Finanční analýza
Vysoká škola ekonomická v Praze
Bakalá ř ská práce
Finanční analýza
Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta podnikohospodářská
Obor: Podniková ekonomika a management
Název bakalářské práce:
Finan č ní analýza podniku Zentiva, a.s. z pohledu v ěř itele
Vypracovala: Jana Deworetzká
Vedoucí práce: Ing. Petr Boukal, Ph.D.
Finanční analýza
Prohlášení
Prohlašuji, že bakalářskou práci na téma “Finanční analýza podniku Zentiva, a.s. z pohledu věřitele” jsem vypracovala
samostatně. Použitou literaturu a podkladové materiály uvádím v přiloženém seznamu literatury.
V Praze dne 4. června 2008 Podpis
Finanční analýza
Obsah:
1.Úvod...7
1.2 Cíle práce...8
2.Představení společnosti………...9
2.1 Základní informace o společnosti Zentiva………..9
2.2 Vznik společnosti………9
2.3 Vedení společnosti Zentiva a.s………..10
2.4 Hlavní předmět podnikání……….10
2.5 Výrobní portfolio .……….………....10
2.6 Poslání, mise, vize, klíčové hodnoty……….10
2.7 Strategie……….11
2.8.Vlastnická struktura………...11
2.9. Postavení společnosti………11
3.Metodický aparát………...12
3.1. Horizontální analýza...12
3.2. Vertikální analýza...12
3.3. Pravidla financování ...12
3.4.Analýza pracovního kapitálu...13
3.5. Analýza pomoci poměrových ukazatelůa paralelních soustav ukazatelů...14
3.6. Modely predikce finanční tísně……….20
3.6 Porovnání s výsledky odvětví...22
4.Praktická část...23
4.1. Horizontální analýza...23
4.2. Vertikální analýza...28
4.3. Pravidla financování……….31
4.4. Analýza pracovního kapitálu...32
4.4.1 Struktura čistého pracovního kapitálu………32
4.4.2 Relativní ukazatele………..33
4.4.3 Obratový cyklus peněz………...34
4.5. Analýza pomoci poměrových ukazatelůa paralelních soustav ukazatelů………...34
4.5.1. Ukazatele rentability...35
4.5.2. Ukazatele likvidity...36
4.5.3. Ukazatele aktivity...37
4.5.4 Ukazatele zadluženosti...39
4.5.5. Ukazatele kapitálového trhu...40
4.6. Du Pontův rozklad...40
4.7. Základní nerovnost...41
4.8. Ekonomický normál...42
4.9. Modely predikce finanční tísně...42
4.10 Porovnání s výsledky odvětví...45
5. Závěr...46
6. Literatura...49
7. Přílohy...50
Tabulka č.1- Horizontální analýza aktiv...23
Tabulka č.2 - Horizontální analýza dlouhodobých aktiv ...24
Tabulka č.3 - Horizontální analýza oběžných aktiv...24
Tabulka č.4 - Horizontální analýza pasiv...25
Tabulka č.5 - Horizontální analýza vlastního kapitálu………...25
Tabulka č.6 – Horizontální analýza cizích zdrojů………....26
Tabulka č.7 - Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát ... .27
Tabulka č.8 - Vertikální analýza aktiv ...28
Tabulka č.9 -Vertikální analýza pasiv...29
Tabulka č.10 - Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát... .30
Tabulka č.11 - Zlaté bilanční pravidlo ...31
Tabulka č.12 - Zlaté pravidlo vyrovnání rizika...31
Tabulka č.13 - Zlaté pari pravidlo...31
Tabulka č.14 - Zlaté poměrové pravidlo...32
Tabulka č.15 - Struktura čistého pracovního kapitálu………..32
Tabulka č.16 - Relativní pohled na čistý pracovní kapitál………....33
Tabulka č.17- Obratový cyklus peněz………...34
Tabulka č.18 -ROA...35
Tabulka č.19 - ROE ...35
Tabulka č.20 - ROCE...35
Tabulka č.21 -ROS... .35
Tabulka č.22 - Celková likvidita... .36
Tabulka č.23 - Pohotová likvidita ...36
Tabulka č. 24 - Okamžitá likvidita...37
Tabulka č.25 - Obrat aktiv... .37
Tabulka č. 26 – Obrat dlouhodobého hmotného majetku... .38
Tabulka č.27 - Obrat a doba obratu zásob ...38
Tabulka č.28 - Doba splatnosti pohledávek a krátkodobých závazků... .38
Tabulka č.29 - Věřitelské riziko...39
Tabulka č.30 - Zadluženost vlastního kapitálu ... 39
Tabulka č. 31 – Úrokové krytí...39
Tabulka č.32 – Ukazatele kapitálového trhu... 40
Tabulka č.33 - Du Pontův rozklad ROA...40
Tabulka č.34 - Du Pontův rozklad ROE ...41
Tabulka č. 35 - Základní nerovnost ... 41
Tabulka č.36 - Ekonomický normál... 42
Tabulka č.37 - Altmanův index... 42
Tabulka č.38- Index IN01...43
Tabulka č.39 - Quick test...44
Tabulka č.40 - Porovnání s výsledky odvětví ...45
Tabulka č.41 - Rozvaha v plném rozsahu-Aktiva...50
Tabulka č.42 – Rozvaha v plném rozsahu –Pasiva………...51
Tabulka č.43 - Výkaz zisku a ztrát v plném rozsahu ...52
Tabulka č.44 - Výkaz Cash Flow v plném rozsahu ...53
Tabulka č.45 - Horizontální analýza rozvahy-Aktiva...54
Tabulka č.46- Horizontální analýza rozvahy-Pasiva………55
Tabulka č.47 – Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát………....56
Tabulka č.48 – Vertikální analýza rozvahy-Aktiva………..57
Tabulka č.49 – Vertikální analýza rozvahy-Pasiva………...58
Graf č.1 - Vývoj položek aktiv v čase... 23
Graf č.2 - Vývoj položek pasiv v čase ... ....25
Graf č.3 - Vývoj tržeb, EBIT, EBT, EAT v čase ...27
Graf č.4 - Vertikální analýza aktiv... 28
Graf č.5 - Vertikální analýza pasiv ...29
Graf č. 6 – Vývoj rentability v čase...36
Graf č.7 – Vývoj likvidity v čase... 37
Graf č.8 - Vývoj doby obratu zásob, splatnosti pohledávek a závazků...39
Graf č.9- Altmanův index ...43
Graf č.10- Index INO1... 43
Graf č.11- Quick test………44
Graf č.12 - Vývoj celkových nákladůa výnosův čase...60
Graf č.13 - Vývoj Cash Flow v čase ...60
1.1.Úvod
Finanční analýza představuje soubor specifických procesů a metod, jejichž cílem je komplexní zhodnocení finanční a ekonomické situace společnosti. Sestavuje se na základě účetních výkazů za zvolený časový interval a výsledky se posuzují jednak v časové řadě a jednak v porovnání s obdobnými podniky. Důkladně provedená finanční analýza neslouží pouze jako statický obraz momentálního stavu, ale zároveň prozrazuje základní vývojové tendence v čase a předpovídá budoucí trendy vývoje jednotlivých finančních veličin a ukazatelů. Závěry finančního šetření slouží pak jako nástroj řízení, který zavčas identifikuje případná nebezpečí, zhodnotí slabé a silné stránky podniku a na jejich základě určí strategii zefektivnění celého podnikatelského procesu i úspěšného konkurenčního boje. Analýza zároveň plní funkci zpětné vazby, neboť je pro management podniku podkladem pro hodnocení míry plnění stanovených finančních cílů.
Informace, které se týkají finančního stavu podniku jsou předmětem zájmu mnoha subjektů. Interním uživatelům slouží jako podklad pro rozhodování o vnitropodnikových procesech a určení dlouhodobých finančních cílů na úrovni taktického a strategického řízení.
Finanční analýza se stává nezbytnou součástí předkládané dokumentace také v případě, že v rámci investiční činnosti plánujeme financování projektů z externích zdrojů například čerpáním investičního, či jiného typu bankovního úvěru. Mezi interní uživatele finanční analýzy tedy patří především manažeři podniku, kteří setříděním dosažených informací získají globální nadhled o stavu společnosti a jeho případných slabinách. Na jeho základě jsou pak lehce schopni srovnat podnik s konkurenčním prostředím a určit další směr jeho vývoje.
Mezi další hlavní skupinu interních uživatelů patří nepochybně zaměstnanci, kteří jsou zainteresováni na přirozené prosperitě a finanční stabilitě společnosti svého zaměstnavatele.
Zpráva o finančním zdraví podniku jim přináší záruku zaměstnání, osobního rozvoje a dalších výhod. Pro odbory je finanční analýza zdrojem informací pomáhajících pochopit reálnou situací podniku a na bázi toho formulovat reálné požadavky managementu. Naopak mezi externí uživatele patří například potencionální investoři, kteří se o stav podniku zajímají jako o své budoucí investice. Finanční zpráva jim napovídá o míře rizikovosti investice a míře zhodnocení svých vložených peněžních prostředků. Investor se dále také zajímá o způsob využití zdrojů, které již v minulosti do společnosti vložil. Banky a ostatní dodavatelé externího kapitálu zkoumají finanční analýzu z pohledu věřitele. Na základě zhodnocené situace se pak rozhodují o poskytnutí úvěru, případně za jakých podmínek cizí zdroje dodají a
Zájem státu je soustředěn především na kontrolu správnosti vykázaných daní. Dále se finanční analýza využívá pro účely souhrnných hodnocení jednotlivých odvětví a různých statistik, je vodítkem při rozdělování grantů a jiných finančních výpomocí. Ze všeho výše uvedeného je vidět, že finanční analýza má pro podnik obrovský význam, a pomoci ní může podnik zjistit své silné a slabé stránky a své poznatky dále zhodnotit.
1.2.Cíle práce
Cílem této práce je globální zhodnocení finanční pozice společnosti Zentiva a.s.
s komentářem k jednotlivým ukazatelům analyzovaného subjektu. Záměrem je především posouzení podniku z pohledu konkrétního uživatele, a to věřitele, který zkoumá především otázku zadluženosti, rentability a likvidity podniku.
Cílem analýzy je zjistit stav podniku na základě účetní závěrky k 31.12.2006, porovnat výsledky jednak v časové řadě zkoumaného čtyřletého intervalu a jednak ve vztahu k obdobným podnikům. Dílčí výsledky pro jednotlivé oblasti získáme analýzou výše a struktury aktiv a pasiv, hodnotou a vývojem ukazatelů rentability, likvidity, aktivity, zadluženosti a kapitálového trhu. Připojíme analýzu pracovního kapitálu, přičemž zhodnotíme základní pravidla financování a celkový rozbor doplníme o modely predikce finanční tísně.
Zároveň částečně porovnáme získané výsledky společnosti s výsledky odvětví v jednotlivých letech. Dílčí analýzy poté budou podkladem pro závěrečné zhodnocení situace podniku, vývoj trendů a výhledu společnosti do budoucna.
2.P ř edstavení spole č nosti
Datum zápisu: 1.dubna 1993 Obchodní firma: Zentiva, a.s.
Sídlo: Praha 10, Dolní Měcholupy, U kabelovny 130, PSČ 102 37 Identifikační číslo: 492 40 030
Právní forma: Akciová společnost
2.1 Základní informace o spole č nosti Zentiva
Společnost Zentiva, a.s. je součástí skupiny Zentiva N.V., která je mezinárodní farmaceutickou společností se zaměřením na vývoj, výrobu a prodej moderních farmaceutických produktů. Zastává vedoucí pozici na trzích v České republice, na Slovensku, v Turecku a v Rumunsku a dosahuje rychlého růstu i v Polsku, Rusku, na krajině a v pobaltských státech. Její úspěch je založen na trvale se zlepšující dostupnosti moderních léčiv pro pacienty, kterou zajišťují lékaři působící v oblasti primární péče v Evropské unii a ve východní Evropě. Rychlý rozvoj Zentivy je dosahován jak organickým, přirozeným růstem na jednotlivých trzích, tak i prostřednictvím selektivních akvizic. Zentiva zaměstnává více než 4 200 pracovníků a její výrobní závody se nacházejí v České republice, v Turecku, na Slovensku a v Rumunsku. S akciemi společnosti Zentiva se obchoduje na burzách cenných papírů v Praze a v Londýně.
2.2 Vznik spole č nosti
Počátky pražské společnosti Zentiva a.s. můžeme vystopovat již v 19. století, kdy Benjamin Fragner kupuje historicky nejstarší lékárnu na území Čech „ U černého orla“, sídlící na Malé Straně, s plánem rozšířit tuto lékárnu o farmaceutickou továrnu. Podnikatelský plán byl úspěšně zrealizován a v roce 1930 byla továrna uvedena do provozu. Avšak v roce 1946 dochází ke znárodnění podniku a následném znovuoddělení továrny a lékárny. Továrna rychle rozšiřuje své kapacity a na konci 60.let se stává jedním z předních podniků produkující léčiva ve střední a východní Evropě. V roce 1998, kdy končí privatizační proces, se vedení ujímá společnost Léčiva CZ, a.s. V roce 2003 pak dochází ke sloučení se slovenským lídrem ve farmaceutickém odvětví Slovakofarmou a přejmenování na současný název firmy-
2.3 Vedení spole č nosti Zentiva, a.s.
∗∗∗∗• Předseda představenstva: Ing. Jiří Michal
• Místopředseda představenstva: Ing. Petr Suchý
• Místopředseda představenstva: JUDr. Petr Šulc
• Člen představenstva: Peter Neuwirth
• Člen představenstva: Lars Peter Ramneborn
2.4 Hlavní p ř edm ě t podnikání
• Výroba a odbyt léčiv
• Výroba kosmetických přípravků
• Výroba potravinových doplňků a vitamínových přípravků
• Distribuce léčiv
• Výzkum a vývoj v oblasti chemie
• Podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady
2.5 Výrobkové portfolio
Portfolio Zentivy je v současné době tvořeno více než 280 přípravky v 550 lékových formách, z nichž 180 je podmíněno lékařským předpisem, a zbylých 100 je zařazeno mezi volně prodejná farmaceutika nebo doplňky stravy. Pokrývá širokou škálu terapeutických oblastí, přičemž mezi primární patří především terapie kardiovaskulárních onemocnění, bolesti, onemocnění centrálního nervového systému, zažívacího a močového a pohlavního ústrojí, infekcí a zánětlivých stavů. Kromě hlavního předmětu podnikání, jež je výroba generických léků se okrajově věnuje výrobě kosmetiky a farmaceutických substancí.
2.6 Poslání, mise, vize, klí č ové hodnoty
∗∗∗∗∗∗∗∗• Poslání: Rozšiřovat kvalitní léčbu zejména v oblasti primární péče
• Mise: Vývoj, výroba a prodej farmaceutických produktů, které pomáhají zlepšovat kvalitu lidského života
• Vize Udržet si vůdčí pozici na stávajících trzích,
další rozšíření trhů ve střední a východní Evropě.
• Klíčové hodnoty: Zpřístupnit a rozšířit kvalitní a moderní zdravotní péči
∗ Vedení společnosti aktualizováno k 23.5. 2008
∗∗ Poslání, mise, klíčové hodnoty, vize převzaty z oficiálního webu Zentivy
2.7 Strategie
Hlavním cílem strategie Zentivy orientovaného na ziskový růst je navýšení dostupnosti léků pro pacienty na trzích východní a střední Evropy prostřednictvím poskytovatelů primární péče. Zentiva efektivně dosahuje tohoto nárůstu jednak přirozeným rozvojem svých aktivit a jednak cestou vhodných akvizic.
2.8 Vlastnická struktura
Akcie Zentivy N.V. byly přijaty k obchodování na Pražské burze a s jejími globálními depozitními akciemi se současě obchoduje na burze Londýnské. Mezi největší akcionáře patří Sanofi-Aventis Group(24,9 %), a Generali PPF Holding B.V. (19,1 %). Management a zaměstnanci Zentivy vlastní poté necelých 6,0 % akcií společnosti, v závěsu je pak J&T Financial Services Limited s 5.3 %. Ostatní institucionální a soukromí investoři drží společně 44.7 % akcií společnosti Zentiva.
2.9 Postavení spole č nosti
Z výše uvedených údajů je patrné, že Zentiva a.s. je stabilní společnost s dlouholetou tradicí. Zaujímá přední místo na českém farmaceutickém trhu, který je zároveň největším trhem v rámci skupiny Zentiva N.V. Společnost Zentiva a.s. se jako součást skupiny rychle rozrůstá. Skupina Zentiva N.V. v současné době zaměstnává více než 4 200 zaměstnanců a pomocí vhodných akvizic dále dobývá nové cílové trhy ve střední a východní Evropě.V dalším rozboru tak můžeme předpokládat její dobrou finanční situaci.
3.Metodologický aparát
Tato práce využívá dílčích metod pro vytvoření komplexního obrazu finanční situace podniku. K těmto základním metodám patří horizontální a vertikální analýza rozvahy a výkazů zisků a ztráty, analýza pracovního kapitálu a zhodnocení pravidel financování. Dále analýza poměrových ukazatelů rentability, aktivity, likvidity, zadluženosti, a kapitálového trhu. Součástí analýzy jsou také modely predikce finanční tísně a porovnání výsledků s průměrnými hodnotami v odvětví.
Finanční analýza vychází z účetní závěrky společnosti Zentiva, a.s. za období 2003 až 2006, výsledky jsou aktuální k 31.12. posledního zkoumaného roku, tedy roku 2006.
3.1. Horizontální analýza
Horizontální analýza slouží ke kvantifikaci meziročních změn, používá metody srovnání pomocí prosté diference, která slouží k absolutnímu srovnání změn, nebo porovnání pomocí indexu vypovídající o změně relativní. Srovnáváme vždy dvě po sobě jdoucí období, přičemž absolutní změnu vidíme z rozdílu [(n+1)-n] , kde n značí konkrétní období. Ke zjištění relativní změny použijeme index [(n+1)/n]-1, který po vynásobení stem vypovídá o změně položky v procentech.
3.2.Vertikální analýza
Vertikální analýza poměřuje zvolené položky v relaci k nějaké nadřazené veličině.
Hledaný vztah získáme na základě podílu vybrané veličiny a sumě hodnot položek v rámci určitého celku, jež při analýze rozvahy představuje bilanční suma, při analýze výkazu zisku a ztráty celkové tržby. Výpočet pak provádíme podle vztahu [(ni/∑ni)*100], kde ni
označuje i-tou položku a ∑ni sumu položek v rámci porovnávaného celku. Chronologické seřazení výstupů vertikální analýzy vypovídá a změně struktury zkoumaných položek.
3.3. Pravidla financování
Pravidla financování, také označovaná jako „zlatá bilanční pravidla“ slouží především jako podklad pro rozhodování manažerů. Dávají návod jak optimálně zastoupit finanční zdroje podniku, aby byl v dlouhodobé rovnováze a stabilitě.Mezi 4 základní pravidla patří:
• Zlaté bilanční pravidlo: Dlouhodobé zdroje/Dlouhodobý majetek
Pro dlouhodobou rovnováhu by měl být dlouhodobý majetek financován z dlouhodobých zdrojů, proto by se měl tento ukazatel rovnat alespoň 1.Mezi dlouhodobé zdroje řadíme vlastní kapitál, rezervy, dlouhodobé závazky a dlouhodobé úvěry.
• Zlaté pravidlo vyrovnání rizika: Vlastní kapitál/Cizí kapitál
Cizí zdroje by neměly převyšovat množství zdrojů vlastních, proto by se daný ukazatel měl rovnat minimálně jedné.
• Zlaté pari pravidlo: Vlastní kapitál / Dlouhodobý majetek Dlouhodobý majetek by měl být kryt z vlastních zdrojů.
• Zlaté poměrové pravidlo:Tempo růstu tržeb > Tempo růstu dlouhodobého majetku U stabilního podniku by vždy mělo být větší tempo růstu tržeb než tempo růstu investic.
3.4 Analýza pracovního kapitálu
Řízení pracovního kapitálu má dva základní úkoly. Prvním z nich je určit optimální výši každé zastoupené položky oběžných aktiv a jejich celkové sumy, přičemž globální metodou je tzv. obratový cyklus peněz. Druhým úkolem je pak rozhodnutí o způsobu financování oběžného majetku.
Pracovním kapitálem rozumíme oběžný majetek podniku, který zahrnuje zásoby, pohledávky a krátkodobý finanční majetek. Pro finanční řízení je však důležitější čistý pracovní kapitál. Jedná se o dlouhodobý finanční zdroj, který zajišťuje běžné financování podniku a je schopen tlumit možné finanční výkyvy. Velikost čistého kapitálu vypočteme jako rozdíl oběžných aktiv a krátkodobých závazků.
3.4.1 Struktura č istého pracovního kapitálu
Nejprve bude zkoumat poměrové složení čistého pracovního kapitálu. Pro podnik je velmi důležité mít právě optimální množství oběžného majetku (zásob surovin, materiálů, hotových peněz, pohledávek). Má-li ho podnik méně, dochází k nehospodárnému nakládání s investičním majetkem podniku (s výrobními kapacitami). Má-li ho naopak více, vyvolává to zbytečné náklady (především úrokové náklady z vázaného majetku).
Zásoby jsou činitelem, který významně ovlivňuje hospodářský výsledek každého podniku i jeho pozici na trhu. Na jedné straně by výše zásob měla být co nejmenší (kvůli vázání kapitálu), na druhé co největší (kvůli dostatečné pohotovosti dodávek).
3.4.2.Relativní ukazatele
V této analýze použijeme následující poměrové ukazatele:
• Čistý pracovní kapitál/ Oběžná aktiva
U výrobních podniků by se výsledek měl pohybovat okolo 1/3
• Čistý pracovní kapitál/ Celková aktiva
Žádoucí výsledná hodnota se pohybuje mezi 12 a 15%.
• Čistý pracovní kapitál/ Tržby
Výsledek by měl v několika po sobě jdoucích obdobích vykazovat přibližně stejnou hodnotu.
• Čistý zisk/ Čistý pracovní kapitál Značí výnosnost čistého pracovního kapitálu.
• Čistý pracovní kapitál/ Denní tržby (Tržby/360) Žádoucí je snižování doby obratu pracovního kapitálu.
3.4.3. Obratový cyklus pen ě z
OCP= doba obratu zásob + doba obratu pohledávek - doba odkladu plateb
Obratový cyklus peněz je doba mezi platbou za nakoupený materiál a přijetím inkasa z prodeje výrobků. Charakterizuje dobu, po kterou jsou fondy podniku vázány v oběžných aktivech.
3.5 Analýza pomoci pom ě rových ukazatel ů a paralelních soustav ukazatel ů
Základním metodickým nástrojem finanční analýzy jsou tzv. poměrové ukazatele, které dávají vždy do „poměru“ dvě položky mezi sebou a tím přináší nové poznatky pro finanční analýzu. Konstrukce a výběr ukazatelů je podřízen hlavně tomu, aby byl relevantní ke zkoumanému problému či prováděnému rozhodnutí. Skupiny ukazatelů:
3.5.1 Ukazatelé rentability
Ukazatelé rentability informují o celkovém efektu, který přinesl vložený kapitál. Vždy vyjadřují poměr určité kategorie zisku k nějaké srovnávací základně, vyjadřují, kolik korun zisku připadlo na 1 korunu vloženého kapitálu. Měří čistý výsledek podnikového snažení:
ukazují kombinovaný vliv likvidity, aktivity a zadluženosti na čistý zisk podniku.
• Rentabilita aktiv: ROA = EBIT/Aktiva.
Tento ukazatel je někdy také označován jako ukazatel produkční síly podniku, poměřuje zisk před úroky a zdaněním a celková aktiva, bez rozlišení jakým způsobem byla financována.
Použitý tvar EBIT / A očišťuje ukazatel o daňové vlivy a poskytuje možnost srovnávat navzájem podniky s odlišnou strukturou financování.
• Rentabilita vlastního kapitálu: ROE = Čistý zisk/Vlastní kapitál
Tento ukazatel vypovídá o tom, kolik čistého zisku vynese 1 Kč investovaného kapitálu. Je to údaj zajímavý především pro investory, kteří porovnávají zhodnocení nabízené investice s alternativními možnostmi uložení svých prostředků.
• Rentabilita investovaného kapitálu: ROCE = EBIT/ Dlouhodobý kapitál
Tento ukazatel informuje míře dosaženého hospodářského zisku připadajícího na kapitál investovaný akcionáři a věřiteli podniku. Výsledek vypovídá o tom, kolik korun před zdaněním a úroky připadá na 1 korunu investovaného kapitálu. Do dlouhodobého kapitálu zde zahrnujeme vlastní kapitál, rezervy, dlouhodobé závazky a dlouhodobé bankovní úvěry.
• Rentabilita tržeb (zisková marže): ROS = EBIT/Tržby příp. Čistý zisk/ Tržby Rentabilita tržeb zakládá efektivnost podniku, jeho přiměřená hodnota vypovídá o výnosnosti podniku. Použití varianty s EBIT v čitateli nám opět umožní porovnání firem s rychle se měnícími podmínkami.
3.5.2 Ukazatelé likvidity
Tato skupina ukazatelů měří schopnost firmy uspokojit své splatné závazky, zajímá především věřitele a bankovní instituce, které zvažují poskytnutí úvěru. Likvidita je nezbytnou podmínkou dlouhodobé efektivní existence podniku.
• Běžná (celková)likvidita: BL = Krátkodobá aktiva/ Krátkodobé závazky
Výsledná hodnota vypovídá o tom, kolikrát je podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby proměnil veškerá svá krátkodobá aktiva na prostředky použitelné k úhradě jeho krátkodobých závazků. Nedá se říct, jaké hodnoty by měla dosahovat, čím je likvidita nižší, tím vyšší jsou sice výnosy ale také riziko s nimi spojené. Na základě hodnot požadovaných bankami při poskytování úvěru se rozlišují 3 základní strategie. Bankami požadované rozmezí hodnot je 1,5 a 2,5, které představuje průměrnou strategii. Pokud je dosažená hodnota menší než 1,5, hovoříme o agresivní strategii, pokud je naopak vyšší než 2,5, podnik zastává konzervativní strategii.
• Pohotová likvidita: PL = (Krátkodobá aktiva - zásoby) / Krátkodobé závazky
Tento ukazatel vylučuje oproti předešlému ukazateli z krátkodobých aktiv nejméně likvidní položku, a to zásoby. Žádoucí hodnota pro věřitele je alespoň 1, v takovém případě je podnik schopen vyrovnat se se svými závazky, aniž by musel odprodávat své zásoby. Opět existují 3 možné strategie, do průměrné počítáme hodnoty v rozmezí 1-1,5, při hodnotě menší než 1 se jedná o strategii agresivní, hodnoty převyšující 1,5 svědčí o konzervativní strategii.
• Okamžitá likvidita: OL = Peněžní prostředky / Krátkodobé závazky
Tento ukazatel pracuje pouze s nejlikvidnější položkou krátkodobých aktiv, a to penězi a jejich ekvivalenty, přičemž penězi myslíme veškeré pohotové platební prostředky. Hodnota daného ukazatele by se měla pohybovat okolo hodnoty 0,2.
3.5.3 Ukazatele aktivity
Tato skupina ukazatelů hodnotí, jak efektivně využívá management podniku svá aktiva.
• Obrat aktiv: OA = Tržby / Aktiva celkem.
Tento ukazatel má komplexní vypovídací hodnotu o efektivnosti využívání aktiv.Vyjadřuje, kolikrát se aktiva společnosti obrátí za rok. Žádoucí je alespoň hodnota 1, která svědčí o efektivním využití aktiv. Naopak v případě, že je hodnota menší, aktiva nejsou dostatečně efektivně využita a nabízí se zde prostor pro jejich lepší vytížení.
• Obrat dlouhodobého majetku: ODM = Tržby / Dlouhodobý majetek.
Obrat stálých aktiv je ukazatelem efektivnosti a intenzity využívání hmotného investičního majetku (zejména budov, strojů a zařízení). Často je také nazýván ukazatelem flexibility podniku vzhledem k poklesu tržeb. Pokud hodnota ukazatele klesá, znamená to, že se flexibilita snižuje a při poklesu tržeb se méně flexibilní podnik snáze stane ztrátovým.
Hodnotu ukazatele je ovšem potřeba posuzovat obezřetně, protože podnik investuje s předstihem, a proto klesající nebo nízká hodnota ukazatele může znamenat, že podnik investuje do budoucna a investice zatím nepřinášejí efekt.
• Obrat zásob: OZ = Tržby/Zásoby.
Výsledkem je, kolikrát se přemění zásoby v ostatní formy oběžného majetku až po prodej hotových výrobků a opětovný nákup zásob. Firma má zájem je na zvyšování počtu obrátek (zkracování doby obratu), což obvykle vede ke zvyšování zisku, resp. k snižování potřebného kapitálu při dosahování stejného zisku.
• Doba obratu zásob: DOZ = Zásoby / (Tržby/360).
Doba obratu zásob (ve dnech) je průměrná doba od nákupu materiálu do jejich prodeje (zahrnuje tzv. dodávkový a výrobní cyklus). Zrychlování doby obratu zásob se pozitivně projevuje snížením materiálových a finančních zdrojů vázaných u klienta. Ty pak mohou být využity jiným způsobem, což vede k růstu rentability organizace.
• Doba splatnosti pohledávek: DSP = Pohledávky / (Tržby/360).
Doba splatnosti pohledávek (ve dnech) je doba, která uplyne od fakturace výrobků do dne inkasa. Zájem je na nejkratší době inkasa (proto je tento ukazatel často používán pro zainteresovanost inkasního oddělení podniku). Jeho výše závisí i na úvěrové politice podniku.
• Doba splatností krátkodobých závazků: DSKZ = Kr. závazky / (Tržby/360).
Doba splatnosti z obchodních styků (ve dnech) udává počet dní, po které zůstávají krátkodobé závazky neuhrazené. Během tohoto času má v podstatě podnik bezplatný úvěr.
Tato doba snižuje dobu obratového cyklu peněz.
3.5.4. Ukazatele zadluženosti
Ukazatelé zadluženosti sledují poměr vlastního a cizího kapitálu na celkovém financování podniku, zkoumá tak rozsah zadluženosti firmy. Vysoká zadluženost však nemusí vždy znamenat negativní vývoj, neboť finanční páka může značně navýšit rentabilitu vlastního kapitálu.
• Věřitelské riziko: VR = Celkové cizí zdroje / Celková aktiva.
Ukazatel věřitelského rizika měří podíl věřitelů na celkových aktivech. Vycházíme z rozvahy a počítáme rozsah, ve kterém dluhy financují aktiva. Můžeme z něj vyčíst, jak dobře jsou věřitelé společnosti chráněni pro případ platební neschopnosti společnosti. Charakterizuje finanční úroveň klienta - věřitelské riziko. Udává míru krytí majetku klienta cizími zdroji.
Hodnota nižší než 60% signalizuje pozitivní vývoj (světový průměr 30-60%), naopak hodnota převyšující 60% značí vývoj negativní (neměl by přesáhnout 70%).
• Úrokově krytí: ÚK=EBIT/Nákladové úroky
Úrokové krytí je nejznámějším ukazatelem pro monitorování schopnosti podniku dostát svým závazkům. Ukazatel poměřuje finanční prostředky jak připravené na zaplacení, tak již použité k zaplacení úrokových nákladů. Čím je krytí úroků vyšší, tím je situace podniku příznivější.
Pokud dosahuje ukazatel hodnoty nižší než 3, je kapitálový vstup do podniku již považován za spekulativní. Tato hodnota tedy tvoří spodní hranici investičního pásma.
3.5.5 Ukazatele kapitálového trhu
Ukazatelé kapitálového trhu nám dávají představu o tom, jak si společnost stojí na trhu a jaký je její budoucí potenciál. Tyto ukazatele jsou důležité zejména pro investory, kteří mohou profitovat buď z podílu na zisku, nebo z růstu cen akcií. Hodnotu akcií určujeme za celou skupinu Zentiva N.V., jejíž je společnost Zentiva a.s. součástí, a proto vycházíme z konsolidovaných údajů pro celou skupinu. Akcie jsou obchodovatelné na Pražské a Londýnské burze.
• Účetní hodnota akcie: BV = Vlastní kapitál/Počet emitovaných kmenových akcií Vývoj účetní hodnoty akcie v čase odráží výkonnost podniku v minulosti, u zdravých podniků by tak hodnota měla mít rostoucí tendenci.
• Poměr tržní ceny akcie a její účetní hodnoty: PBV = Tržní cena akcie/BV
Tento poměr je velice sledovanou hodnotou pro investory. Pokud dosahuje velikost podílu hodnoty větší než jedna, znamená to, že tržní hodnota firmy je větší než hodnota vlastního kapitálu uvedená v účetních výkazech. Výrazně nižší hodnota naopak značí nedostatečné hodnocení reprodukce podnikových aktiv investory, vzhledem k aktuálnímu objemu akciového kapitálu a výši podnikatelského rizika.
• Zadluženost vlastního kapitálu: Cizí zdroje/ Vlastní kapitál
Ukazatel je zajímavý zejména pro věřitele při rozhodování o poskytnutí úvěru, protože poměr vlastních a cizích zdrojů značně ovlivňuje výsledné finanční riziko. Sleduje se v časové řadě a zkoumá, zda podíl cizích zdrojů na celkovém financování podniku roste nebo klesá. Při nárůstu ukazatele dochází ke zvyšování podílu cizích zdrojů použitelných na krytí potřeb klienta.
Ukazatel signalizuje bance a věřitelům do jaké míry by mohli přijít o své nároky. Nelze akceptovat zvyšování zadluženosti jako trvalý jev. Cizí zdroje nemají být vyšší než vlastní zdroj.
Při výsledku a vývoji ukazatele menším než 150% hovoříme o vývoji pozitivním, výsledek přesahující 150% je negativní, a pokud hodnota překročí 200%, jedná se o vývoj velice rizikový.
• Čistý zisk na akcii:EPS = Čistý zisk/ Počet akcií
Čistý zisk na akcii představuje hodnotu, kterou by akcionář obdržel po rozdělení celkového zisku na jednu emitovanou kmenovou akcii v případě, že by podnik znovu neinvestoval.
Představuje tak maximální možnou výši dividendy pro dané období.
• Dividendový výnos:DV = Dividenda na 1 akcii/ Tržní cena akcie *100
Ukazatel informuje o procentuální výnosnosti z dividendy ve vztahu k aktuální tržní ceně akcie a představuje tak míru zhodnocení investice pro akcionáře.
• Výplatní poměr: VP = Dividenda na akcii / EPS
Výplatní poměr vypovídá o tom, jaká část celkového zisku byla rozdělena mezi akcionáře, a jaké množství zisku bylo reinvestováno zpět do podniku.
• Návratnost akcie ze zisku: P/E = Tržní cena akcie/EPS
Tento ukazatel je hlavním vodítkem investorů při rozhodování o dané investici. Udává, kolik jsou akcionáři ochotni zaplatit za 1 Kč zisku, zároveň podle něj můžeme odhadnout, jak dlouhá bude návratnost investice. Čím vyšší je hodnota tohoto ukazatele, tím vyšší je pravděpodobné očekávání růstu hodnoty akcií daného podniku, nebo nízké riziko s investicí spojené.
3.5.6 Dupont ů v rozklad
Dupontův rozklad: ROA = ROS * Obrat aktiv = EBIT/Tržby * Tržby/Aktiva.
ROE = Čistý zisk / Tržby * Tržby / Aktiva * Aktiva / Vlastní kapitál.
Tento rozklad odhaluje základní činitele složky, tvořící efektivnost podniku. Ukazatel ROA můžeme rozložit na součin dvou dílčích poměrových ukazatelů a to rentability tržeb(ROS) a obratovosti celkových aktiv. Dupontův rozklad ROE (rentabilita vlastního kapitálu) je definován jako podíl zisku po zdanění a vlastního jmění. Takto konstruovaný ukazatel je možno rozložit na součin tří dílčích ukazatelů - rentability tržeb (ROS), rychlosti obratu celkových aktiv a podílu celkových aktiv na VK (hodnota ukazatele míry zadluženosti + 1). Již z matematické podstaty je patrné, že existují tři cesty ke zvýšení rentability VK.
Jedna vede přes lepší kontrolu nákladů a hospodárnost při vynakládání prostředků, které se projeví ve zvýšení zisku na 1 Kč tržeb (zvýšení rentability tržeb - ROS). Druhou možností růstu ROE je růst hodnoty rychlosti obratu aktiv skrze efektivnější využívání kapitálu. Třetí
tržeb (růst finančních nákladů povede ke snížení výše zisku) a rychlost obratu aktiv (je-li růst zadluženosti doprovázen růstem bilanční sumy). Celkově bude mít vyšší zadluženost na ROE pozitivní vliv jen tehdy, jestliže podnik dokáže každou další korunu dluhu zhodnotit více než činí finanční náklady spojené s tímto druhem kapitálu.
3.5.7 Základní nerovnost
Základní nerovnost: Nákladové úroky / Cizí zdroje < EBIT / Aktiva < EBIT/Vlastní kapitál
Tento ukazatel zkoumá otázku výhodnosti použití cizího kapitálu v podniku. Efekt finanční páky, tedy nárůst rentability vlastních aktiv za pomoci cizího kapitálu, může fungovat pouze v případě, kdynáklady na cizí zdroje jsou nižší než úhrnná výnosnost aktiv.
3.5.8 Ekonomický normál
Ekonomický normál:
I čistého zisku > I tržeb > I nákladů> I dl.hmotného majetku > I mezd >I pracovníků
Model ekonomického normálu zkoumá některé vybrané charakteristiky podniku z hlediska dynamiky, je založen na základní teorii, že dynamika vstupů by měla být vyšší než dynamika výstupů. Pokud je výše uvedený vztah dodržen, základní principy dynamiky jsou nastaveny správně. V opačném případě odhaluje problémové oblasti.
3.6 Modely predikce finan č ní tísn ě
Modely predikce finanční tísně nám na základě vybraných poměrových ukazatelů a jejich příslušných vah podávají rychlý obrázek o finanční situaci podniku. Výsledek porovnáme s příslušnou hodnotící škálou a podnik zařadíme do jedné z kategorií vypovídající o komplexní finanční situaci podniku. Výhodou těchto ukazatelů je jejich jednoduchost, naopak nevýhodou může být značná odlišnost modelů v podmínkách různých ekonomik.
3.6.1 Altman ů v index
Zeta = 0,717*X1 + 0,847*X2+ 3,107X3+ 0,420*X4 + 0,998*X5
Kde: Hodnotící škála:
X1= Pracovní kapitál/ Aktiva Z<1,2-bankrotující společnost
X2=Zadržovaný zisk / Aktiva <1,2; 2,9> šedá zóna, dílčí problémy X3=EBIT/Aktiva Z< 2,9 - prosperující firma
X4=Vlastní kapitál/ Cizí kapitál X5 = Tržby/Aktiva
Altmanův model je jedním z prvních vícerozměrových modelů finanční tísně. Pomocí pěti vybraných poměrových ukazatelů a jejich vah hodnotí finanční zdraví podniku a umožňuje odhad jeho vývoje do budoucna.
3.6.2 Index IN01
-Index důvěryhodnosti českého podnikuIN01 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,92 * C + 0,21 * D + 0,09 * E Kde: Hodnotící škála:
A = Aktiva / Cizí zdroje IN > 1,77 -uspokojivá finanční situace
B = EBIT / Nákladové úroky <0,75;1,77> šedá zóna nevyhraněných výsledků C = EBIT / Aktiva IN ≤ 0,75 -ohrožení finančními problémy
D = Výnosy / Aktiva
E = Oběžná aktiva / Kr.závazky a kr. bankovní účty
Tento model je konstruován s ohledem na české podmínky podnikatelského prostředí.
Umožňuje odhadnout finanční riziko českých podniků z pohledu světových ratingových agentur. Index IN01 se jeví jako jedinečný index, který spojuje indikaci bankrotu a bonity s indikací tvorby hodnoty. I když myšlenka spojit pohled na bankrot a tvorbu hodnoty byla velmi smělá, tak lze říci, že výsledky indexu IN01 potvrzují, že se ji povedlo úspěšně realizovat.
3.6.5 Quick test
Hodnocené ukazatele:
Kvóta vlastního kapitálu: VK/A
Doba splácení dluhu z CF: (dl.závazky+kr.závazky/(zisk+odpisy) Cash flow v % z tržeb: (zisk+odpisy)/tržby
ROA: (ČZ+náklad.úroky(1-daň.sazba∗))/A
Stupnice hodnocení ukazatelů:
ukazatel Výborný(1) Velmi dobrý(2)
Dobrý(3) Špatný(4) Ohrožen insolvencí(5) Kvóta VK >30% >20% >10% >0% Negativní Doba splácení
dluhu z CF
<3 roky <5 let <12 let >12 let >30 let
Cash flow v
% tržeb
>10% >8% >5% >0% Negativní
ROA >15% >12% >8% >0% Negativní
Quick test hodnotí podnik na základě čtyř výše uvedených ukazatelů, z nichž dva odpovídají za finanční stabilitu a dva za výnosovou situaci podniku. Každý ukazatel se pak samostatně ohodnotí stupnicí 1-5 podle kritérií uvedených v tabulce a výsledky jednotlivých přidělených hodnot se zprůměrují. Pokud je průměrná hodnota větší než 3, je podnik ve velmi dobré kondici, interval < 1;3 > ukazuje na nejasnou situaci, kdy se podnik pravděpodobně potýká s určitými finančními problémy a výsledná hodnota menší než 1 značí vážnější finanční problémy.
3.7.Porovnání výsledk ů s odv ě tvím
Závěrečné srovnání námi dosažených výsledků společnosti Zentiva a.s.provádíme na základě analýzy zveřejněné na stránkách Ministerstva průmyslu a obchodu za jednotlivá odvětví. Zentiva a.s. přísluší do skupiny DG, jež značí výrobu chemických látek, přípravků, léčiv a chemických vláken.
∗ Daňová sazba daně z příjmu právnických osob: 2003=31%, 2004=28%, 2005=26%, 2006=24%
4.Praktická č ást
4.1 Horizontální analýza
4.1.1 Horizontální analýza rozvahy
AKTIVA
Vývoj položek aktiv v čase
0 2 000 000 4 000 000 6 000 000 8 000 000 10 000 000
2003 2004 2005 2006
Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Oběžná aktiva Graf č.1-Vývoj položek aktiv v čase
Meziroční změny absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) 2004/2003 2005/2004 2006/2005
Aktiva celkem -2179415 -27,33 1599114 27,59 1142114 15,44
Dlouhodobý majetek 431484 17,65 432634 15,04 180252 5,45
Oběžná aktiva -2616945 -47,50 1137601 39,33 935467 23,21
Ostatní aktiva-přechodné účty aktiv 6046 28,12 29879 108,45 25395 44,22 Tabulka č. 1- Horizontální analýza aktiv
Celková suma aktiv se mezi roky 2003 a 2004 snížila o 27%. K této výrazné změně došlo zásluhou rapidního poklesu oběžných aktiv (47%), dlouhodobý majetek se naopak zvyšuje o 18%. Součet aktiv v roce 2005 se přibližuje roku 2003. Oproti roku 2004 došlo k nárůstu o 28%, a to především zásluhou oběžných aktiv, které vzrostly o 39%. Tento trend pokračuje i v roce následujícím, kdy je zaznamenám opětovný nárůst aktiv o 15%, znovu tažen oběžnými aktivy, jejichž nárůst je 23% oproti roku 2005. Významný nárůst aktiv v posledních dvou letech si můžeme vysvětlit tím, že Zentiva a.s. se v rámci celé skupiny rozšiřuje své cílové trhy a otevírá nové pobočky ve východní Evropě. Při navýšení objemu prodeje roste také potřeba objemu oběžných aktiv-zásob, pohledávek i finančního majetku.
Nyní budeme podrobněji analyzovat změny dlouhodobého majetku:
Meziroční změny absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) absolutní relativní(%)
2004/2003 2005/2004 2006/2005
Dlouhodobý majetek 431 484 17,65 432 634 13,08 180 252 5,45
Dlouhodobý nehmotný
majetek 54 616 43,51 58 815 32,65 27 866 11,66
Dlouhodobý hmotný majetek 172 325 7,89 284 126 12,05 227 681 8,62
Dlouhodobý finanční majetek 204 543 152,66 89 683 26,49 -75 285 -17,58
Tabulka č. 2- Horizontální analýza dlouhodobých aktiv
V prvním roce je nárůst dlouhodobého majetku zapříčiněn především nárůstem dlouhodobého finančního majetku a to o 153%, z toho 133% bylo ovlivněno nákupem vlastnických podílů v ovládaných a řízených osobách. Výrazné navýšení pozorujeme i u dlouhodobého nehmotného majetku, který roste díky nákupu nového software a růstu nedokončeného dlouhodobého nehmotného majetku. Rostoucí trend dlouhodobého majetku pokračuje i v dalších letech, kdy je silně ovlivněn nárůstem dlouhodobého hmotného majetku, což značí, že podnik investuje do svých dlouhodobých aktiv. Stejně tak meziročně roste i nehmotný majetek. Nepříznivý vývoj můžeme sledovat pouze u položky dlouhodobého finančního majetku v roce 2006, kdy zásluhou odprodeje podílů v Zentivou ovládaných právnických osobách dochází k snížení o 18%.
Další tabulka ukazuje změny v oběžném majetku podniku:
Meziroční změny absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) absolutní relativní(%)
2004/2003 2005/2004 2006/2005
Oběžná aktiva -2616945 -47,50 1137601 39,33 935467 23,21
Zásoby -6369 -0,61 -34316 -3,30 89879 8,94
Dlouhodobé pohledávky -1234563 -98,43 -15303 -77,67 -4400 -100,00
Krátkodobé pohledávky -1406878 -44,53 1043168 59,52 1010316 36,14
Krátkodobý finanční majetek 30865 62,44 144052 179,39 -160328 -71,46 Tabulka č. 3- Horizontální analýza oběžných aktiv
Výrazný pokles oběžných aktiv v prvním roce je způsoben především zredukováním pohledávek, a to krátkodobých o 45% a dlouhodobých téměř o 98%. Máme díky tomu k dispozici větší množství krátkodobého finančního majetku, k nárůstu došlo především na účtech v bankách. Situace se obrací v dalších dvou letech, kdy je významným zdrojem navýšení oběžných aktiv právě opětovný nárůst krátkodobých pohledávek, což svědčí o tom, že odběratelé stále více využívají nákupu na obchodní úvěr. Dlouhodobé pohledávky se snižují, což je výhodné, protože zde hrozí poměrně velké riziko neuhrazení dlužné částky.
PASIVA
Vývoj položek pasiv v čase
0 2 000 000 4 000 000 6 000 000 8 000 000 10 000 000
2003 2004 2005 2006
Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí zdroje Graf č.2-Vývoj položek pasiv v čase
Meziroční změny absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) 2004/2003 2005/2004 2006/2005
Pasiva celkem -2 179 415 -27,3 1 599 114 27,6 1 142 114 15,4
Vlastní kapitál 314 678 10,5 234 499 7,1 1 644 965 46,4
Cizí zdroje -2 533 055 -51,2 1 346 352 55,7 -497 813 -13,2
Ostatní pasiva-přechodné účty pasiv 38 965,0 130,0 18 260,0 26,5 -5 038 -5,8 Tabulka č.4- Horizontální analýza pasiv
Celkový stav pasiv musí kopírovat vývoj aktiv, pasiva tedy v prvním roce shodně klesají o 2 179 415 000 Kč, což je 27%. To je zapříčiněno především poklesem cizích zdrojů o 51%.
V dalším roce už dochází k růstu pasiv, a to jak důsledkem navýšení vlastního kapitálu o 7%, tak především důsledkem navýšení cizího kapitálu o 56%. V roce 2006 celková suma pasiv stále roste, tentokrát je však tažena významným nárůstem vlastního kapitálu, podíl krytí majetku cizími zdroji opět klesá.
Příčiny vývoje dlouhodobého majetku můžeme vyčíst z následující tabulky:
Meziroční změny absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) absolutní relativní(%)
2004/2003 2005/2004 2006/2005
Vlastní kapitál 314 678 10,5 234 499 7,1 1 644 965 46,4
Základní kapitál 0 0,0 0 0,0 0 0,0
Kapitálové fondy -17 174 -100,0 37 174 0,0 0 0,0
Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku 3 237 1,0 9 429 2,9 1 698 0,5
Výsledek hospodaření minulých let 23 047 120,4 85 877 203,6 1 164 086 909,0 Výsledek hospodaření běžného účetního období 286 428 26,2 102 019 7,4 479 181 32,3 Tabulka č.5- Horizontální analýza vlastního kapitálu
Z tabulky je patrné, že nárůst vlastního kapitálu je zásluhou jak navýšení výsledku hospodaření za běžné období, tak především rapidnímu nárůstu výsledku hospodaření
Vývoj cizích zdrojů nám přiblíží tato tabulka:
Meziroční změny absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) absolutní relativní(%)
2004/2003 2005/2004 2006/2005
Cizí zdroje -2 533 055 -51,2 1 346 352 55,7 -497 813 -13,2
Rezervy 0 0,0 12 576 30,7 8 225 15,4
Dlouhodobé závazky 7 015 0,0 32 147 458,3 14 032 35,8
Krátkodobé závazky 1 027 753 77,1 -202 487 -8,6 -235 090 -10,9
Bankovní úvěry a výpomoci -3 567 823 -99,7 1 499 516 14 129,0 -280 380 -18,6 Tabulka č.6- Horizontální analýza cizích zdrojů
Vidíme, že redukce cizích zdrojů o polovinu v prvním roce je tažena téměř 100%
odstraněním bankovních úvěrů, krátkodobé závazky naopak rostou o celých 77%, na pohyb cizího kapitálu však nemají takový vliv. V následujícím roce objem cizích zdrojů opět dramaticky roste, a to o celých 56%. Tato hodnota je výsledkem nárůstu dlouhodobých závazků téměř na pětinásobek, navýšení rezerv a bankovních krátkodobých úvěrů téměř o 1,5 miliardy. Situace kopíruje stav na straně aktiv, kdy nejprve odstranění bankovních úvěrů bylo důsledkem snížení pohledávek a nárůstu krátkodobého finančního majetku na účtech, nyní začíná růst zájem odběratelů o nákup na obchodní úvěr, a tak s rostoucím počtem pohledávek narůstá potřeba čerpání bankovních úvěrů. V posledním zkoumaném roce se cizí zdroje opět snížily a to především zásluhou toho, že společnost splatila část svých bankovních dluhů a vyrovnala se s částí svých krátkodobých závazků. Dlouhodobé závazky naopak rostou, nemají však zatím pro společnost velký vliv. Situace docela logická, společnost financuje svá oběžná aktiva pomocí krátkodobých bankovních úvěru, a postupně je splácí.
Nejvýznamnějším počinem prvního roku byla významná redukce jak krátkodobých, tak dlouhodobých pohledávek, která přispěla ke zvýšení krátkodobého finančního majetku a díky tomu došlo k výraznému snížení dlouhodobých i krátkodobých bankovních úvěrů. Tím se výrazně zvýšila finanční stabilita společnosti.Nákup podílů dceřiných společností mohl být pak financován z kapitálových fondů.Přínosem pro společnost je zachování tendence odstraňování dlouhodobých pohledávek, nárůst krátkodobých pohledávek je financován z krátkodobých bankovních úvěrů, popřípadě závazků, zbylé procento je investováno do nedokončeného dlouhodobého majetku. Situace docela logická, společnost financuje svá oběžná aktiva pomocí krátkodobých bankovních úvěru, a postupně je splácí.
4.1.1 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty
Vývoj Tržeb, EBT,EBIT,EAT v čase
0 2 000 000 4 000 000 6 000 000 8 000 000 10 000 000 12 000 000
2003 2004 2005 2006
Celkové tržby EBT EBIT EAT Graf č.3-Vývoj Tržeb, EBT, EBIT, EAT v čase
Meziroční změny absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) absolutní relativní(%) 2004/2003 2005/2004 2006/2005
Celkové tržby 1 943 063 29,5 1 326 028 15,5 371 452 3,8
EBT 266 624 16,6 205 660 11,0 486 159 23,3
EBIT 497 110 23,5 166 237 8,5 266 024 15,8
EAT 286 428 26,2 102 019 7,4 479 181 32,3
Tabulka č.7- Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát
V průřezu čtyř sledovaných let celkové tržby neustále rostou, avšak míra meziročního nárůstu se v průběhu let značně snižuje. Zajímavé je, že EBIT vzrostl v roce 2005 méně než v roce 2006, což je důsledek vyššího zvýšení výnosů nad náklady. Dopad této skutečnosti můžeme pozorovat v roce 2006, který se stává oproti loňskému roku mnohem efektivnějším, rostou tržby i celkové výnosy, jak zisk před zdaněním, tak čistý zisk rostou o více než pětinu.
Významný je také nárůst tržeb za prodané zboží v prvním roce a náklady s ním spojené.
Došlo zde k úpravě struktury celkových výnosů, podnik se začíná orientovat i na obchod se zbožím. Dále v roce 2005 vidíme nárůst mzdových nákladů o více než polovinu, což můžeme přičíst zvyšování mezd zaměstnanců v tomto roce pravděpodobně vinou inflace.
Celkově můžeme říci, že tempo růstu tržeb je větší, než tempo růstu nákladů, které způsobuje každoroční nárůst zisku. Zvyšující se hodnota podniku přispívá k finanční stabilitě podniku, je to pozitivní signál pro věřitele společnosti. Graf vývoje celkových výnosů a nákladů v čase je součástí přílohy.
4.2 Vertikální analýza
4.2.1 Vertikální analýza rozvahy
AKTIVA
Vertikální analýza aktiv
0 2 000 000 4 000 000 6 000 000 8 000 000 10 000 000
2003 2004 2005 2006
Dlouhodobý majetek Oběžná aktiva Graf č.4-Vertikální analýza aktiv
2003 2004 2005 2006
AKTIVA CELKEM 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
DLOUHODOBÝ MAJETEK 30,65% 49,62% 44,74% 40,87%
Dlouhodobý nehmotný majetek 1,57% 3,11% 3,23% 3,13%
Dlouhodobý hmotný majetek 27,40% 40,67% 35,72% 33,61%
Dlouhodobý finanční majetek 1,68% 5,84% 5,79% 4,13%
OBĚŽNÁ AKTIVA 69,08% 49,90% 54,50% 58,16%
Zásoby 13,12% 17,94% 13,60% 12,83%
Dlouhodobé pohledávky 15,73% 0,34% 0,06% 0,00%
Krátkodobé pohledávky 39,61% 30,24% 37,80% 44,58%
Krátkodobý finanční majetek 0,62% 1,39% 3,03% 0,75%
OSTATNÍ AKTIVA-PŘECHODNÉ ÚČTY AKTIV 0,27% 0,48% 0,78% 0,97%
Tabulka č.8-Vertikální analýza aktiv
Zatímco v prvním roce tvoří oběžná aktiva více než dvojnásobek podílu dlouhodobého majetku na celkových aktivech, v dalším roce se obě položky vyrovnávají a poté dochází, k mírnému poklesu zastoupení dlouhodobého majetku, naopak podíl oběžných aktiv roste. Na růstu dlouhodobého majetku v roce 2004 se podepisuje především znatelný nárůst dlouhodobého hmotného majetku, který v tento rok dosahuje 41% aktiv, nárůst dlouhodobého finančního majetku, který oproti minulému roku poskočil ze 2% na téměř 6% celkové sumy aktiv, dvojnásobný podíl si připisuje i dlouhodobý nehmotný majetek. Poté podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech klesá především kvůli poklesu množství dlouhodobého hmotného majetku. Pokles podílu oběžných aktiv na celkových aktivech je v prvním roce odrazem především poklesu dlouhodobých pohledávek, které se ze 16%
zredukovaly téměř na nulu, k významnému poklesu dochází i v položce pohledávek krátkodobých. V dalších dvou letech dochází k navýšení hodnoty oběžných aktiv, a to především díky opětovnému růstu krátkodobých pohledávek zhruba na hodnotu zastoupení v roce 2004, a dále jejich podíl roste.
PASIVA
Vertikální analýza pasiv
0 2 000 000 4 000 000 6 000 000 8 000 000 10 000 000
2003 2004 2005 2006
Vlastní kapitál Cizí zdroje
Graf č.5-Vertikální analýza pasiv
2003 2004 2005 2006
PASIVA CELKEM 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
VLASTNÍ KAPITÁL 37,53% 57,08% 47,91% 60,76%
Základní kapitál 19,53% 26,87% 21,06% 18,24%
Kapitálové fondy 0,22% 0,00% 0,50% 0,44%
Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku 4,06% 5,64% 4,55% 3,96%
Výsledek hospodaření minulých let 0,24% 0,73% 1,73% 15,14%
Výsledek hospodaření běžného účetního období 13,73% 23,83% 20,06% 22,99%
CIZÍ ZDROJE 62,09% 41,73% 50,92% 38,27%
Rezervy 0,51% 0,71% 0,72% 0,72%
Dlouhodobé závazky 0,00% 0,12% 0,53% 0,62%
Krátkodobé závazky 16,71% 40,72% 29,18% 22,52%
Bankovní úvěry a výpomoci 44,87% 0,18% 20,42% 14,40%
OSTATNÍ PASIVA-PŘECHODNÉ ÚČTY PASIV 0,38% 1,19% 1,18% 0,96%
Tabulka č.9-Vertikální analýza pasiv
Většinové zastoupení na financování celkových aktiv v průběhu let kolísá. V roce 2003 je podíl cizích zdrojů na celkových pasivech téměř o 25% větší, než podíl vlastního kapitálu.
V následujícím roce se již jejich pozice vyměňují a to především zásluhou odstranění bankovních úvěrů, které klesly ze 45% celkových pasiv téměř na nulu, na druhé straně výše vlastního kapitálu je ovlivněna jak nárůstem podílu základního kapitálu, tak především 10%
