědět na otázky, pak navrhuji velmi dobře. Výsledná známka bude odvozena z průběhu obhajoby.
V Praze 28.1.2022 ...
Ing.Jan Chaloupka, KFOP
