Ako menovo-politický nástroj môţeme povaţovať úrokové sadzby, ktorý ovplyvňuje dodávanie, resp. sťahovanie likvidity a zároveň pomáha k úplnej stabilite bankového sektora. Zvýšenie inflácie signalizuje zvyšovanie úrokových sadzieb, pri zvýšení rizík vplývajúcich na stanovený cieľ menovej politiky ECB. Reakcia obchodných bánk spočíva vo zvýšení svojich sadzieb. Následkom zvýšenia úrokových sadzieb jednotlivých bankových produktov sa utlmia investičné výdavky obyvateľstva. V konečnom dôsledku sa zníţi spotreba, objem úverov a tým aj inflácia. V opačnom prípade zníţením úrokových sadzieb ECB stimuluje rast objemu poskytovaných úverov podporí spotrebu, investície a následne aktivizuje hospodársky rast.
Medzi hlavné úrokové sadzby, ktoré ECB sleduje, koordinuje a mení v súvislosti so zámermi menovej politiky patria:
- úroková sadzba pre hlavné refinančné operácie - t.j. základná úroková sadzba;
- jednodňová sterilizačná úroková sadzba;
- jednodňová refinančná úroková sadzba.
K prvotnému zníţeniu základnej úrokovej sadzby o 50 bázických bodov ECB pristúpila 15. októbra 2008 (z 4,25 % na 3,75 %). Postupom času ECB ďalej uvoľňovala menové podmienky, pomocou ktorých sprístupnila zdroje pre finančné inštitúcie.
Zniţovanie základnej úrokovej sadzby sa zastavilo v máji 2009, kedy základná úroková sadzba pre hlavné refinančné obchody dosahovala výšku 1%. Kvôli inflačným tlakom bola ECB neskôr nútená sadzbu zvyšovať o 50 bázických bodov (t.j. 1,5 % júl 2009). V roku 2011 ECB pristúpila k štyrom zmenám základnej úrokovej sadzby. Kumulatívne ju zvýšila o 50 bázických bodov (z 1 % na 1,5 %). Nefunkčnosť medzibankového trhu prinútila ECB úrokovú sadzbu opäť zníţiť na 1 %. V roku 2013 sadzbu pre hlavné refinančné operácie ECB kumulatívne zníţila na 0,25 %, vzhľadom na zníţenie inflačných tlakov súvisiacich so spomalením hospodárskej aktivity. Posledné zníţenie ECB vykonala v septembri 2014,
39
kedy základnú úrokovú sadzbu zníţila na súčasnú úroveň 0,05 %. Vyššie spomínané zmeny základných sadzieb ECB ilustruje nasledujúci graf.
Graf 1 Úrokové sadzby ECB 2009 - 2014
Zdroj: Vlastné spracovanie podľa (www.nbs.sk/, 20.4.2015).
ECB má najdôleţitejšiu kľúčovú sadzbu – minimálnu sadzbu pre jednotýţdňové refinančné operácie. Okrem úrokových sadzieb ECB sú od 1999 zavedené aj Európskou bankovou asociáciou významné medzibankové úrokové sadzby Euribor a Eonia.
Referenčná sadzba pre skutočne realizované jednodňové obchody v eurách je EONIA (Euro OverNight Index Average). Vypočíta sa ako váţený priemer všetkých jednodňových nezabezpečených úverových transakcií v eurách, ktoré sa uskutočnili na medzibankovom trhu krajín eurozóny, medzi dvoma prispievajúcimi bankami. Zámerom je, aby sa jednodňová trhová sadzba EONIA nachádzala v blízkosti referenčnej (kľúčovej) sadzby.
EURIBOR (Euro InterbankOfferd Rate) je medzibanková referenčná sadzba v rámci hospodárskej a menovej únie. Sadzba, za ktorú sú euro termínové vklady ponúkané jednou bankou inej banke na medzibankovom trhu je EURIBOR. Sadzba Euribor je vypočítaná priemerovaním sadzieb 57 súkromných bánk konkrétne 47 súkromných bánk z krajín eurozóny a 10 z iných krajín, ktoré sú aktívne v eurozóne.
-0.50%
40
Tabuľka 14 Úrokové sadzby 1 kvartál 2015
Úrokové sadzby 2015
Január Február Marec
Overnight deposits (EONIA) -0,05 -0,04 -0,05
1-month deposits (EURIBOR) 0,01 0 -0,01
3-month deposits (EURIBOR) 0,06 0,05 0,03
6-month deposits (EURIBOR) 0,15 0,13 0,1
12-month deposits (EURIBOR) 0,3 0,26 0,21
3-month deposits (LIBOR) 0,25 0,26 0,27
Zdroj: Vlastné spracovanie podľa (www.emmi-benchmarks.eu/, 20.4.2015).
Podľa údajov z predchádzajúcej tabuľky vidíme zmeny v nami zvolených sadzbách za prvý kvartál roku 2015.
EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) Na medzinárodnom medzibankovom trhu je v súčasnosti kľúčovou referenčnou sadzbou EURIBOR. Predstavuje novú referenčnú sadzbu, ktorá vznikla po vzniku eurozóny. Ide o benchmarkovu úrokovú mieru, za ktorú je referenčná banka ochotná poţičať prostriedky v € inej referenčnej banke. Počíta sa denne pre medzibankové depozitá ,s rôznymi splatnosťami, konkrétne 1, 2 a 3 týţdne a 1 aţ 12 mesiacov. Zaokrúhľuje sa na 3 desatinné miesta. Udáva sa ako aktual/360 dní. Vypočítava ju Európska banková federácia. EURIBOR sa zverejňuje prostredníctvom REUTERS.
Prvýkrát EURIBOR bol publikovaný 30. Decembra 1998 pre valutu 4. Januára 1999.
V rámci euromenového peňaţného trhu ovplyvňuje EURIBOR najmä cenu nasledujúcich nástrojov:
a) Denné peniaze – day to day money, overnight money,
b) Termínované peniaze – so splatnosťou niekoľko dní aţ 1, 2, 6 a 12 mesiacov,
41
c) Depozitné certifikáty a komerčné papiere, ktoré predstavujú špeciálny druh cenných papierov.
EURIBOR spĺňa niekoľko podmienok, vďaka ktorým je uznávaným meradlom na trhu:
Komplexné pokrýva celý trh s euro menou,
Panelové teda kótujúce banky majú prvotriednu kreditnú bonitu, Kódex správania stanovuje prísne pravidlá pre panelové banky,
Nezávislý riadiaci výbor odborníkov dohliada na dodrţiavanie tohto kódexu a monitoruje vývoj na trhu.
EURIBOR je sponzorovaný Európskou bankovou federáciou, ktorá zastupuje záujmy takmer 5000 európskych bánk a tieţ Asociáciou finančných trhov. Výber bánk, ktoré kótujú EURIBOR, je zaloţený na určitých kritériách. Banky sú hodnotené na základe bonity. Prísny kódex správania stanovuje pravidlá:
Kritériá, na základe ktorých sa určuje, ktoré banky môţu patriť medzi referenčné banky,
Povinnosti referenčných bank,
Úlohy a zloţenie riadiaceho výboru, ktorý vykonáva dohľad nad sadzbou.
Graf 2 EURIBOR 1,2 a 3 týţdenný za roky 2009-2014
42 Zdroj: (www.emmi-benchmarks.eu/, 20.4.2015).
V danom grafe je znázornená sadzba EURIBOR 1, 2 a 3 týţdňova, kde si môţeme všimnúť, ţe oproti roku 2011 a 2012 nastal najväčší pokles.
Na nasledujúcich grafoch sledujeme vývoj úrokovej sadzby EURIBOR za rok 2010 aţ po súčasnosť.
Graf 3 EURIBOR 1,2 a 3 mesačný za obdobie 2010-súčasnosť
Zdroj: (www.emmi-benchmarks.eu/, 20.4.2015).
Graf 4 EURIBOR 4,5 a 6 mesačný za obdobie 2010-súčasnosť
43 Zdroj: (www.emmi-benchmarks.eu/, 20.4.2015).
Graf 5 EURIBOR 9 a 12 mesačný za obdobie 2010-súčasnosť
Zdroj: (www.emmi-benchmarks.eu/, 20.4.2015).
44
V grafoch 2 aţ 5 sú zhodnotené sadzby EURIBOR 1 aţ 6 mesačné a v poslednom grafe 9 a 12 mesačná. ECB začala v júli 2012 zníţovať úrokové sadzby, najmä sterilizačnú a refinančnú, ktoré spôsobilo zníţenie referenčnej úrokovej sadzby. EURIBOR začal v druhej polovici 2012 výrazne klesať. Od daného obdobia aţ po súčasnosť sa s malými výkyvmi pribliţuje k nule z dôvodu nízkych úrokových sadzieb ECB.
Panelové banky denne kótujú úrokové sadzby zaokrúhlené na 2 desatinné miesta, ktoré ponúka jedna centrálna banka druhej centrálnej banke za medzibankové úvery v rámci eurozóny so splatnosťou v rozmedzí od jedného týţdňa do jedného roka. Kaţdá panelová banka má pridelené svoje stránky, na ktoré zadáva kótované sadzby. Aby bola zachovaná nezávislosť, na tieto privátne stránky má prístup iba konkrétna banka a pracovníci Reuters zapojení do procesu stanovenia EURIBOR-u.