Vysoká škola ekonomická v Praze
Bakalá ř ská práce
Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta podnikohospodá ř ská
Obor: Podniková ekonomika a management
Název bakalá ř ské práce:
Finan č ní analýza firmy Pronto Elektro
Vypracovala Kateřina Rejmonová
Vedoucí práce: RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D.
Obsah:
ÚVOD... 4
Teoretická část ... 5
Podstata a význam finanční analýzy... 5
HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ... 6
VERTIKÁLNÍ ANALÝZA... 7
BILANČNÍ PRAVIDLA ... 8
POMĚROVÉ UKAZATELE... 9
ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (net working capital)... 13
FINANČNÍ PÁKA ... 14
Altmanův index ... 15
IN2000 ... 15
EVA (economic value added)... 16
Praktická část ... 17
Identifikace firmy: ... 17
Historie ... 17
interní situace podniku... 18
POPIS PODNIKOVÉHO OKOLÍ ... 18
HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ... 19
VERTIKÁLNÍ ANALÝZA... 21
BILANČNÍ PRAVIDLA ... 23
POMĚROVÉ UKAZATELE... 25
ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (net working capital)... 30
FINANČNÍ PÁKA ... 31
Altmanův index ... 32
IN2000 ... 32
EVA ... 33
ZÁVĚR ... 33
LITERATURA: ... 36
PŘÍLOHY: ... 38
ÚVOD
Cílem této bakalářské práce je vytvoření finanční analýzy firmy Pronto Elektro s.r.o.
se sídlem v Praze 9, Čakovicích. Jde o firmu poměrně malou, která působí na českém trhu přes 10 let. Důvodem pro výběr této konkrétní firmy je znalost interních poměrů, okolí i managmentu firmy.
Tato analýza je určena managementu firmy. Díky ní zjistí současný stav podniku. Na základě výsledků analýzy bude otevřena diskuze o finančním zdraví, efektivity nakládání s kapitálem a o celkovém stavu a situaci. Bude možné vytvořit strategický plán pro zlepšení kritických bodů, stanovit konkrétní cílů a určit priority a posloupnost jejich řešení.
Na počátku této práce se zaměřím na část teoretickou. Vysvětlím, jaké prvky a prostředky a postupy budu používat později v praktické, další části své práce. Zdroje informací pro teoretickou část budou odborné publikace na téma finančních analýz, zdrojem pro praktickou část budou oficiální výkazy firmy, spolu s některými interními dokumenty.
Dalším zdrojem informací bude znalost poměrů v podniku získaná několikaletou praxí.
Budu postupovat od horizontální a vertikální analýzy rozvahy k bilančním pravidlům.
Dále rozeberu pyramidové a paralelní soustavy ukazatelů, vliv finanční páky a množství pracovního kapitálu. V závěru se pokusím o co nejlepší syntézu údajů dosažených z analýzy a definici důležitých oblastí, které je potřeba zlepšit.
Teoretická č ást
PODSTATA A VÝZNAM FINAN Č NÍ ANALÝZY
Finanční analýza se stává nutnou dovedností každého budoucího manažera. Vypovídá o životě a vývoji firmy a jejím současném stavu. Výsledky analýzy umožňují posoudit stav firmy. Jsou důležitou součástí rozhodovacích procesů ohledně tvorby plánů do budoucnosti a podkladem pro nalezení slabých a silných míst. Umožňují zlepšit řízení organizace. Jsou důležitým podkladem též pro externí uživatele spojené s firmou finančními zájmy – banky, věřitelé, zaměstnanci atp..
Úkolem finanční analýzy je poskytnout informace o finančním zdraví podniku a efektivnosti využívání kapitálu. Identifikuje rizika plynoucí z fungování podniku. Finanční analýza umožňuje porovnáváním a získáváním různých údajů zvýšit jejich informační hodnotu ku prospěchu firmy. Musí být zpracována vždy za několik nejnovějších po sobě jdoucích období (3-5), zvolila jsem 4, od roku 2002 do 2005 včetně. V rámci analýzy je důležité dívat se na podnik jako na celek, ne na každý ukazatel zvlášť. Ukazatele upozorňují na výkyvy a nečekané hodnoty, ale důležitá je správná interpretace těchto odchylek i standardních hodnot v souvislostech. Toto považuji za obtížné místo finančních analýz obecně. Schopnost syntézy údajů do jasných a logických závěrů je obtížná, zlepšit se dá pouze praxí.
UŽIVATELÉ FINAN Č NÍ ANALÝZY
Finanční analýza je důležitým materiálem jak pro interní, tak pro externí uživatele:
Externí:
• Banky
• Dodavatelé
• Věřitelé
• Stát
• Zákazníci
• Konkurence Interní:
• Management
• Zaměstnanci
Tito všichni používají analýzu k rozhodování zda a s jakým rizikem je možné s firmou obchodovat, zda je dobrou investicí, vložit do ní kapitál nebo jestli je nebezpečnou konkurencí.
ZDROJE INFORMACÍ
Použiji informace ze standardní účetní uzávěrky datované vždy k 31.12. každého roku.
Veškeré údaje ve výkazech jsou uvedeny v tisících korun.
Obsahem je:
Rozvaha
Je zdrojem informací o finanční situaci firmy, majetku a struktuře majetku.
Výsledovka
Informuje o finanční úspěšnosti firmy za každé určité období a o struktuře jeho vytvoření.
Analyzovaná firma je společnost s ručením omezených, která nepodléhá povinnosti auditu od roku 2002 včetně, tudíž nemusí vypracovávat další výkazy (výkaz CF ani přílohy, které vypracovávají akciové společnosti).
HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA
Prvním krokem pro utvoření si názoru o podniku je horizontální a vertikální rozbor jeho výkazů. Horizontální analýza informuje o základních pohybech v jednotlivých položkách účetních výkazů a o intenzitě tohoto pohybu. Tato analýza umožňuje zvýraznit
položky ve srozumitelnějším kontextu než samotné výkazy. Prozkoumání samotných výkazů je samozřejmě také důležité.
Horizontální analýza nám umožňuje dvojí porovnání položek. Obě možnosti jsou meziročním porovnáním, indexy nebo diference.
Index – procentní změna hodnoty mezi obdobími Index = hodnota v období 1 / hodnota v období 01
Diference- absolutní změna hodnoty mezi obdobími Diference = hodnota v období 1 – hodnota v období 01
VERTIKÁLNÍ ANALÝZA
Vertikální analýza se na rozdíl od horizontální analýzy se zabývá pouze jedním obdobím. Zkoumá, jak se na určité celkové veličině podílely veličiny dílčí. Za celkovou veličinu se dosazuje nejčastěji bilanční suma (při zkoumání rozvahy) či tržby z prodeje (v případě výsledovky, čímž lze zjistit trend ve vývoji jednotlivých částí výkazů. Tento rozbor lze udělat také pro jednotlivé části, výsledkem je zjištění struktury a změn těchto veličin.
(např. zjištění struktury oběžných aktiv).
Matematicky spočteme hodnoty takto:
P = Ai / B
Kde: P je hledaná veličina
Ai je i-tá položka počítané části (popř. výkazu) B je celková suma, ke které je daný výpočet vztažen
1Čísla 1 a 0 jsou použity pouze pro ilustraci, vyjadřují, které období je pozdější (1) a které předcházející (0). Hodnoty musí být samozřejmě ve stejných jednotkách.
BILAN Č NÍ PRAVIDLA
Jedním z pohledů do kapitálové struktury jsou bilanční pravidla. V praxi není možné tato pravidla dodržet všechna, jelikož některá jsou v mírně konkurenčním vztahu. Jde o určitá doporučení, kterými by se měl management při financování firmy řídit. Tato pravidla se zabývají strukturou financování, nikoliv jejím objemem. Struktura financování může být výrazně ovlivněna zaměřením podniku. Určitá odvětví mají typické finanční struktury.
ZLATÉ BILAN Č NÍ PRAVIDLO
Zlaté bilanční pravidlo říká, že investiční majetek je nutno financovat vlastním kapitálem (nejužší pojetí). V širším pojetí říká, že investiční majetek má být financován dlouhodobým kapitálem (tedy vlastními zdroji nebo dlouhodobým cizím kapitálem). Nemělo by se stát, že dlouhodobý majetek bude financován z krátkodobých zdrojů, mohly by vzniknout potíže s likviditou.
ZLATÉ PRAVIDLO VYROVNÁNÍ RIZIKA
Toto pravidlo sleduje poměr vlastních a cizích zdrojů. Nemá žádný vztah k majetkové struktuře, týká se pouze skladby kapitálu (pasiv).Vztah cizích a vlastních zdrojů by měl být maximálně 50:50. Více cizího kapitálu než 50 % je považováno za rizikové, i když samozřejmě existují i firmy, které si mohou dovolit takto fungovat.
PARI PRAVIDLO
Vlastního kapitálu by mělo být méně než je dlouhodobého majetku.
V nejhorším případě by toto mělo být vyrovnané. Z vlastního kapitálu by neměly být financována krátkodobá aktiva. Je to neefektivní, vlastní kapitál je nejdražší formou financování vůbec.
POM Ě ROVÉ UKAZATELE
Poměrové ukazatele dělíme do dvou skupin – ukazatele pyramidové a paralelní. Ukazatele pyramidové mají mezi sebou jisté návaznosti a lze je rozkládat navzájem (příkladem je DuPontova analýza). Paralelní ukazatele lze interpretovat v jistých souvislostech, nerozkládají se mezi sebou.
Poměrová analýza sleduje podnikové veličiny ve vztahu mezi sebou, na rozdíl od analýz zmíněných výše. Ukazatele dělíme do několika skupin – ukazatele aktivity, likvidity, zadluženosti, rentability, produktivity práce… . Každá z těchto skupin ukazatelů umožňuje pohled na podnik z trochu jiného úhlu. Je třeba dávat spolu do poměru pouze ukazatele mající jistou souvislost. Veškeré hodnoty poměrových ukazatelů jsou v procentech.
UKAZATELE RENTABILITY
Nejsledovanějšími ukazateli jsou ukazatele rentability, které informují o efektivitě hospodaření s vloženými prostředky a měří účinnost řízení podniku. Z hodnot a vývoje těchto ukazatelů je vidět, zda a nakolik podnik plní svůj hlavní cíl, zhodnocení kapitálu. Budu se zabývat těmito ukazateli rentability:
• ROE – rentabilita vlastního kapitálu
• ROA - rentabilita aktiv
• PSA- produkční síla aktiv
ROE – Return on Equity
Rentabilita vlastního kapitálu ukazuje efektivnost využívání kapitálu. Velikost ROE lze ovlivnit řízením rentability tržeb, obratu aktiv a velikostí finanční páky.
Rentabilitu vlastního kapitálu vypočítáme takto:
ROE = ČZ / T * T / A * A / VK = ČZ / VK2
2ČZ – čistý zisk T - tržby A – aktiva VK- vlastní kapitál
EBIT – zisk před úroky a zdaněním
Toto značení platí i v dalších vzorcích v textu.
ROA – Return on Assets
Dalším z ukazatelů je rentabilita aktiv. Měří výnosnost celkových aktiv podniku.
Ukazatel je ovlivněn strukturou financování podniku (úroky pro věřitele) a výší daňového zatížení, což může při změnách v těchto veličinách změnit hodnotu ukazatele bez změn v reálných výsledcích společnosti. V současné době se v ČR mění velikost daně z příjmu pro právnické osoby z roku na rok. K porovnání poslouží ukazatel produkční síly aktiv, o vlivy státu a struktury financování očištěný.
Rentabilita aktiv se spočítá:
ROA = ČZ / A
Vzorec pro výpočet produkční síly aktiv (PSA). Měří výnosnost aktiv před úroky a zdaněním.
PSA = EBIT / A
ROS – Return on Sales
Důležitým ukazatelem je též rentabilita tržeb. Ukazuje výnosnost z jedné Kč tržeb, tedy vidíme, jak velkou část tržeb pohltí náklady.
Rentabilita tržeb:
ROS = ČZ / T
DuPontova analýza
K ukazatelům rentability patří též tzv. DuPontova analýza ukazující základní činitele efektivnosti využívání kapitálu. Používá rozkladu ROE nebo ROA, čímž umožňuje zjistit, které hodnoty a jakým směrem nejvíce a nejméně ovlivňují naše klíčové ukazatele.
Rozklad ROE: 3
Všechny ukazatele lze samozřejmě rozkládat ještě dále a sledovat jejich vliv na ukazatele postavené výše. Zde však stačí rozklad do této hloubky (viz výše).
UKAZATELE AKTIVITY
Ukazatele aktivity zachycují vázanost kapitálu v jednotlivých formách aktiv. Základní dva ukazatele jsou doba obratu a obrat daného aktiva či závazku. Doba obratu je doba vázanosti aktiva v určité formě, vyjádřena v počtu dní. (zde) Obrat ukazuje, kolikrát je objem daného aktiva použit během 1 období (zde roku). Snahou podniku je dobu obratu aktivních položek zkracovat a dobu obratu krátkodobých závazků prodlužovat. U aktiv platí, že čím kratší je doba obratu, tím přináší větší zisk. Prodloužení doby obratu krátkodobých závazků umožňuje levné financování oběžných aktiv. Z ukazatelů aktivity se budu zabývat dobou obratu aktiv, zásob, pohledávek a krátkodobých závazků.
Výpočet obratu:
Obrat = T / dané A 4 nebo
Obrat = T / KZ
Výpočet doby obratu:
Doba obratu = 360 / obrat
3 Kislingerová E., Manažerské finance
4 Daným aktivem jsou myšleny pohledávky, aktiva celková a zásoby.
ROE = ROA x finanční páka
ROA = rentabilita T x obrat A Finanční páka = A / VK
Rentabilita tržeb = ČZ / T Obrat aktiv = T / A
UKAZATELE LIKVIDITY
Předpokladem finanční rovnováhy podniku je jeho likvidita. Ukazatele likvidity měří schopnost podniku vyrovnat své splatné závazky. Pokud je podnik trvale nelikvidní, pak mluvíme o platební neschopnosti. To znamená, že podnik není schopen platit dluhy v době, kdy jsou splatné. Vyšší stav likvidních prostředků snižuje výnosnost, ale zároveň snižuje riziko a zvyšuje stabilitu společnosti. Záleží na vnitřní politice společnosti, co preferuje.
Menší firmy jsou obvykle více ohrožené a proto dávají obvykle přednost menšímu riziku.
Budu se zabývat běžnou likviditou, rychlou, pohotovou. Dále chci zhodnotit podíl pracovního kapitálu na aktivech. Přijatelné hodnoty pro běžnou likviditu se pohybují mezi 1,5-2,5, pro rychlou likviditu 1-1,5 a pro pohotovou likviditu okolo 0,5. Při vyšších hodnotách se snižuje riziko, ale i výnosnost, při nižších než je daný interval je nebezpečí nelikvidity.
Je důležité rozlišovat o kterou likviditu se v jakém případě jedná. Zatímco finanční majetek je k dispozici téměř okamžitě, krátkodobé pohledávky mohou mít splatnost až 1 rok, což se může stát dlouhou dobou v životě firmy, obzvláště malé. Totéž platí například o specifických typech zásob, které se mohou stát velmi nelikvidní, nebo likvidní s obrovskými ztrátami.
• Běžná likvidita = OA / KZ
• Rychlá likvidita = (OA-Z) / KZ
• Pohotová likvidita = FM / KZ
• Podíl pracovního kapitálu na aktivech = NWC / A5
5 KZ- krátkodobé závazky OA – oběžná aktiva Z – zásoby
Po – pohledávky FM - finanční majetek NWC – čistý pracovní kapitál Platí i v dalších vzorcích.
UKAZATELE ZADLUŽENOSTI
Z ukazatelů zadluženosti je vidět jak moc a v jaké struktuře je firma zadlužená. Vyšší zadlužení znamená větší riziko, ale zároveň, díky finanční páce, může cizí kapitál zvyšovat výnosnost vlastního kapitálu. Je třeba zkontrolovat množství majetku v leasingu, jelikož tento majetek není v ČR vidět v rozvaze, ale zvyšuje faktické zadlužení podniku. V praktické části přiřadím ukazatele zadluženosti k finanční páce, kam se tématicky hodí.
UKAZATELE PRODUKTIVITY PRÁCE
Z této skupiny se budu zabývat třemi ukazateli. Prvním je růst osobních nákladů ve vztahu k růstu přidané hodnoty. Jinými slovy, zda roste rychleji přidaná hodnota nebo osobní náklady. Také budu sledovat vývoj přidané hodnoty na pracovníka. Dalším ukazatelem je průměrné osobní náklady na pracovníka.
UKAZATELE KAPITÁLOVÉHO TRHU
Tato skupina je zajímavá svou propojeností na trh – skrze cenu akcií. Tento vliv v ostatních ukazatelích není. Jelikož se však zabývám firmou s ručením omezeným, tuto skupinu ukazatelů nemohu použít.
Č ISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (NET WORKING CAPITAL)
Pracovním kapitálem nazýváme krátkodobý provozní majetek (oběžná aktiva). Pro finanční analýzu je lepší sledovat tzv. čistý pracovní kapitál. Čistý pracovní kapitál je přebytek oběžného majetku nad krátkodobými cizími prostředky, neboli je to část oběžných aktiv financovaných dlouhodobými zdroji. Přebytek krátkodobých závazků nad pracovním kapitálem je velmi nežádoucí, znamená financování dlouhodobých aktiv krátkodobými závazky, zvyšuje riziko nelikvidity. Pokud je čistého pracovního kapitálu málo, znamená to, že rozvoj podniku je brzděn, v opačném případě dochází ke snižování výnosnosti. Čím rychleji se NWC obrací, tím větší zisk může přinést.
Výpočet NWC ve firmě:
NWC = Z + Po krátkodobé + FM krátkodobý - KZ
Potřebná výše čistého pracovního kapitálu se spočítá z obratového cyklu peněz (OCP).
Je to doba obratu mezi platbou za nakoupený materiál a přijetím inkasa z prodeje výrobků. Výpočet OCP:
OCP = DO Z + DO krátkodobých Po – DO KZ 6
Výpočet potřebného NWC:
NWC (potřebné) = OCP * denní výdaje z provozu
Porovnáním těchto ukazatelů zjistíme, zda má podnik efektivní množství čistého pracovního kapitálu. Je nutné přihlédnout ke specifické situaci každého podniku.
FINAN Č NÍ PÁKA
Finanční páka je jeden z ukazatelů zadluženosti podniku. Je to podíl cizích zdrojů na financování aktiv podniku. Je indikátorem rizika, ale pokud společnost vydělává více než jsou úroky, může pomoci zvýšit rentabilitu podniku. Úroky navíc snižují daňové zatížení podniku (daňový efekt).
Jeden z důvodů působení finanční páky je ten, že krátkodobější kapitál je levnější než dlouhodobý. Čím delší doby, tím větší riziko a tím větší požadovaný výnos.
Vlastníci jsou navíc uspokojováni jako poslední při krachu firmy, takže tento kapitál je nejdražší. Ukazatel působení finanční páky na podnikovou výnosnost se jmenuje index finanční páky.
Výpočet:
Index finanční páky = ČZ/EBIT * A/VK
6 DO – doba obratu
Finanční páka působí pozitivně, jestliže index finanční páky je větší než jedna.
ALTMAN Ů V INDEX
Altmanův index je indexem určeným pro věřitele.
Rovnice, která dle profesora Altmana nejlépe vystihuje situaci je tato:
Z = 3,3 X1 + X2 + 0,6 X3 + 1,4 X4 + 1,2 X57
Interpretace číselného výsledku:
Z < 1,8 - ohrožení firmy vážnými finančními problémy Když Z je mezi 1,8 a 2,99 – nejasný výsledek, šedá zóna Z > 2,99 – v pořádku8
Při práci s tímto indexem je třeba pamatovat na to, že je to index přizpůsobený na americkou situaci před 40 lety. Dle zdrojů, velká část ziskových českých firem má nejasný výsledek.
IN2000
Model s váhami pro zjištění finančního zdraví firmy. Nejdůležitějším ukazatelem je zde EBIT na aktiva, který má váhu přes 4. Tímto ukazatelem se budu zabývat pouze okrajově, pro doplnění.
7 X1 - EBIT/A X2 - T/A
X3 – tržní hodnota VK/účetní hodnota dluhu X4 – zadržené zisky/A
X5 – NWC/A
8 Kislingerová E., Manažerské finance
EVA (ECONOMIC VALUE ADDED)
Ekonomická přidaná hodnota je v současné době jedním z nejpoužívanějších ukazatelů pro hodnocení finanční výkonnosti podniku.. Na rozdíl od ostatních ukazatelů zohledňuje i oportunitní náklady, tedy možnost využít kapitál jinde, jiným způsobem. Ve výkazech jsou zahrnuty (z nákladů na kapitál) pouze náklady na cizí kapitál, úročený. Běžný zisk spočítáme jako náklady odečtené od výnosů. Kladný účetní zisk ještě neznamená kladný zisk ekonomický. Po započítání nákladů vlastního kapitálu se může ukázat, že ekonomický zisk je záporný, tj. firma netvoří hodnotu a kapitál je možno využít jinde lépe.
Výpočet EVA:
EVA= NOPAT – C *WACC
Kde NOPAT – provozní výsledek hospodaření po zdanění C – investovaný kapitál
WACC – průměrné náklady kapitálu
Jelikož v české výsledovce se NOPAT (zisk z provozní činnosti po dani) nevyskytuje, používá se místo toho EBIT*(1-t), zajímá nás provozní výsledek hospodaření.
Přepis pro české podniky vypadá takto:
EVA = EBIT * (1-t) – C*WACC
Výsledek tohoto výpočtu velice ovlivní výše nákladů na vlastní kapitál.
PRAKTICKÁ Č ÁST
IDENTIFIKACE FIRMY:
Název: Pronto Elektro s.r.o. (od 30.6.2006 Pronto STK s.r.o.) IČ: 61063606
DIČ: CZ 61063606
Sídlo: Praha 9 - Čakovice, Oderská 843
Zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským obchodním soudem v Praze oddíl C, vložka 116690
Jednatel firmy : p. Jiří Rejmon
HISTORIE
Firma Pronto Elektro byla založena v roce 1996 podnikatelem – fyzickou osobou a od té doby se stále rozvíjí. Firma začínala s dvěma pracovníky na VPP. Maximální počet zaměstnanců se pohyboval okolo 40. Od roku 2001 se počet pracovníků stabilizoval kolem 20 osob. Právně jde o firmu s ručením omezeným.
Firma se zabývá dvěma odlišnými činnostmi – provozováním stanice technické kontroly a elektropracemi v široké škále služeb. Obě tyto části mají společné vedení a administrativu.
Od počátku firma rozvíjela co nejširší oblasti služeb v oboru elektro. Má oprávnění a pracuje na telekomunikačních sítích a zařízeních, domovních a bytových rozvodech. Velkou část kapacity věnuje práci v závodech, kde zajišťuje rekonstrukce a montáže nových rozvodů. Také staví trafostanic.9
9 Interní dokument firmy Pronto Elektro (Reference)
Od roku 1995 firma spolupracuje s Pražskou energetikou a.s., hlavně práce na rekonstrukcích rozvoden a sítí. Zajištění kompletní přípravy akce včetně projednání, veškeré montáže elektro včetně revizí. Také menší stavební práce a dodavatelsky povrchy komunikací.
V roce 1996 byla otevřena další část firmy, STK. STK sídlí na Praze 2, Fričově, v původním sídle firmy. Zajišťuje technickou kontrolu pro všechny druhy vozidel do 3,5t včetně dovozů. V místě jsou i emise, vlastněné jiným majitelem.
V roce 2003 byla firma certifikována dle normy jakosti ISO 9001. Certifikát si každoročně obnovuje.
V polovině roku 2006 se elektro část firmy osamostatnila pod novým názvem Pronto Elektro Praha s.r.o., jako dcera původního podniku, nyní přejmenovaného na Pronto STK s.r.o.. Část elektro rozšířila své služby navíc na distribuci elektrické energie.
INTERNÍ SITUACE PODNIKU
Firma má v současné době asi 21 zaměstnanců a řadí se mezi malé firmy. Sídlo na okraji města, v Čakovicích je pro firmu výhodou. Vznikají menší režijní náklady (nájemné) a zároveň zde má firma dobré technické zázemí. Zákazníci sídlo firmy navštěvují zřídka, není potřeba prostor v centru, na dostupném místě. Umístění na kraji Prahy je dobré i pro možnost získání mimopražských kvalifikovaných montérů. Co se týče lidských zdrojů, firma zaměstnává kvalifikované montéry (VN,NN) s dlouhou zkušeností v rámci firmy, fluktuace zaměstnanců je malá. Vedení firmy má více než 15ti leté zkušenosti s podnikáním. V řídící vrstvě jsou odborníci. Majitelé mají přirozené vůdčí schopnosti, za slabinu považuji, že nikdo z vedení nemá ekonomické vzdělání. To je částečně vyváženo zkušenostmi.
POPIS PODNIKOVÉHO OKOLÍ
Okolí firmy je velice konkurenční, u STK i elektro se jedná o téměř komoditní produkty - služby. Mezi firmami je velká konkurence a to tvoří velký tlak na zakázky.
U části elektro jsou tato specifika. Zákazníky jsou obvykle velké firmy nebo závody (na trhu domácností se takto velká firma již neuživí), kladou si podmínky z téměř monopsoního postavení. Těchto velkých firem je sice několik, ale územně si nekonkurují.
Zároveň si obvykle diktují i značku dodávaných materiálů, polotovarů, takže tlak vzniká i ze strany dodavatelů. Firmy v této oblasti jsou mezi a mají poměrně malý prostor, ve kterém mohou operovat. Zakázky jsou v poměru k velikosti firmy kapitálově náročné, je nutné věnovat se řízení likvidity. Tato kapitálová náročnost způsobuje i určitou neefektivitu ve financování. Jedním z mých cílů je najít tyto neefektivity a umožnit managementu zlepšit situaci, nebo se alespoň vydat správným směrem.
Co se týče STK, všechna pražská STK jsou členy Dekry ÚSMD, mají pouze částečnou samostatnost v rozhodování v některých oblastech, např. oblast cenové politiky. Rozdíl je v přístupu k doplňkovým službám (prostředí na čekání, objednávání). Většími a stálejšími zákazníky jsou zde hlavně autoservisy případně velké firmy s vlastním vozovým parkem.
Běžný zákazník (domácnost) je nestálý a má o službu zájem pouze jednou za 4 roky (dle počtu aut v domácnosti). Výhodou v této oblasti je, že počet STK je do určité míry regulován. V minulých letech nebyl, což se projevilo v prudkém nárustu počtu STK a poklesu výnosnosti. Přes toto opatření je v oboru převis nabídky nad poptávkou.
Za posledních několik let se také změnila právní úprava pro malé podniky a jejich existence je stále obtížnější. Toto je způsobenou politikou státu zaměřenou na sociální jistoty, větší ochranou zaměstnanců, většími pravomocemi úřadů a stále rostoucí povinnou administrativou. Tyto položky tvoří dodatečné neproduktivní náklady. Další relativně významnou nákladovou položkou je v dnešní době již nutný certifikát ISO 9001. V menších firmách jsou tyto dodatečné náklady znát výrazněji. Výhodou je alespoň malé snížení daňového zatížení právnických osob.
HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA
Celková aktiva se průběhu pozorované doby drží na přibližně stejné úrovni, zisk v průběhu let výrazně kolísá. Mění se pouze struktura rozvahy v jednotlivých letech.
Společníci nevybírají své zisky. Podnik se nerozšiřuje, neexpanduje.
AKTIVA
Celková aktiva se pohybují stále v podobné výši bez výkyvů. Oběžná aktiva se také udržují v poměrně stabilní výši, ale v jejich jednotlivých položkách dochází k velkým výkyvům. Přes předtím klesající trend vzrostly v posledním roce zásoby, a to velmi výrazně. Nárust je ale způsoben jednorázovým nákupem velkých zásob na právě probíhající zakázku a proto nelze tuto hodnotu do celkového trendu v oblasti zásob zařadit. Tuto hodnotu vyrovnává též náhlý pokles krátkodobého finančního majetku v posledním období. V poledních dvou období dochází k výrazném poklesu v oblasti krátkodobých pohledávek a současnému nárustu pohledávek dlouhodobých, považuji to za pouhé přeřazení majetku (od roku 2004 nová účetní). V roce 2003 došlo k jednorázovému zvýšení dlouhodobých aktiv – pravděpodobně vlivem investiční činnosti.
PASIVA
Množství cizích zdrojů je poměrně rozkolísané. V tuto chvíli není úplně jasné z jakého důvodu. Cizí zdroje tvoří pouze pětinu zdrojů a proto tato rozkolísanost velký význam pro život firmy zřejmě mít nebude. Může to být pouhý důsledek toho, že výkaz je statický, a zobrazuje situaci pouze k poslednímu dni roku. Ostatní položky jsou celkem stabilní.
VZZ
Výkony začaly růst teprve v posledním roce (o 26 %), do té doby klesaly. Taktéž přidaná hodnota. Osobní náklady také (o 7 %), ale nevzrostly v posledním roce o tolik jako výkony. Jsou vidět výkyvy v hospodářském výsledku. Zisk v posledním roce výrazně vzrostl.
Není jasné, zda jde o výkyv či trend. Výrazně menší výkyvy se objevují v provozním výsledku bez vlivu daňového zatížení. Dalším zkreslujícím aspektem u zisku je prodej DHM v posledních dvou letech. Finanční výsledek hospodaření nemá výrazný vliv.
VERTIKÁLNÍ ANALÝZA
AKTIVA
Struktura aktiv se v jednotlivých obdobích příliš nemění, hlavní položkou zůstávají oběžná aktiva. Jejich objem se pohybuje mezi 85 a 92 % z celkové bilanční sumy.
V posledních roce je vidět výrazný pokles finančního majetku (není běžné) a zároveň růst zásob (jedná se o zásoby na konkrétní velkou zakázku). Účty časového rozlišení se pohybují okolo 5 % a jejich výše je celkem stabilní. Mění se struktura pohledávek – více dlouhodobých pohledávek - předpokládám, že jde spíše jen o úpravu zařazení pohledávek z důvodu prodloužení splatnosti či nedobytnosti, nikoliv o faktické změny. Pro práci ve firmě tohoto typu (elektro) je třeba mít mnoho oběžného majetku, jedná se hlavně o oběžný majetek, se kterým se pracuje na zakázkách, před jeho zaplacením zákazníkem. Výraznější výkyv v položce DHM v roce 2004 – vzrostla až na 12 %.
struktura majteku
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2002 2003 2004 2005
Časové rozlišení Oběžná aktiva Dlouhodobý majetek
Graf 1: Struktura aktiv
struktura oběžného majetku
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2002 2003 2004 2005
Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Dlouhodobé pohledávky Zásoby
Graf 2: Struktura oběžného majetku
PASIVA
Vlastní zdroje tvoří něco mezi 77 a 84 % celkového kapitálu. Ostatní tvoří cizí zdroje.
Jedná se z vetší části o cizí zdroje neúročené, například závazky z obchodních vztahů. Změny ve výši krátkodobých a dlouhodobých závazků je dle mého názoru vliv změny účetní. Ze složení VK vyplývá, že přes 99 % procent vlastního kapitálu tvoří zisky minulých let a zisk současný. Z toho je vidět, že firma byla úspěšná během své existence. Zisky nebyly vybírány, ale byly použity zpět do rozvoje firmy a kvůli snížení rizika nelikvidity. Výsledek hospodaření tvoří v průměru asi 2 % ročně z bilanční sumy. V grafu nejsou kapitálové fondy a fondy ze zisku, protože jejich velikost je zanedbatelná a naprosto stabilní.
struktura VK
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2002 2003 2004 2005
Výsledek hospodáření
Výsledek hospodáření minulých let
Základní kapitál
Graf 3: Struktura VK
VZZ
Sumou ke které je vztažena vertikální analýza výsledovky jsou tržby z provozu (tržby z prodeje výrobků a služeb, z prodeje zboží a prodej DHM).
Odpisy a osobní náklady se mírně zvyšují. Přidaná hodnota také o něco vyšším tempem. Náklady na spotřebu materiálu a energie mírně klesají. Celkové náklady se kromě roku 2003 drží na stejné výši.
struktura nákladů
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2002 2003 2004 2005
rok
Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku
Osobní náklady
Služby
Spotřeba materiálu a energie
Graf 4: Struktura nákladů
BILAN Č NÍ PRAVIDLA
ZLATÉ PRAVIDLO FINANCOVÁNÍ (ZLATÉ BILAN Č NÍ PRAVIDLO)
Prvním z bilančních pravidel je zlaté pravidlo financování. Říká, že dlouhodobý majetek by měl být financován dlouhodobými zdroji. Jak je vidět z grafu i tabulky, dlouhodobých zdrojů je téměř 10x více než dlouhodobého majetku. Z toho vyplývá, že krátkodobý majetek je financován z dlouhodobých zdrojů a to je zbytečně drahé.
Dlouhodobé zdroje jsou dražší než krátkodobé. Vzniká neefektivita ve financování. Na druhou stranu je třeba vzít v potaz velikost firmy, menší firmy potřebují větší rezervy pro nečekané události (menší portfolio zakázek, menší kapitál v absolutní hodnotě). Většina dlouhodobých zdrojů je tvořena vlastním kapitálem jak je zřejmé z vertikální analýzy výše.
Ten je úplně nejdražší. Pro menší firmy je však obtížnější získat jakýkoliv kapitál kromě vlastního, jelikož již jen svou velikostí se dostávají z hlediska věřitelů do rizikové skupiny.
Výhoda přebytku dlouhodobého kapitálu je ve větší stabilitě.
Zlaté bilanční pravidlo
0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 14 000 16 000
2002 2003 2004 2005
dlouhodobý majetek dlouhodobé zdroje
Graf 5: Zlaté bilanční pravidlo Tabulka 1: Zlaté pravidlo financování
Zlaté pravidlo financování
2002 2003 2004 2005
dlouhodobý majetek 777 370 1 683 818
dlouhodobé zdroje 11 119 11 744 12 810 13 878
PRAVIDLO VYROVNÁNÍ RIZIKA
Pravidlo vyrovnání rizika říká, že vlastního kapitálu má být více než kapitálu cizího. Je vidět, že firma má mnohem více vlastního kapitálu než kapitálu cizího. Riziko je tudíž minimalizováno, pravidlo vyrovnání rizika je dodrženo. Firma je z tohoto hlediska stabilní, u malých firem je nutná vetší míra vlastního kapitálu.
Tabulka 2: Pravidlo vyrovnání rizika Pravidlo vyrovnání rizika
2002 2003 2004 2005
Vlastní kapitál 11 119 11 744 11 579 11 902
Cizí kapitál 3 143 2 415 1 956 2 631
Prav idlo v yrov nání rizika
0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 14 000
2002 2003 2004 2005
Vlastní kapitál Cizí kapitál
Graf 6: Pravidlo vyrovnání rizika
PARI PRAVIDLO
Pari pravidlo říká, že vlastního kapitálu má být méně než dlouhodobého majetku. Tzn., že část dlouhodobého majetku má být financována z dlouhodobých cizích zdrojů. Zde toto není dodrženo, což znamená, že z VK je financován i krátkodobý majetek a to je velice drahé. Na druhou stranu velikost materiálu na velké zakázky se pohybuje někdy i k polovině hodnoty VK, zaplacení nutné hned, fakturace zákazníkovi možná až po dokončení zakázky. Překlenovací úvěry by pohltily zisk zakázky a ani tyto krátkodobé úvěry není v ČR snadné pro malou firmu dostat. S dlouhodobými cizími zdroji je ještě větší problém.
Graf 7: Pari pravidlo
Par i pr avidlo
0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 14 000
2002 2003 2004 2005
VK
Dlouhodobý majetek
Tabulka 3: Pari pravidlo
Pari pravidlo 2002 2003 2004 2005
Vlastní kapitál 11 523 11 255 11 766 11 580
Dlouhodobý majetek 777 370 1 683 818
POM Ě ROVÉ UKAZATELE
Mezi poměrovými ukazateli najdeme dvě hlavní kategorie. Ukazatele pyramidové a paralelní. Začnu zde analýzou pyramidových ukazatelů rentability, včetně DuPontova rozkladu.
UKAZATELE RENTABILITY:
V následujících grafech je vidět porovnání ukazatelů rentability s čistým ziskem a s EBIT. Je vidět, že ukazatele s EBIT, tedy bez vlivu zdanění10 mají mnohem menší výkyvy.
Vzhledem k velmi rozdílným položkám daně v jednotlivých letech (přeplatky…) přijímám v této situaci ukazatele počítané s EBIT za průkaznější a lépe vykreslující situaci.11
10 Úroky jsou malé nebo žádné, proto jejich vliv pomíjím.
11 ROE – rentabilita VK ROA –rentabilita aktiv PSA– Produkční síla aktiv ROS – rentabilita tržeb
Graf 8: Ukazatele rentability
uk azate le r e ntability
0,00 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06
2002 2003 2004 2005
ROE ROA
PSA ROS
Rentabilita vlastního kapitálu měla největší hodnotu v roce 2003, stejně jako ROA a ROS. Tato abnormalita je způsobena vrácenými přeplatky daně které uměle zvyšují čistý zisk.
Zisk z běžné činnosti je jinak srovnatelný se ziskem období 2002. Poté zisk kolísá. Rentabilita tržeb roste pomalu oproti ostatním ukazatelům. Její pomalý růst je mimo jiné asi způsoben nečekaným výpadkem tržeb z neznámého důvodu. V loňském roce se zdá, že se situace zlepšuje. Není zde nějaký zřejmý trend. Zkreslováno velikostí daní jak je vidět z grafu výše.
Graf 9: Ukazatele rentability s EBIT
ukazatele rentability s EBIT
0,00 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06
2002 2003 2004 2005
ROE PSA ROS
Ukazatele rentability s EBIT. Všechny výkyvy se rázem výrazně zmenšily a ukazatele vykazují relativní stabilitu. ROE roste o něco rychleji než ROA, což znamená, že finanční páka působí pozitivně, kromě posledního období. Je potřeba zvýšit výnosnost VK, 3 % je málo na výnosnost VK firmy, těsně okolo 3 % se pohybuje bezriziková úroková míra. To lze udělat několika způsoby – snížením nákladů, zvýšením marže, působení finanční páky a
zvýšením obratu aktiv. Výrazné snížení ukazatelů v roce 2004 vypadá, že by mohlo být způsobeno výpadkem tržeb (důvod není jasný).
DuPontova analýza
DuPontova analýza ukazuje do jaké míry se který činitel podílí na celkové rentabilitě VK. Na výši ROE se nejvíce podílí obrat aktiv a to mnohonásobně. Pozitivně působí také finanční páka (protože cizí zdroje se skládají hlavně z neúročených krátkodobých závazků z obchodního styku). Rentabilita tržeb je minimální (okolo 1 %), což není dobře, myslím, že je potřeba zaměřit se na tuto oblast.
Tabulka 4: Rozklad ROE
2002 2003 2004 2005
ROE 0,02 0,05 0,01 0,03
Rentabilita tržeb 0,00 0,02 0,01 0,01
Obrat aktiv 3,10 2,16 1,78 2,13
Finanční páka 1,29 1,22 1,19 1,22
UKAZATELE AKTIVITY
Ukazatele aktivity ukazují vázanost kapitálu v jednotlivých formách aktiv. Čím delší je doba, kdy je kapitál vázán v různých aktivech, tím je méně efektivní jeho využití a kapitál v tu chvíli nelze použít jinde. Proto je důležité sledovat dobu obratu některých položek a aktivně směřovat k nižším číslům v případě položek aktivních a vyšším číslům v případě pasivních položek (zde krátkodobé závazky). Obrat aktiv má vliv na rentabilitu vlastního kapitálu.
Z tabulky je vidět, že doba obratu aktiv má tendenci růst. Výkyv v roce 2004 je způsoben výpadkem tržeb - zvýšením doby obratu na 203 dní.
Doba obratu zásob celkově klesá, kromě posledního roku (velké zásoby na rozpracované zakázce). Tento fakt je způsoben klesáním celkových zásob, nikoliv jejich
rychlejším kolováním. Celkové množství zásob a s tím i doba obratu je aktivně snižováno, což je vidět z trendu let 2002-2004.
Doba obratu pohledávek má tendenci se zvyšovat, což zvyšuje i množství kapitálu zde vázaného a to je neefektivní. Naopak doba obratu krátkodobých závazků se zkracuje, což svědčí o rychlém placení dluhů. Krátkodobé financování z krátkodobých zdrojů (závazků) se stává obtížné. Toto vyplývá částečně z makrookolí podniku. Odběratelé si diktují krátké splatnosti a dodavatelé dlouhé, pro firmu je obtížné to změnit. (hrozí ztráta zákazníků nebo nedodání materiálů nutných pro zákazníka - specifické produkty). Bylo by vhodné pokusit se zastavit tento trend jednáním s dodavateli a odběrateli. Mizí tím možnost krátkodobého neúročeného financování, které může pomoci zvýšit ROE.
Graf 10: Doba obratu
Doba obratu
0 10 20 30 40 50 60 70 80
2002 2003 2004 2005
zásob doba inkasa KZ
Tabulka 5: Doba obratu (dní)
2002 2003 2004 2005
aktiv 116 167 203 169
zásob 29 26 23 65
doba inkasa 41 56 39 70
KZ 25 28 11 8
UKAZATELE LIKVIDITY
Z hodnot ukazatelů likvidity je patrné, že podnik drží mnohonásobně více likvidních prostředků než je třeba. U všech těchto ukazatelů je třeba myslet na velké snížení hodnot
krátkodobých závazků v letech 2004-2005. Toto snížení je zřejmě částečně způsobeno přeřazením některých závazků do dlouhodobých a celkovým trendem zkracování plateb krátkodobých závazků. Běžná likvidita stále roste, důvodem jsou zřejmě nedobytné, zatím však neodepsané pohledávky. Rychlá a pohotová likvidita začínají v posledních letech klesat, mohlo by jít o začátek řízení těchto položek, což je potřeba. Podíl pracovního kapitálu na aktivech je vysoký. To je způsobeno malými požadavky na dlouhodobý majetek a zároveň vysokými požadavky materiálu na jednotlivé zakázky.
Pro takto malou firmu je nutné držet vyšší podíl likvidních prostředků, protože se může dostat rychleji do potíží s likviditou (nezaplacením pohledávky atp.) a zároveň zákazníci i dodavatelé vnímají potíže nebo náznak potíží s likviditou nepříznivěji než u velké firmy. Přesto je třeba se na řízení likvidity více zaměřit, aby zbytečně nedocházelo ke snižování rentability.
Tabulka 6: Likvidita
2002 2003 2004 2005
Běžná likvidita 3,94 5,46 16,20 19,87
Rychlá likvidita 2,79 4,55 14,05 11,34
Pohotová likvidita 1,19 2,56 10,36 2,15
podíl prac.kap na aktivech 0,64 0,75 0,80 0,85
Graf 11: Likvidita
likvidita
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00
2002 2003 2004 2005
bezna likvidita rychla likvidita pohotova likvidita
UKAZATELE PRODUKTIVITY PRÁCE
Jak je vidět z grafu, přidaná hodnota na pracovníka roste, alespoň v posledních letech, rychleji než osobní náklady. Poměr přidané hodnoty a osobních nákladů, který byl v roce 2002 téměř roven jedné se v posledním období vyšplhal na 1,15. Tento trend by bylo dobré udržet i v budoucnosti.
Graf 12: Růst přidané hodnoty v porovnání s osobními náklady
vývoj přidané hodnoty a osobních nákladů na pracovníka
200 250 300 350 400 450 500
2002 2003 2004 2005
prid hodnota na pracovnika osobní naklady na pracovnika
Tabulka 7: Přidaná hodnota ku osobním nákladům
2002 2003 2004 2005
pridana hodnota/osobní
náklady 0,99 0,73 1,10 1,15
Č ISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (NET WORKING CAPITAL)
Celkový čistý pracovní kapitál by měl v ideálním případě nabývat hodnot potřebného čistého pracovního kapitálu. Zde se NWC v průběhu času zvětšuje. To je způsobeno z velké části snižováním krátkodobých cizích zdrojů. Trend objemu zásob je klesající, trend nejlikvidnějších finančních prostředků je rostoucí. (v posledním roce je vidět krátkodobý nákup zásoby na zakázku - neobvyklá výchylka. Je vyrovnána úbytkem peněžních prostředků). Potřeba pracovního kapitálu je výrazně nižší než jeho skutečná výše. Je drženo příliš mnoho čistého pracovního kapitálu a to neumožňuje kapitál využívat naplno a vznikají neefektivity. Je třeba zamyslet se nad možností snížení pracovního kapitálu. V oblasti zásob regulace již probíhá, doporučuji se zaměřit na snížení objemu pohledávek a lepší využití
finančních prostředků, třeba jejich investováním do cenných papírů či jiných produktů kapitálového trhu, což opět umožní zvýšit mírně rentabilitu.
Tabulka 8: Čistý pracovní kapitál
2002 2003 2004 2005
Zásoby 3 624 2 191 1 556 5 586
Pohledávky 5 029 4 792 2 675 6 020
finanční majetek 3 744 6 193 7 514 1 407
krátkodobé závazky -3 143 -2 415 -725 -655
NWC (suma) 9 254 10 761 11 020 12 358
Potřeba pracovního kapitálu 1195,5882 1153,6852 1090,0613 2813,0847
Graf 13: Čistý pracovní kapitál
čistý prac kapitál
-4 000 -2 000 0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 14 000
2002 2003 2004 2005
krátkodobé závazky
f inanční majetek
pohledávky
zásoby
FINAN Č NÍ PÁKA
Index finanční páky je v posledním roce menší než 1, tzn. Finanční páka nebude působit pozitivně. Firma má menší výnosnost než by byla potřeba k zaplacení úroků z úvěru.
Peníze vložené do VK se z tohoto pohledu jeví jako ne nejlépe investované. Úvěr by v tomto případě ještě snížil výnosnost VK. Na druhou stranu kapitálový trh v republice není dobře rozvinut a investovat, třeba i s relativně malým zhodnocením, není pro malou firmu snadné.
Tabulka 9: Finanční páka
2002 2003 2004 2005
index finanční páky 0,83 2,24 1,04 0,89
UKAZATELE ZADLUŽENOSTI
Co se týče zadluženosti, firma je oproti běžným standardům zadlužena velice málo.
Hodnoty zadlužení se pohybují okolo 20 %. Větší zadlužení by zvýšilo riziko a dle hodnot indexu finanční páky by i snížilo výnosnost.
ALTMAN Ů V INDEX
Altmanův index i index IN200 zde zmiňuji pouze okrajově, analýza je určená jako interní dokument firmy, nikoliv pro věřitele.
Altmanův index vychází mezi 4 a 5 ve všech letech, přičemž hodnota zaručující finanční zdraví je již přes 3. Z toho je vidět že firma je finančně zdravá a nehrozí ji pravděpodobný krach v nejbližší době.
IN2000
Rentabilita aktiv je velmi nízká. To je způsobeno nízkou rentabilitou tržeb.
Obrat aktiv se drží v posledních letech na stejné výši, marže mírně roste, ale stále je velice nízká.
Jak je vidět výše pravidla ohledně financování jsou dodržena. (dlouhodobá aktiva financovány dlouhodobými zdroji a krátkodobé závazky jsou kryty krátkodobými fin.
aktivy)
Co se týče EBIT, z VZZ je vidět, že v posledních dvou letech se firma dostala do zisku působením tržeb z prodeje DHM a ostatních provozních výnosů, což je alarmující.
Na toto je třeba se zaměřit. Je vidět, že zisk z běžného provozu se blíží k nule.
Tabulka 10: IN 2000
In2000 1,58 1,13 1,03 1,36
Hodnoty indexu IN2000 Jsou v pořádku nad hodnotu 2. U hodnoty mezi 1-1,5 není výsledek ani dobrý ani extra špatný.
EVA
Ekonomická přidaná hodnota firmy vychází záporně, což znamená, že se snižuje ekonomická hodnota podniku. EVA kolísá, nejeví žádný znatelný trend. Tyto hodnoty ukazují, že kapitál by se pravděpodobně za běžných podmínek dal využít s vyšším výnosem.
Náklady na vlastní kapitál jsou vyšší než výnosy firmy se započítanými implicitními náklady a proto je ekonomický přidaná hodnota záporná. Firma netvoří hodnotu, což je vidět již z toho, že rentabilita VK je téměř na úrovni bezrizikové úrokové míry.
Tabulka 11: EVA
2002 2003 2004 2005
EVA -1120,5 -975,7 -1101,9 -1034,8
ZÁV Ě R
Cílem této práce bylo zanalyzovat současnou finanční situaci firmy Pronto Elektro a poskytnout doporučení, na které oblasti by se management firmy měl soustředit. Aby firma byla schopna sledovat některé důležité ukazatele i nadále, je třeba je zařadit do určitého systému a sledovat je.
Firmu lze charakterizovat jako menší, rodinnou firmu, která již přes 10 let úspěšně drží na vysoce konkurenčním trhu. Odborná stránka firmy je na vysoké úrovni, mírnou slabinu shledávám ve vedení, který má již mnoho zkušeností a přirozené vůdčí schopnosti , ale nikdo nemá vzdělání v oboru řízení, ekonomika, management.
Z horizontální analýzy vyplývá, že firma má stabilní výši aktiv a poměr mezi dlouhodobými a oběžnými aktivy se nemění. Vlastní kapitál má stabilní výši, cizí zdroje kolísají.Velké výkyvy
nastávají v zisku, mj. v důsledku výkyvů tržeb. Zisk je velmi nízký, proto stanovit přesně příčiny výkyvů není jednoduché.
Velkou část firemního majetku tvoří oběžná aktiva (přes 90 %), struktura oběžného majetku se mění – přibývá finanční majetek a pohledávky, objem skladových zásob klesá. Zisk tvoří asi 2 % kapitálu. Cizí kapitál se pohybuje okolo 20 %.
Z bilančních pravidel vyplývá, že firma je finančně zdravá, neriziková, ale není příliš efektivní v nakládání s kapitálem, např. financuje oběžný majetek z vlastního kapitálu a to je velmi drahé.
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je pouhá 3 % a rentabilita aktiv se pohybuje mezi 1-2 %.
Protože hlavním cílem podniku je zisk, potažmo rentabilita, toto je veliká slabina firmy.
Z rozkladu ROE vyplývá, že je třeba zaměřit se hlavně na rentabilitu tržeb, která se pohybuje okolo procenta.
Firma je velmi dobře likvidní, zdá se, že trochu přehnaně, ale na druhou stranu se prodlužuje doba obratu aktivních položek a zkracuje se doba obratu závazků. Tím pádem se ztrácí možnost financování z krátkodobých neúročených zdrojů, což není dobře. Je třeba začít s řízením likvidity.
Produktivita práce roste a roste rychlejším tempem než osobní náklady, což je dobře. Ukázalo se, že firma má extrémní přebytek čistého pracovního kapitálu nad potřebným pracovním kapitálem. Tuto položku by také bylo vhodné řídit, přebytek pracovního kapitálu znemožňuje jeho rychlé obracení a zvyšování výnosnosti firmy. Položka zásob již řízena je, zvyšují se položky pohledávky a množství peněz. Na druhou stranu, vzhledem k velikosti firmy je třeba nějaké rezervy držet, ale jejich výše by se měla stát námětem diskuze. Zároveň, vzhledem k malé výnosnosti vlastního kapitálu se firmě nevyplatí dále si půjčovat a zvyšovat podíl cizího kapitálu. Není to ani třeba, jelikož pracovního kapitálu je přebytek. Spíše se zaměřit na to, aby objem likvidních prostředků byl optimální a peníze držené v rezervě byly umístěny do výnosnějších finančních aktiv.
V hodnocení z hlediska Altmanova indexu a indexu IN2000 dopadla firma vcelku uspokojivě. Tyto ukazatele jsou však pro cíl práce vedlejší.
EVA, ukazatel, který při hodnocení zahrnuje i náklady implicitní, vyšel záporně. To znamená, že firma netvoří hodnotu a teoreticky lze ten samý kapitál využít jinde s vyšším výnosem.
Přesto myslím, že situace firmy není tak špatná, jak by se na první pohled mohlo dle hodnot EVA zdát. Kapitálový trh v ČR není ještě plně rozvinut a pro malé investory je někdy těžké zhodnotit peníze ve formě nějakých CP atp. Myslím si, že různé úrokové míry použité ve výpočtu EVA jsou nedosažitelné pro běžnou malou firmu (ve smyslu získat za své peníze
totéž – souvisí samozřejmě i s malým objemem disponibilního kapitálu). V současné době se jako jedna z možností ukazují podílové fondy různých bank, ale i ty meziročně nabízejí mezi 1 a 3 procenty, v závislosti na rizikovosti fondů.
Dle analýzy se ukázalo, že firma je finančně zdravá a není riziková co se týče neschopnosti platit své závazky. Velkým problémem je efektivní využívání zdrojů. Firma má přebytek pracovního kapitálu. Množství pracovního kapitálu je třeba optimalizovat v závislosti na ohroženích vyplývajících z velikosti firmy při zvýšení výnosnosti (soustředěním se na dobu obratu). Přebytečný kapitál lze použít i na jiných místech, otevírá prostor pro nové aktivity.
Dalším problémem, který souvisí s předchozím je malá výnosnost vlastního kapitálu. Zvýšení je možné zvýšením obratu aktiv nebo zvýšením rentability tržeb. Použití finanční páky není v tomto případě efektivní. Je třeba naučit se používat krátkodobá finanční aktiva pro větší výnosnost z nutných finančních rezerv společnosti.
LITERATURA:
Kislingerová E. a kol. – Manažerské finance, C.H. Beck. Praha 2004 Miroslav Synek a kol. – Manažerská ekonomika, C.H.Beck, 2002 Miroslav Synek a kol. – Podniková ekonomika, Grada 2000
Eva Kislingerová, Jiří Hnilica – Finanční analýza krok za krokem, C.H. Beck, 2005 Interní dokumenty firmy Pronto Elektro s.r.o. (Reference)
Rozvaha a výsledovka firmy Pronto Elektro s.r.o.
www.cnb.cz
SEZNAM TABULEK
Tabulka 1: Zlaté pravidlo financování... 23
Tabulka 2: Pravidlo vyrovnání rizika ... 24
Tabulka 3: Pari pravidlo ... 25
Tabulka 4: Rozklad ROE... 27
Tabulka 5: Doba obratu (dní) ... 28
Tabulka 6: Likvidita ... 29
Tabulka 7: Přidaná hodnota ku osobním nákladům ... 30
Tabulka 8: Čistý pracovní kapitál... 31
Tabulka 9: Finanční páka... 32
Tabulka 10: IN 2000 ... 33
Tabulka 11: EVA ... 33
SEZNAM GRAFU
Graf 1: Struktura aktiv ... 21Graf 2: Struktura oběžného majetku... 21
Graf 3: Struktura VK ... 22
Graf 4: Struktura nákladů... 22
Graf 5: Zlaté bilanční pravidlo ... 23
Graf 6: Pravidlo vyrovnání rizika ... 24
Graf 7: Pari pravidlo ... 25
Graf 8: Ukazatele rentability... 26
Graf 9: Ukazatele rentability s EBIT ... 26
Graf 10: Doba obratu ... 28
Graf 11: Likvidita ... 29
Graf 12: Růst přidané hodnoty v porovnání s osobními náklady ... 30
Graf 13: Čistý pracovní kapitál... 31
P Ř ÍLOHY:
Rozvaha aktiva:
Označení A K T I V A Číslo
řádku 2 002 2 003 2 004 2005
AKTIVA CELKEM (ř.02+03+31+57) 001 14 388 14 277 13 836 14 533
A. Pohledávky za upsaný základní kapitál 002 0 0 0 0
B. Dlouhodobý majetek (ř.04+13+23) 003 777 370 1 683 818
B. I. Dlouhodobý nehmotný majetek (ř.05 až 12) 004 0 0 0 0
B. II. Dlouhodobý hmotný majetek (ř.14 až 22) 013 777 370 1 683 818
B. III. Dlouhodobý finanční majetek (ř.24 až 30) 023 0 0 0 0
C. Oběžná aktiva (ř.31+38+44+52) 031 12 397 13 176 11 745 13 013
C. I. Zásoby (ř.33 až 38) 032 3 624 2 191 1 556 5 586
C. II. Dlouhodobé pohledávky (ř.40 až 46) 039 0 0 2 546 5 928
C. III. Krátkodobé pohledávky (ř.48 až 56) 047 5 029 4 792 129 92
C. IV. Finanční majetek (ř.58 až 61) 057 3 744 6 193 7 514 1 407
D. I. Časové rozlišení (ř.63 až 65) 062 1 214 731 408 702
