Předchozí kapitola definuje oblasti, na které se banka v řízení rizik developerských projektů zaměřuje. Jelikož je banka hlavním poskytovatelem finančních prostředků, orientuje se zejména na rizika, které mohou ohrozit úspěšné dokončení projektu a jeho návratnost – splacení poskytnutých úvěrů. Raiffeisen bank využívá v rámci analýzy kvantifikovatelných rizik dvě základní metody pro stanovení jejich významnosti, a to analýzu citlivosti a projekci cash flow. Vedle kvantifikovatelných rizik však existují rizikové faktory, jejichž kvantifikovatelnost je náročná či vůbec není možná. U těchto rizik Raiffeisen bank provádí expertní kvalitativní ohodnocení.
60
Výstupem analýzy rizik je SWOT analýza, identifikující silné a slabé stránky projektu, ale také jeho příležitosti a hrozby, a dále tabulka shrnující veškerá identifikovaná rizika s určením jejich významnosti a s polehčujícími faktory, které jsou v podstatě určitou formou zajištění proti zjištěnému riziku (Informace RB, 2015).
5.2.1 Analýza citlivosti
U analýzy rizik investičních projektů podle metodiky Raiffeisen bank se jedná o analýzu citlivosti založenou na scénářích vývoje. Pomocí této analýzy je zkoumáno, jak jsou zvolená finanční kritéria citlivá na změnu jednotlivých faktorů rizika.
Základní soubor (Base Case)
Základní soubor (angl. Base Case) je v podstatě nejlepším možným odhadem vývoje finančních kritérií. Jedná se o sestavení nejpravděpodobnější varianty vývoje parametrů projektu a na základě ní je sestavena projekce cash flow a podle ní jsou stanovené body zvratu projektu. Klient bance předloží podle něj očekávané hodnoty sledovaných kritérií projektu, které si banka na základě vlastní kalkulace poupraví. Bankou stanovené hodnoty jsou poté považovány za ty, které definují základní soubor. Obvykle se jedná o konzervativnější odhad. Odhad developera se obvykle považuje za pozitivní scénář vývoje sledovaných parametrů (Informace RB, 2015).
Předpoklady
Základními předpoklady pro určení základního souboru je výše celkových očekávaných výnosů na základě výše pronájmů již sjednaných (FLA, HOT). Dalším předpokladem je stanovení výše průměrného měsíčního nájmu/m2. V kalkulacích Raiffeisen bank je výše nájmu diverzifikována podle rozdílné velikosti pronajímaných jednotek a podle již podepsaných FLA a HOT, kdy jsou jednotky považovány za obsazené. Za volné jednotky jsou považovány i ty, které jsou ve vyjednávání.
Výše celkových očekávaných výnosů, kterou očekává klient, banka považuje za optimistický odhad. Raiffeisen bank si tedy stanovuje vlastní odhad, který je obvykle konzervativnější než odhad žadatele o financování.
Vedle těchto dvou základních faktorů, ovlivňující výši očekávaných výnosů, je nutné stanovit míru inflace, úrokovou sazbu včetně marže pro dobu čerpání i splácení,
61
celkovou dobu splácení, dobu a způsob odepisování a popř. kurz konverze měny (hedging), který se využívá v případě, kdy měna čerpání je odlišná od měny, ve které je placen nájem (Informace RB, 2015).
Scénáře
Scénáře jsou obvykle sestavovány dva základní. Jeden konzervativní, který je sestaven na základě konzervativních kalkulací banky. Druhý optimistický, který je sestavován podle klientových předpokladů vývoje projektu. Parametry ze scénářů jsou poté využity pro sestavení projekce peněžních toků jednotlivých scénářů.
Scénářů může být sestaveno i více v případě, že úvěr, který je poskytován klientovi, je rozdělen do více částí (tranší), které mohou být čerpány na základě dosažení určité skutečnosti / parametru týkajícího se projektu zejména výnosů či ukazatele krytí dluhové služby (DSCR) (Informace RB, 2015).
Projekce cash flow
Pro jednotlivé scénáře se provádí projekce budoucích peněžních toků, na základě kterých je určena předpokládaná doba návratnosti poskytnutých úvěrů a hodnota sledovaných finančních ukazatelů. Následující tabulka uvádí možnou strukturu výpočtu projekce cash flow nemovitostního projektu komerčního charakteru (Informace RB, 2015).
62 Tab. č. 7: Projekce cash flow projektu
Rok 1 2 3 4 5
Celkové příjmy z pronájmu
Provozní náklady (% z příjmů z pronájmu) EBITDA
Odpisy
Provozní zisk/ztráta Úrok
Zisk/ztráta před zdaněním Daň 19 %
Čistý zisk/ztráta
Projekce cash flow
Cash flow (zisk + odpisy + úroky) Anuita (jistina + úroky)
Přebývající (volné) cash flow
Kumulativní přebývající (volné) cash flow Ukazatel krytí dluhové služby (DSCR)
Zdroj: Vlastní zpracování podle Informací RB, 2015, 2015 Body zvratu projektu
Pro jednotlivé scénáře se stanovují body zvratu určitých veličin. Jedná se zejména o:
• Bod zvratu úrokových nákladů, kdy DSCR = 1,
• Bod zvratu výše nájmu/m2/měsíc, kdy DSCR = 1 při obsazenosti jednotek 90 %,
• Bod zvratu celkové obsazenosti jednotek, kdy DSCR = 1.
Bodem zvratu výše uvedených veličin projektu zjistíme, v jaké jejich hodnotě je projekt ještě schopen splácet úvěr (jsou vyrovnané kladné i záporné toky projektu) (Informace RB, 2015).
63
5.2.2 Expertní hodnocení
Expertní hodnocení významnosti faktorů rizika je prováděno u rizik, jež lze těžko kvantifikovat nebo to není vůbec možné. V Raiffeisen bank je využívána základní forma expertního hodnocení, a to kvalitativní hodnocení. Základní stupnicí stanovenou pro určení pravděpodobnosti výskytu a intenzity negativního dopadu je třístupňová škála.
Tab. č. 8: Stupnice hodnocení kvalitativních rizik Raiffeisen bank
Stupeň Pravděpodobnost / Intenzita dopadu
N Nízká
S Střední / přijatelná
V Vysoká
Zdroj: Vlastní zpracování podle informací RB, 2015, 2015
Na základě těchto stupnic se vše shrne do matice hodnocení rizik, která má rozčleněné buňky do sektorů dle výsledné významnosti rizika- nízké, střední (přijatelné) a vysoké riziko (Informace RB, 2015).
5.2.3 Výsledky analýzy rizik
Celkové zhodnocení analýzy rizik probíhá prostřednictvím analýzy silných a slabých stránek projektu, které vyplývají z jeho vnitřního prostředí, a příležitostí a hrozeb, jejichž příčina se nachází ve vnějším okolí realizovaného projektu.
Vedle SWOT analýzy je využívaným nástrojem sumarizační tabulka, která shrnuje identifikovaná rizika projektu přiřazená konkrétním aktivitám projektu, jejich významnost, ale také opatření, která zmírňují případný výskyt či dopad daného faktoru rizika. Příklady těchto rizik jsou management a jeho výkonnost, výstavba, trh, předpronájmy a pronájmy, financování a překročení nákladů projektu, developer a jeho investoři, úroková míra, konverze měn a další podstatná rizika (Informace RB, 2015).
64
6 Analýza rizik konkrétního projektu
Následující kapitola je určena k analýze rizik konkrétního investičního projektu z pohledu banky. Jedná se o projekt, který je již v současné situaci realizován. Toto obchodní centrum bylo otevřeno 31. října 2012. Jedná se tedy pouze o případovou studii. Projekt bude hodnocen, jako by byl realizován v současnosti.