Klíčová slova

Abstrakt

Diplomová práce je zaměřena na analýzu vývoje a ocenění společnosti GALVAN CZ s.r.o.

První část diplomové práce obsahuje základní informace o společnosti GALVAN CZ s.r.o., včetně výrobního programu.

Druhá část diplomové práce je teoretická, zaměřena na obecné zásady pro oceňování podniku, postup a metody oceňování.

Třetí část diplomové práce je praktická, tedy rozbor tržního prostřední, volba nejvhodnějších metod ocenění, aplikace zvolených metod s konečným oceněním podniku.

Cílem diplomové práce je provést analýzu vývoje obchodní společnosti GALVAN CZ s.r.o., ocenit jej vybranou metodou a navrhnout varianty budoucího vývoje společnosti.

Klíčová slova

Analýza; galvanizace; fotovoltaická elektrárna; oceňování podniku; metody ocenění.

Abstract

The first part of the thesis describes general information obout the company Galvan CZ s.r.o., including its production schedule.

The second part of the thesis is theoretical, focusing on general principles of enterprise capital appreciation, proces and methods of valuation.

The third part of the thesis is businesslike: the aconomic analysis of market environment, the choice of the most suitable methods of valuation, their apllications with the final enterprise capital apprecation.

The objective of the thesis is to perform the analysis of economic process of GALVAN CZ s.r.o., to valuate it with the chosen method and to suggest the variants of future economic process.

Key words

Analysis; galvanization; fotovoltaic power plant; enterprise capital appreciation; methods of valuation.

Obsah

1 Úvod ... 1

2 Základní informace o podniku GALVAN CZ s.r.o. ... 2

2.1 Výrobní program, výrobní základna a používaná technologie ... 4

2.2 Výrobní základna a používaná technologie ... 5

2.3 Technologie galvanického fosfátování ... 6

2.4 Technologie lakování lakem Deltacoll ... 6

2.5 Laboratoř ... 7

2.6 Ekonomický vývoj podniku GALVAN CZ s.r.o. – základní ekonomické ukazatele 7 3 Obecné zásady pro oceňování podniku ... 9

3.1 Odborné zásady pro postup ocenění ... 9

3.2 Metody oceňování podniku ... 11

3.2.1 Metody výnosové ... 11

3.2.2 Metody tržní a tržně porovnávací ... 13

3.2.3 Metody majetkové ... 13

4 Ocenění podniku GALVAN CZ s.r.o. ... 15

4.1 Předmět ocenění ... 15

4.2 Podkladové materiály ... 15

5 Rozbor tržního prostředí ... 16

5.1 Vývoj vnějšího okolí ... 16

5.2 Domácí prostředí ... 17

5.3 Domácnosti ... 18

5.4 Trh práce ... 18

5.5 Úrokové sazby ... 18

5.6 Devizový trh ... 19

5.7 Daně ... 19

5.8 Relevantní trh ... 19

6 Rozbor vnitřního prostředí podniku ... 21

7 Ekonomický rozbor podniku GALVAN CZ s.r.o. ... 23

7.1 Analýza výkazu zisků a ztrát za léta 2011-2015 ... 23

7.2 Majetková finanční struktura ... 24

7.3 Analýza poměrových ukazatelů... 26

7.4 Bankrotní model – Altmanova analýza ... 30

8 Členění majetku u podniku GALVAN CZ s.r.o. ... 31

9 Vymezení neprovozního majetku podniku GALVAN CZ s.r.o. ... 32

9.1 Ocenění neprovozního majetku - dlouhodobý finanční majetek ... 32

9.2 Ocenění neprovozního majetku - dlouhodobý nehmotný majetek ... 33

9.3 Ocenění neprovozního majetku - dlouhodobý hmotný majetek ... 33

10 Ocenění provozního majetku podniku GALVAN CZ s.r.o. ... 37

10.1 Ocenění dlouhodobého hmotného majetku – soubor movitých věcí ... 37

10.2 Ocenění dlouhodobého hmotného majetku - pozemků ... 39

10.3 Ocenění dlouhodobého hmotného majetku - budov ... 40

10.4 Ocenění pohledávek ... 41

10.5 Ocenění zásob ... 42

10.6 Ocenění peněz... 43

10.7 Ocenění časového rozlišení ... 43

11 Rekapitulace ocenění majetku zachyceného v účetnictví podniku GALVAN CZ s.r.o. 44 12 Informativní metoda ocenění ... 46

13 Závěr ... 47

Seznam použité literatury ... 51

Příloha 1 Výkaz zisku a ztráty podniku GALVAN CZ s.r.o. ... 53

Příloha 2 Rozvaha podniku GALVAN CZ s.r.o. - aktiva ... 54

Příloha 3 Rozvaha podniku GALVAN CZ s.r.o. - pasiva ... 55

Příloha 4 Vertikální analýza aktiv GALVAN CZ s.r.o. ... 56

Příloha 5 Vertikální analýza pasiv GALVAN CZ s.r.o. ... 57

1

1 Úvod

V současné době obchodní společnosti nutí k obezřetnosti hospodářská krize. Tato hrozba je neustále aktuální, a proto téma hodnocení podniků je stále žádané a jeho význam roste.

Obchodní společnosti se prodávají, slučují, dostávají se do finanční tísně, popřípadě krachují.

Zpřísňují se podmínky pro poskytování úvěrů, pojišťovny se zaměřují na analýzy rizik a odhalování pojistných podvodů. Majitelé se staví zodpovědněji ke stavu jejich společností.

Důvodem, proč hodnotit podnik je např. potřeba managementu využít zpětnou vazbu své činnosti, nebo potřeba majitelů vědět, jakým směrem a jakou rychlostí se vyvíjí jejich

„bohatství“. Z těchto důvodů mají velký zájem o co nejpřesnější informace o aktuálním stavu své společnosti.

Cílem diplomové práce je provést analýzu vývoje podniku GALVAN CZ s.r.o. za posledních 5 let, ocenit podnik vybranou metodou a navrhnout varianty budoucího vývoje podniku.

První část diplomové práce obsahuje základní informace o podniku GALVAN CZ s.r.o., včetně výrobního programu.

Druhá část diplomové práce je teoretická, zaměřena na obecné zásady pro oceňování podniku, postup a metody oceňování.

Třetí část diplomové práce je zaměřena na praktickou část, rozbor tržního prostřední, ekonomický rozbor podniku, volba nejvhodnějších metod ocenění, aplikace zvolených metod s konečným oceněním podniku.

2

2 Základní informace o podniku GALVAN CZ s.r.o.

Podnik GALVAN CZ s.r.o., se sídlem Oderská 687, Ostrava-Přívoz, IČ 258 15 571 byl registrován dne 24 .06. 1998 u Krajského soudu v Ostravě, oddíl C, vložka 18840, se základním kapitálem 100 000 Kč. Jediným společníkem je obchodní společnost GALVAN a.s. Předmětem podnikání je galvanizérství; povrchová úprava a zušlechťování kovů.

Certifikáty, oprávnění, povolení

Podnik GALVAN CZ s.r.o. je od roku 2002 držitelem certifikátu kvality dle ISO 9001: 2000, VDA 6.1., ISO/TS 16 949 a ISO 14 001. [5]

V oblasti životního prostředí podnik podporuje zásady a podmínky ekologického prostředí v souladu ISO s 14 000 a začíná budovat systém EMS dle zmíněné normy. Na základě změn požadavků předních automobilových společností provedl podnik GALVAN CZ s.r.o. již v roce 2005 náhradu šestimocného chromu Cr6+ chrómem Cr3+, a to v technologických procesech zinkování zinkoslitiny. [5]

Personalistika

Podnik GALVAN CZ s.r.o. na trvalý pracovní poměr zaměstnává cca 50 zaměstnanců s průměrnou hrubou měsíční mzdou 22 000 Kč. Podnik spolupracuje s agenturou práce a zároveň využívá pracovní potenciál na základě spolupráce s vězeňskou službou v Ostravě- Heřmanicích.

Dodavatelé

Podnik GALVAN CZ s.r.o. disponuje větším množstvím dodavatelů chemikálií a služeb, významnou pozici mezi dodavateli má například společnost DELTACOL CZ s.r.o.

Odběratelé

Hlavním odběratelem podniku GALVAN CZ s.r.o. je společnost BRANO, a.s.

Prostřednictvím společnosti BRANO, a.s. se výrobky firmy dostávají k poměrně širokému spektru výrobců automobilového průmyslu, především osobních automobilů. Podnik si je vědom nevýhody jednoho odběratele a snaží se rozšířit svoji základnu na více odběratelů, aby tak vyřešila závislost na jednom odběrateli. V souvislosti s tím můžeme uvést další odběratele např. PROMOT Zaklady Metalowe Sp. z o.o. (automotiv), SPOJMONT OSTRAVA, s.r.o. a FAUMOD, s.r.o. (strojírenství). V současné době probíhají další jednání s případnými

3

odběrateli a to: OLZA, spol. s r.o., SMART TRADING COMPANY s.r.o., Gates Hydraulics s.r.o., Erdrich Umformtechnik s.r.o. (automotiv).

Konkurence

Podnik GALVAN CZ s.r.o. čelí poměrně vysokému konkurenčnímu tlaku ze strany níže vyjmenované konkurence. K hlavním konkurenčním výhodám firmy patří dlouholetá zkušenost v oblasti automobilového průmyslu, certifikace systému dle ISO/TS 16 949 a snadná dostupnost. K hlavním konkurenčním nevýhodám podniku patří především starší technologie výroby. I přesto si podnik díky svým zkušenostem a přístupem k zákazníkovi našla své místo na relevantním trhu. Na základě veřejně dostupných informací podnik GALVAN CZ s.r.o. zaregistroval své největší konkurenty v oboru, odhadl jejich silné a slabé stránky a tyto informace neustále vyhodnocuje.

1.

- umístění: Olomouc,

- výrobní program: úzký sortiment povrchové úpravy, pouze zn+žch a mch, práškové lakování,

- certifikace: ISO 9 001,

- silné stránky: velké vany, práškové lakování,

- slabé stránky: pouze ISO 9 001, úzký sortiment povrchové úpravy.

2.

- umístění: Rožnov pod Radhoštěm,

- výrobní program: galvanické zinkování a fosfátování + slitina zinku s černou pasivací,

- certifikace: ISO 9 001, ISO/TS 16 949, ISO 14 000, - silné stránky: vlastní korozní komory, ISO 14 000.

3.

- umístění: Šternberk, s.r.o.

- výrobní program: široký sortiment povrchové úpravy, - certifikace: ISO 9 001, VDA 6.1,

- silné stránky: zinkování, niklování.

4.

- umístění: Frýdlant,

- výrobní program: zinkování, ale převážně pod KTL, práškové lakování,

4

- certifikace: ISO 9 001, ISO/TS 16 949, ISO 14 000,

- silné stránky: lisovna, zinkování + KTL (žádaná povrchová úprava).

5.

- umístění: Králíky,

- výrobní program: velké spektrum povrchové úpravy, - certifikace: ISO 9 001,

- silné stránky: pokovení litiny,

- slabé stránky: hlavním programem je chemické niklování.

6.

- umístění: Litovel,

- výrobní program: galvanické zinkování, niklování, chromování, chemické povrchové úpravy,

- certifikace: ISO 9 001, ISO/TS 16 949, ISO 14 000, - silné stránky: člen skupiny BRANO group,

- slabé stránky: malá kapacita, vzdálenost.

2.1 Výrobní program, výrobní základna a používaná technologie

Hlavní činnost podniku GALVAN CZ s.r.o. spočívá v provádění povrchových úprav kovů pro automobilový průmysl a strojírenský průmysl. Především se jedná o galvanické pokovení zinkem, které spočívá v elektrolytickém nanášení zinku, tato vrstva se vytvrzuje vrstvou chromátu a tato zvyšuje korozní odolnost materiálu. [5]

Povrchové úpravy se provádějí formou galvanického zinkování v kyselé i alkalické lázni [5]:

a) transparentní chromát (bez obsahu Cr6+), b) žlutý chromát,

c) bez chromátu.

Formou fosfátování [5]:

a) na bázi zinku, b) na bázi manganu.

Formou lakování namáčení v laku DELTACOLL 80 po zinkování. [5]

5 2.2 Výrobní základna a používaná technologie

V podniku GALVAN CZ s.r.o. jsou výrobky povrchově upravovány na galvanických závěsových nebo bubnových linkách.

Závěsová linka je plně automatická, řízená počítačem s veškerou evidencí, s možností zpětného dohledání parametrů procesů. Maximální rozměr dílu (tzv. galvanického okna) je 1 800 mm x 300 mm x 1 050 mm. Materiál se zavěsí na závěsnou konstrukci, nejdříve dochází k chemickému odmaštění materiálu, následuje máčení do kyseliny chlorovodíkové, docílí se tak odmaštění výrobků elektrickým proudem s následnou dekapací. Po alkalickém oplachu začíná proces zinkování. Nakonec se materiál vysuší horkým vzduchem a přenáší se do vedlejší budovy na lakování. [5]

Bubnová linka je ovládána ručně. Maximální váha dílu je do 0,3 kg a délka do 150 mm.

Nejprve dochází k oplachu materiálu od hrubých nečistot, následuje dekapace a odmaštění elektrickým proudem s následným mořením kyselinou chlorovodíkovou a chemickým odmaštěním. Po dokonalém očištění dochází k procesu zinkování, následuje vyjasnění, silná pasivace materiálu a máčení do žlutého chromátu. Po osušení je materiál připraven na lakování. Zinkování na bubnové lince je přibližně shodné se zinkováním na závěsné lince.

Zinkování je prováděno ve slabě kyselém elektrolytu. Tyto lázně jsou dnes nejrozšířenější technologií galvanického zinkování. Poskytují vysoce lesklý povrch s tenkou a tažnou vrstvou. Nízký vývoj vodíku omezuje nebezpečí vzniku vodíkové křehkosti u pevných a velmi pevných ocelí. Standardní tloušťka vyloučeného zinkového povlaku je 8 - 15 µm, tloušťku lze přizpůsobit požadavkům zákazníka (max. 35 µm). [5]

Pro zvýšení korozní odolnosti se používá [5]:

 tenkovrstvá pasivace Cr3+: (modrá) 0,08 – 0,1 µm na zinkové vrstvě. Používá se pro díly, které jsou méně korozně namáhané,

 silnovrstvá pasivace Cr3+: (mírně irizující třpytící vzhled) 0,2 – 0,3 µm na zinkové vrstvě, vyšší korozní odolnost, srovnatelná se žlutým chromátem, má však výhodu, že neobsahuje Cr6+. Nemá samohojivý efekt při narušení pasivace. Používá se jako náhrada za žlutý chromát,

 žlutý chromát Cr6+: (žlutý, duhovitý vzhled) 0,2 – 0,5 µm na zinkové vrstvě.

Vyšší korozní odolnost, samohojivý efekt, obsahuje Cr6+, proto se přestává používat.

6

Pokud je vyžadovaná vysoká korozní odolnost, je možné zařadit další krok tzv. organické utěsnění lakem: vrstva 2 - 4 µm. Použije-li se tento lak na tenkovrstvou či silnovrstvou pasivaci, vytvoří se po usušení transparentní organický ochranný film. Tento film zvyšuje nejen korozní ochranu, ale také odolnost proti oděru. U žlutě chromátovaných povlaků se lakem potlačí duha a získá se jednotný nažloutlý odstín. [5]

2.3 Technologie galvanického fosfátování

Podnik GALVAN CZ s.r.o. nabízí závěsové fosfátování, bubnové fosfátování, fosfátování v koších. Fosfátování se provádí na bázi zinku a manganu. Tato povrchová úprava je vhodná jako adhezní vrstva před lakováním nebo pro díly s požadavkem na kluzné vlastnosti jako je antikorozní ochrana ocelových dílců ve spojení s kvalitní impregnací fosfátové vrstvy olejem, vazelínou nebo vosky, při tváření ocelových předmětů za studena pro snížení tření. Pro dosažení požadovaných mazacích vlastností se musí fosfátované díly ponořit do horkého mýdla. [5]

2.4 Technologie lakování lakem Deltacoll

Jedná se o konečnou úpravu, která spočívá v lakování zinkovaných dílů s cílem protikorozní ochrany. Lakování je prováděno povlakovým materiálem s obchodním názvem DELTACOLL 80 FARBLOS. Lak se nakupuje naředěný, ale i tak je velmi těkavý a rychle se odpařuje ředící složka, proto je nutné povlakový materiál ředit DELTACOLLEM 80 VERDUNNUNG. Pokud by nedošlo k naředění laku, vytvořily by se na lakovaném materiálu husté kapky, a tím by se materiál znehodnotil. DELTACOLL je anorganická směs komplexů siloxanu, polymerů titanu a rozpouštědel, dodávaná německou firmou Dorken. Tato směs se nanáší na povrchy fosfátu a zinku s pasivací. V tekutém stavu jsou zde organická spojení. Po vytvrzení a odpaření rozpouštědla vzniká anorganický film. [5]

Díly se zavěsí na závěsné zařízení, při malých rozměrech se nasype do bubnu. V uzavřeném prostoru se namáčí do laku a poté odstřeďuje, aby došlo ke zbavení se přebytečného laku. Po dopravním pásu putuje do průběžné vypalovací pece, která se skládá ze dvou částí. V první tzv. ohřívací zóně se materiál 20 minut zahřívá na 150° C a v druhé tzv. chladící zóně se materiál 10 minut chladí a následně je přenášen pomocí dopravních pásů do transportních nádob. Celý proces netrvá déle než 1 hodinu. Pro dosažení výjimečných vlastností těchto laků je možno proces opakovat dvakrát. [5]

7

Podnik GALVAN jako jediná v České republice využívá tuto technologii jako komplexní možnost povrchové úpravy galvanického zinkování a fosfátování. Aplikace probíhá v automatizovaném, programem řízeném zařízení od německého výrobce WMV. [5]

2.5 Laboratoř

Jedna z nejdůležitějších částí galvanizérského podniku je laboratoř. V laboratoři podle plánu probíhají pravidelné rozbory funkčních lázní, koncentrace, pH apod. Parametry jsou zaznamenávány do grafu. Podle naměřených hodnot se provede úprava lázní přidáním potřebné složky lázně, zároveň se provede záznam, v čem úprava spočívala. Nové lázně se zakládají pouze při odstávce nebo celkové údržbě linky. Lázeň je pro všechny výrobky stejná.

Rozdíl je pouze v tom, jak dlouho výrobky v jednotlivých lázních zůstanou. Řídí se to dle požadavku na tloušťku vrstvy zinku. Chemikálie se na pokyn laborantů přidává v řádech litrů, toto vykonává obsluha linky. U většiny van má podnik dávkovací čerpadla. [5]

2.6 Ekonomický vývoj podniku GALVAN CZ s.r.o. – základní ekonomické ukazatele Tab. 1 Ekonomický vývoj podniku

Ekonomický vývoj podniku GALVAN CZ s.r.o., který je zachycen v tabulce 1, je detailně popsán v kapitole 7.

2011 roční 2012 roční 2013 roční 2014 roční 2015 roční

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 61 174 58 086 52 770 50 922 41 052

Výsledek hospodaření před zdaněním 9 875 7 300 5 246 4252 279

Dlouhodobý majetek 21 189 22 345 22 904 22 239 22 472

Oběžná aktiva (C.I.+C.II.+C.III.+C.IV.) 25 784 20 282 20 463 17 902 15 288

Vlastní kapitál 22 553 23 508 23833 23500 19246

Cizí zdroje 24 081 18 399 18 680 16 181 18 272

Bankovní úvěry a výpomoci 12 490 11 088 10 187 9 685 11 541

8 Obr. 1 Ukazatele rentability v letech 2011 – 2015

9

3 Obecné zásady pro oceňování podniku

Před samotným oceněním podniku je nutné mít jasnou představu, co oceňujeme, a co by mělo být cílem práce. S tím souvisí nutnost se podrobně seznámit s podstatnými informacemi, které vstupují do vlastního řešení. Metody, které jsou používány v praxi pro oceňování, sehrávají podstatou roli v tom, že nabízejí možnost jak vypočítat hodnotu podniku, ale zároveň tvoří

“objektivní“ součást hodnocení. Při postupech oceňování se do výše ceny nepromítají vlivy osobních vztahů k majetku nebo vlivy plynoucí z pocitů souvisejících se ztrátou nebo získáním majetku. Metody se dají chápat jako základ komunikace a jako prostředek zpětné kontroly o hodnotě podniku. Kvalita výsledku je závislá od správnosti výběru metody, ale především od množství a kvality informací, které jsou zpracovány, analyzovány a vyvozeny z nich správné závěry ještě před tím, než jsou použity jako vstupní parametry do zvolených metod. Tvrzení, že čím složitější metoda nebo model, které jsou použity pro závěrečný výrok, tím správnější a přesnější výsledek se nezakládá na pravdě. [4], [6], [9], [10]

3.1 Odborné zásady pro postup ocenění

Jako základ pro ocenění podniku je nutno zpracovat analýzu širšího podnikatelského prostředí, relevantního trhu a zejména specifikovat konkurenční prostředí podniku. Pomocí těchto analýz je možné posoudit perspektivnost oceňovaného podniku a jeho schopnost vytvářet hodnotu. Postup ocenění zpravidla obsahuje kroky popsané v následujících odstavcích [27]:

 Sběr dat - jedná se o data širšího hospodářského celku, kde je podnik činný, data týkající se odvětví, především širšího relevantního trhu a jeho výhledu, dále se jedná o data týkající se činnosti podniku za minulá období a finanční plány pro budoucnost. [27]

 Provedení finanční analýzy - má za úkol posoudit finanční zdraví podniku, zda je z finančního hlediska možné pracovat s předpokladem pokračujícího podniku (going concern) nebo zda je finanční rovnováha podniku nějakým způsobem narušena. Tato analýza zahrnuje analýzu účetních výkazů, analýzu poměrových ukazatelů. [27]

 Vymezení majetku podniku na provozně nutný a provozně nadbytečný z hlediska základního podnikatelského zaměření. [27]

 Provedení analýzy a prognózu generátorů hodnoty – patří sem růst tržeb, velikost a vývoj ziskové marže, investice do pracovního kapitálu, investice do provozně potřebného majetku podniku, předpokládaná délka provozování podniku, náklady kapitálu včetně míry zadlužení. Tyto veličiny mají význam pro schopnost podniku tvořit hodnotu. [27]

10

 Sestavení strategické analýzy. Strategická analýza je soubor metod a postupů, jejich výsledkem by měla být specifikace relevantního trhu, analýza konkurenční struktury relevantního trhu, komplexní hodnocení konkurenční pozice oceňovaného podniku, projekce tržního podílu oceňovaného podniku, dlouhodobá projekce tržeb z hlavního předmětu činnosti podniku. [27]

 Rozdělení ziskové marže - výsledek hospodaření pro výpočet ziskové marže je třeba rozdělit na výsledek hospodaření z provozně potřebného majetku a výsledek hospodaření z majetku, který není důležitý pro hlavní podnikatelskou činnost a také je nutné výsledek hospodaření upravit o jednorázové vlivy, které nemají stálý vliv na hodnotu podniku. Marže počítaná jako poměr upraveného výsledku hospodaření z provozně potřebného majetku za minulé období a tržeb a rentabilita propočtená z poměru tohoto výsledku hospodaření a provozně nutného investovaného kapitálu jsou analyzovány za minulost a prognózovány pro budoucnost. [27]

 Vytyčení budoucích investic - v oblasti dlouhodobého majetku, a také v oblasti pracovního kapitálu. Na základě investiční náročnosti v minulosti, na základě investiční náročnosti dosahované hlavními konkurenty a informací poskytnutých oceňovaným podnikem je sestavena projekce potřebných investic do dlouhodobé budoucnosti. Investiční náročnost je analyzována a prognózována zvlášť za pracovní kapitál a zvlášť za dlouhodobý majetek. [27]

 Odhadnutí délky podnikání - je dáno jednak charakterem podnikání (délka platnosti licence, vyčerpání ložiska) a jednak dosavadními a zejména pak předpokládanými výsledky hospodaření podniku v budoucnosti. Je nutné odhadnout pravděpodobnou délku životnosti podniku a podle toho použít i vhodné metody ocenění. V zásadě je možno rozlišit tři základní situace [27]:

- není důvod nepředpokládat going-concern,

- podnik je schopen fungovat, ale jen po omezenou dobu, - podnik je v kritické situaci.

 Stanovení nákladů kapitálu. [27]

 Zpracování a vyhodnocení finančního plánu, jehož funkcí je především poskytnout informace pro vlastní ocenění, doložit schopnost podniku dlouhodobě udržet finanční rovnováhu, a tedy opodstatněnost předpokladu going-concern. [27]

11 3.2 Metody oceňování podniku

Posledním krokem je volba metod a zpracování konkrétní metody. Vlastní ocenění musí vycházet z již výše uvedených analýz a projekcí generátorů hodnot promítnutých do finančního plánu. Volbu metod použitých pro ocenění je třeba řádně zdůvodnit. Pro ocenění podniku jsou k dispozici tři skupiny oceňovacích metod, tyto lze rozdělit podle podstaty, ze které vychází způsob ocenění. [4], [8], [10], [11], [27]

3.2.1 Metody výnosové

Metody výnosové oceňují podnik jako celek a vycházejí z výnosů podniku. Konečným cílem ocenění je nejčastěji odhad hodnoty pro vlastníky (metoda equity) tj. poskytovatelé vlastního kapitálu s tím, že podle typu výnosové metody může být propočtena přímo pomocí diskontování užitků pro vlastníky nebo jsou diskontovány užitky pro všechny poskytovatele investovaného kapitálu a až ve druhém kroku je odvozena hodnota pro vlastníky (metoda entity). Užitky mohou být vyjádřeny nejčastěji peněžními toky, zisky, výsledky hospodaření nebo ekonomickou přidanou hodnotou. Nejčastěji používanými metodami je metoda diskontovaných peněžních toků DFC, metoda kapitalizovaných čistých výnosů (upravených zisků), metoda ekonomické přidané hodnoty EVA, kombinované metody. [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda diskontovaných peněžních toků (DFC) – v rámci této metody jsou užitky plynoucí z podniku vyjadřovány jako volné peněžní toky. Nejčastějšími variantami je metoda DCF entity, metoda DCF equity a metoda DCF APV. [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda DCF entity – peněžní toky jsou k dispozici vlastníkům a věřitelům poskytujícím úročený cizí kapitál, diskontní míra je stanovena na úrovni průměrných vážených nákladů kapitálu, hodnota podniku je propočítána ve dvou krocích [4], [8], [10], [11], [27]:

 výsledkem diskontování volných peněžních toků je hodnota brutto,

 po odečtení úročeného cizího kapitálu je získána hodnota netto.

Metoda DCF equity – peněžní toky jsou k dispozici přímo vlastníkům, diskontní míra je stanovena na úrovni nákladů vlastního kapitálu při konkrétní úrovni zadlužení, hodnota podniku je počítána přímo jako hodnota netto. [4], [8], [10], [11], [27]

12

Metoda DCF APV – volné peněžní toky jsou kalkulovány za hypotetického předpokladu nulového zadlužení. Hodnota podniku je počítána ve dvou krocích brutto (entity) a pak na úrovni netto (equity). Propočet hodnoty brutto je rozdělen do dvou částí – hodnotu podniku tvoří současná hodnota volných peněžních toků za předpokladu nulového zadlužení a druhou část tvoří současná hodnota daňových úspor z úroků. Ve druhé části se pak odečte cizí kapitál a výsledkem je hodnota netto. [4], [8], [10, [11], [27]

Metoda kapitalizovaných čistých výnosů – jedná se o metodu typu equity. Užitky jsou vyjadřovány jako čisté výnosy tj. jako zisky k rozdělení mezi vlastníky. Diskontní míra je stanovena na úrovni nákladů vlastního kapitálu při konkrétním zadlužení. Tato metoda může být použita ve dvou variantách, a to jako paušální metoda a analytická metoda kapitalizovaných čistých výnosů. [4], [8], [10], [11], [27]

Paušální metoda kapitalizovaných čistých výnosů – jedná se o metodu, která je založena na odhadu stabilního budoucího čistého výnosu k rozdělení mezi vlastníky. Tento budoucí čistý výnos je odvozován z minulé úrovně zisků k rozdělení, do které musejí být promítnuty faktory, u kterých lze k datu ocenění předpokládat, že budou v budoucnosti působit jinak než v minulých letech. Paušální metoda je založena rovněž na předpokladu, že budoucí investice budou hrazeny pouze z odpisů kalkulovaných jako náklad při výpočtu odnímatelného čistého výnosu. Tuto metodu je možné použít pouze tam, kde lze očekávat, že si podnik do nekonečna udrží alespoň výnosový potenciál existující k datu ocenění. [4], [8], [10], [11], [27]

Analytická metoda kapitalizovaných čistých výnosů – do hodnoty podniku u této metody vcházejí čisté výnosy (zisky) k rozdělení pro vlastníky, nutno počítat s tím, že předpokládané investice do dlouhodobého majetku a pracovního kapitálu jsou kryty odpisy kalkulovanými jako náklad při výpočtu čistého výnosu. [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda ekonomické přidané hodnoty EVA – v rámci této metody jsou užitky měřeny ekonomickou přidanou hodnotou. Hodnota podniku je tvořena součtem investovaného kapitálu vázaného v aktivech potřebného k hlavnímu provozu podniku a současné hodnoty budoucích ekonomických přidaných hodnot (MVA – tržní přidaná hodnota). Základním principem ekonomické přidané hodnoty je, že měří ekonomický zisk. Ekonomická přidaná hodnota ve variantě entity je kalkulovaná jako čistý operační zisk po zdanění (NOPAT – provozní hospodářský výsledek po zdanění) snížený o náklady kapitálu spojené s financováním čistých operačních aktiv v daném roce. Při použití equity se jedná o rozdíl

13

mezi ziskem pro vlastníky a náklady vlastního kapitálu, kterými jsou financována čistá operativní aktiva. Pro propočet EVA je nutno provést úpravy podkladových účetních výkazů tak, aby poskytovaly reálný a úplný obraz financování podniku z pohledu vlastníků. Úpravy převádějící účetní data na ekonomická je třeba promítat do aktiv a pasiv, jež ovlivní jak výši NOA, tak i NOPAT. [4], [8], [10], [11], [27]

3.2.2 Metody tržní a tržně porovnávací

Metody tržní a tržně porovnávací – jedná se o metody, které oceňují podnik jako celek, odvozují hodnotu podniku z dat o hodnotách na trhu, například pomocí tržní kapitalizace nebo pomocí porovnání se srovnatelnými podniky. Základní kritéria pro výběr srovnatelných podniků jsou výnosnost, riziko, očekávaný růst, obchodovatelnost. Tato se mohou nahradit pomocnými kritérii, ke kterým se řadí např. shodný obor podnikání, podobná velikost podniku, podobné hodnoty finančních ukazatelů apod. Metoda srovnatelných podniků vychází z dat o cenách akcií na kapitálovém trhu a metoda srovnatelných transakcí vychází z dat o prodejích celých podniků. Nutným předpokladem pro použití metod tržního porovnání je shromáždění dostatečných srovnatelných údajů. [4], [8], [10], [11], [27]

3.2.3 Metody majetkové

Metody majetkové – jedná se o metody, které oceňují jednotlivé majetkové položky podniku.

Součtem těchto položek je hodnota podniku brutto, po odečtení všech závazků, je tvořena hodnota podniku netto. Mezi nejpoužívanější metody řadíme ocenění účetní hodnotou na principu historických cen, substanční hodnotou na principu reprodukčních cen, substanční hodnotou na principu úspory nákladů a likvidační hodnotou. [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda účetní hodnoty na principu historických cen - tato metoda využívá informace z účetnictví. V rozvaze jsou definovány jednotlivé položky majetku v historických cenách (cena, za kterou byl majetek pořízen). [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda substanční hodnotou na principu reprodukčních cen – tato metoda nahrazuje historické ceny a oceňuje majetek pomocí reprodukčních cen (doba ocenění podniku). Pro tento způsob ocenění používáme výraz „substanční hodnotou“. Substanční hodnota - v případě oceňovací metody se jedná o náhradu historických cen cenami reprodukčními,

14

substanční hodnota brutto je hodnota aktiv v reprodukčních cenách, substanční hodnota netto je substanční hodnota brutto snížená o závazky. [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda substanční na principu úspory nákladů – jedná se o metodu, která předpokládá pokračování podniku a hodnotí úsporu nákladů, které budou ušetřeny tím, že bude využívána podstata podniku oproti vybudování nového podniku se stejnou podstatou. [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda likvidační hodnotou – tato metoda předpokládá ukončení činnosti podniku a rozprodej jeho majetku po částech. Je nutné sestavit časový plán rozprodeje majetku a do ocenění je třeba kalkulovat současné hodnoty předpokládaných prodejních cen a zvolit vhodnou diskontní míru. Likvidační hodnota aktiv musí být snížena o všechny náklady spojené s likvidací (náklady na likvidačního správce, složky zdanění, odstupné zaměstnancům, náklady spojené s realizací vlastního prodeje apod.). [4], [8], [10], [11], [27]

Metoda tržní hodnotou – tato metoda je založená na trhu s podniky, kde existuje více kupujících a prodávajících, tím se vytváří podmínky pro vznik tržní ceny (tržní hodnota).

Tržní hodnota vyjadřuje předpoklad trhu v budoucnosti. Tato hodnota se používá v případě, že podnik se uvádí na burzu či při prodeji podniku, kdy není znám kupující a prodávající chce odhadnout cenu prodeje podniku. [4], [8], [10], [11], [27]

15

4 Ocenění podniku GALVAN CZ s.r.o.

Podnik GALVAN CZ s.r.o., se sídlem Oderská 687, Ostrava-Přívoz, IČ 258 15 571 byl registrován dne 24. 06. 1998 u Krajského soudu v Ostravě, oddíl C, vložka 18840, se základním kapitálem 100 000 Kč. Jediným společníkem je obchodní společnost GALVAN a.s. Předmětem podnikání je galvanizérství; povrchová úprava a zušlechťování kovů. [26]

4.1 Předmět ocenění

Ocenění podniku GALVAN CZ s.r.o. je zaměřeno na vyhodnocení finančního zdraví a kondice (aktuální stav k 31. 12. 2015), a to pro potřeby managementu podniku, který tyto informace využije pro stanovení strategie vývoje společnosti.

4.2 Podkladové materiály

Jako pokladové materiály byly využity veřejné informace a dokumentace získané od managementu společnosti. Jedná se zejména o následující materiály:

 Profilové informace (identifikace podnikatelské činnosti, vlastnická struktura, počet zaměstnanců v letech 2011-2015, přehled o odběratelích, konkurence společnosti, certifikáty, oprávnění a povolení).

 Účetní a finanční informace (účetní závěrky společnosti v letech 2011-2015, přehled obchodního majetku).

 Interní podklady a informace, na základě kterých byla sestavena SWOT analýza podniku.

16

5 Rozbor tržního prostředí

Před oceněním vlastního podniku je nutno se podívat na tržní prostředí, ve kterém se pohybuje hodnocený podnik. Tržní prostředí je prostředí, které vytváří podmínky pro fungování podniku na trhu a je ovlivněno makroekonomickou situací v ČR.

V této části diplomové práce je popsána makroekonomická situace České republiky a jejího okolí včetně predikce budoucího vývoje a očekávání. Pro popis makroekonomiky lze využít predikce několika renomovaných institucí z důvodu naznačení trendů vývoje ekonomiky. Pro tyto účely byly využity makroekonomická dat a predikce, které zpracovává např. Česká národní banka, Ministerstvo financí České republiky, Česká národní banka, Ministerstvo spravedlnosti, ekonomické deníky, články zaměřené na automobilový průmysl atd.

5.1 Vývoj vnějšího okolí

Vzhledem k tomu, že se Česká republika řadí mezi „malé otevřené ekonomiky“, je její hospodářský vývoj z velké části závislý na vývoji vnějšího okolí. V tomto ohledu je pro nás rozhodující oblast eurozóny, hlavně pak Německa, kam směřuje významná část našeho exportu. [23], [24], [25]

Ve srovnání s rokem 2015, vykázala ekonomika eurozóny během roku 2016 mírný růst, tažený především soukromou spotřebou a investicemi. Průmyslová produkce vzrostla oproti roku 2015 o 2 %. Na jejím růstu se nejvíce podílelo zvýšení výstupu statků dlouhodobé i krátkodobé spotřeby a také kapitálových statků. Míra nezaměstnanosti zůstala na úrovni 10,2 %. Tempo růstu hrubého domácího produktu zůstalo v roce 2016 stejné jako v roce předcházejícím, tj. 3,1%. Z ekonomického pohledu bylo také důležité rozhodnutí zemí sdružených v kartelu OPEC o omezení dodávek ropy na světový trh. Členské země Organizace zemí vyvážejících ropu dnes kontrolují 75 % veškerých světových ropných zásob, v celosvětovém měřítku tak zajišťují jednu třetinu veškeré ropné produkce a celou polovinu z objemu vývozu ropy. Období velmi levné ropy na nějakou dobu patrně skončilo.

Jisté riziko pro růstové výhledy eurozóny by nicméně mohlo představovat vystoupení Velké Británie z EU. Hospodářský vývoj je velmi nerovnoměrný a v současnosti zatížen většími nejistotami. Tahounem růstu zůstává i nadále Německo. [23], [24], [25]

17 5.2 Domácí prostředí

Hlavním rizikem pro domácí hospodářský růst zůstává vývoj ve vnějším prostředí. Domácí HDP se v roce 2015 zvýšil o 4,2 %. Jedním z důvodů mohlo být dočerpávání prostředků z jednoho programového období pro fondy EU. Česká ekonomika se tím zařadila k nejrychleji rostoucím zemím v Evropě. Náběh čerpání v novém programovém období v roce 2016 byl pomalejší, s tím souvisí zpomalení růstu HDP v tomto roce na 2,4 %.

V roce 2015 se celkový objem bankovních úvěrů v soukromém sektoru zvýšil o 5,8 % a objem vkladů o 7 %. V průběhu roku 2016 došlo k plošnému růstu poptávky po úvěrech na bydlení i spotřebu, v menší míře po podnikových úvěrech. V návaznosti na nedávnou finanční krizi přetrvává značná heterogenita (různorodost) ve finančních výsledcích podniků také z pohledu velikosti podniku. Vysoké finanční zátěži zůstávají vystaveny zejména nejmenší podniky, jejichž ziskovost je velmi nízká již pátým rokem. Na základě dostupných dat lze usuzovat, že silný nárůst domácí poptávky se do situace nejmenších podniků promítá zatím jen velmi pomalu. [24], [25]

Alternativní scénáře vývoje ekonomiky v roce 2017

Základní scénář je založen na makroekonomické prognóze ČNB, která pro letošní rok předpokládá zrychlení hospodářského růstu nad 3 %. Současně s růstem ekonomické aktivity se očekává pokles obecné míry nezaměstnanosti na úroveň 4 %. Kurz koruny pravděpodobně čeká posílení v druhé polovině roku po ukončení kurzového závazku, nicméně dynamiku exportu to ovlivní se zpožděním až v roce 2018, a to kvůli používání finančních zajišťovacích nástrojů. Klíčovými předpoklady vývoje obchodní bilance v roce 2017 jsou odhady vývoje zahraniční poptávky, domácí poptávky a devizového kurzu. Zahraniční poptávka by se měla v roce 2017 zvýšit o 2,0 %. Objem vývozu by se měl podle našeho odhadu reálně zvýšit o 6,2

%. Domácí poptávka by se měla zvýšit o 2,9 %, což podpoří růst dovozu o 6,6 %.

Nepříznivý scénář vychází z předpokladu, že v průběhu roku 2017 nastane výrazný pokles ekonomické aktivity v Eurozóně. Z důvodu poklesu zahraniční poptávky by se česká ekonomika mohla dostat do recese. Kombinace útlumu zahraniční a posléze i domácí poptávky zapříčiní citelný propad ekonomické aktivity v ČR. Z důvodu poklesu ekonomické aktivity, nárůstu nezaměstnanosti a poklesu mezd dojde vlivem cenové deflace k reálnému nárůstu dluhu soukromého sektoru. Nepříznivá ekonomická situace povede k postupnému

18

vyčerpání finančních zdrojů domácností i nefinančních podniků, což v kombinaci s růstem reálného zadlužení zapříčiní výrazné zhoršení schopnosti splácet závazky. [24], [25]

5.3 Domácnosti

V roce 2015 došlo k více než 20% nárůstu objemu nových úvěrů poskytnutých domácnostem.

Celkové zadlužení domácností se v roce 2016 nadále zvyšovalo. Přispěla k němu zejména důvěra ve vývoj schopnosti dluhy splácet podporovaná velmi nízkou nezaměstnaností a naopak rostoucími mzdami. Na nárůstu zadluženosti se podílely především úvěry na bydlení a spotřebitelské úvěry. Úroky z hypotečních úvěrů byly v roce 2016 na svém historickém minimu. V roce 2017 se do dynamiky vývoje zadlužení domácností promítne nový zákon o spotřebitelském úvěru a očekávané zvyšování úroků. [24], [25]

5.4 Trh práce

Situace na trhu práce se výrazně zlepšuje. Výrazný hospodářský růst v roce 2015 a jeho pokračování v roce 2016 se projevilo na zlepšení celkové situace na trhu práce. Míra nezaměstnanosti na konci roku 2016 byla 5,2 %, oproti roku 2015 byl pokles o 1 %.

V současné době je v České republice pětiprocentní nezaměstnanost.[24], [25]

Aktuální trh práce se potýká s nedostatkem pracovních sil, resp. existuje profesní a regionální nesoulad mezi poptávkou a nabídkou na trhu práce.

Prostor k dalšímu snížení nezaměstnanosti se prakticky vyčerpal. Současnou nezaměstnanost tvoří dobrovolně nezaměstnaní, frikční nezaměstnanost (dočasně nezaměstnaní při přechodu z jednoho zaměstnání do druhého) a dlouhodobá strukturální nezaměstnanost. V roce 2017 by se měla míra nezaměstnanosti jen minimálně lišit od současných hodnot. Pokračovat by však měl tlak na růst mezd. Průměrná mzda by se měla v roce 2017 zvýšit o 4,5 %.

5.5 Úrokové sazby

Základní sazbu ČNB držela celý rok na úrovni 0,05 %, což drželo tržní úrokové sazby na nejnižších hodnotách v historii. V budoucnu je předpokladem, že banka se bude snažit tuto sazbu na úrovni 0,05 % udržet. [25]

19 5.6 Devizový trh

Roky 2015 a 2016 se nesly v duchu jednostranného kurzovního závazku ČNB, který banka začala aplikovat v listopadu 2013 a původně měl maximálně18 měsíců. Tento kurzovní závazek má za následek občasné přímé i nepřímé devizové intervence s cílem zabránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR. Po celý rok 2015 se kurz pohyboval v pásmu cca 27,0 až 28,4 CZK/EUR.

Ukončení kurzového závazku ČNB bude klíčovým momentem roku 2017. Zásadní bude nejen načasování, ale také způsob. V průběhu roku 2016 byl investován, v očekávání posílení české měny po ukončení kurzového závazku, značný objem spekulativního kapitálu. Proto v prvních dnech a týdnech po ukončení intervencí ČNB může docházet k výrazným výkyvům kurzu oběma směry.[25]

5.7 Daně

Pro účely tržní analýzy budeme vycházet z předpokladu stabilní daňové sazby pro daň z příjmu právnických osob na úrovni 19 %. [24]

Od 1. 1. 2015 nabyla účinnost novela zákona č. 235/2004 Sb., Daně z přidané hodnoty, která stanovila základní sazbu daně ve výši 21 %, první sníženou sazbu ve výši 15 % a druhou sníženou sazbu ve výši 10 %. V roce 2016 a 2017 se předpoklad potvrdil a daňové sazby zůstaly nezměněny. [24]

5.8 Relevantní trh

Relevantní trh, na kterém se pohybuje oceňovaný podnik, je kovozpracující průmysl v segmentu povrchové úpravy a zušlechťování kovů určené pro automobilový průmysl. Tento nelze popsat kvantitativně, neboť ve veřejně dostupných a věrohodných zdrojích nejsou publikována relevantní data, která by umožnila stanovit konkrétní relevantní rozsah (v Kč).

Podnik se zabývá převážně povrchovou úpravou segmentů pro automobilový průmysl, proto popis vývoje trhu bude zaměřen na odvětví výroby osobních automobilů, které z více než 90% tvoří poptávku po výrobcích.

Výroba automobilů je pro českou ekonomiku zásadní. Automobilový sektor se na průmyslové produkci i na exportu podílí téměř 25 %. Výroba motorových vozidel v ČR dlouhodobě stoupá. „Páteř“ celého automobilového odvětví tvoří výroba osobních automobilů.

20

Produkce automobilů v České Republice byla v roce 2015 nejvyšší v historii. Zhruba 84 % automobilového exportu směřuje do Evropské unie. Největší výrobce Škoda Auto a.s. dosáhl rekordních výsledků, a to díky prodejům osobních automobilů Fabia a Superb. V roce 2016 překonaly hospodářské výsledky automobilky Škoda Auto a.s. předchozí rekordy. Výroba aut vzrostla o 11 % na 1,152 miliónů vozů. S růstem se počítá i v následujícím období, což se potvrdilo, když v prvních 2 měsících v roce 2017 dosáhla znovu vyšších výsledků než v roce 2016. Automobilka má v plánu důsledně pokračovat ve strategii růstu značky Škoda i v příštích letech, kdy plánuje obnovení a rozšíření modelů, vstup na nové trhy. V roce 2020 na trhu plánuje uvést první model značky Škoda s čistě bateriovým pohonem.

Automobilový průmysl je nejen významným zaměstnavatelem v ČR, ale hraje také významnou úlohu v celkovém exportu ČR. [22]

21

Silné stránky Slabé stránky

Odborná způsobilost a praktické znalosti manažera jakosti

Stáří a stav výrobní technologie galvanovny - kapacita - velikost van

Zkušenosti v podnikání, dobrá znalost prostředí Manuální obsluha u technologie fosfátování Technologie galvanického zinkování -závěsová

linka - plně automatizovaná, neustálé zlepšování a zvyšování variability technologie

Závislost na jediném odběrateli - 90 % Technologie galvanického zinkování -bubnová

linka -nová automatizovaná linka, výrazné navýšení kapacity z 1,5 t na 8 t

Nedostatečná jazyková vybavenost zaměstnanců obchodní společnosti

Moderní vybavení chemické laboratoře Malá strategická síla podniku Velká odbornost všech dodávaných prací,

odbornost stěžejních zaměstnanců Středně vysoké provozní a finanční riziko Povrchové úpravy lakem DELTACOL CZ s.r.o. -

jedinečnost a bezprostřední návaznost Pružnost společnosti v reakci na zakázky, doplnění

a změna technologie dle požadavků zákazníka Odvětvově málo diverzifikované produktové Flexibilita společnosti portfolio - převážně automobilový průmysl

Dostatečná likvidita společnosti Fluktuace zaměstnanců

Jazyková vybavenost managementu společnosti (němčina, angličtina, španělština, ruština,

polština) na odborné úrovni

Neexistence zásadní konkurenční výhody v daném oboru

Hrozby

Rozšíření a vyšší diverzifikace výroby,

automobilový průmysl a strojírenský průmysl Vývoj dluhové krize eurozóny, možné problémy bankovního systému a jejich přelévání Získání nových projektů mimo společnost BRANO

a.s., se zaměřením na strojírenský průmysl a automobilový průmysl

do reálné ekonomiky

Nová konstrukce závěsových přípravků s dopadem na zvýšení produktivity práce

Výhradní závislost společnosti na vývoji cyklického odvětví výroby (prodeje) osobních

automobilů v ČR může způsobit při eskalaci Orientace na nový trh, zvýšit počet tuzemských i

zahraničních odběratelů , snížit závislost na jednom hlavním odběrateli

dluhové krize eurozóny existenční problémy

Zvýšením kapacity u společnosti, snížením poklesu výroby u stěžejního odběratele, vznikly kapacity

pro nové zákazníky a projekty.

Nová konkurence v dosahu 10 km, vybavena novou technologií

Očekávání dalšího zvýšení růstu výroby osobních vozidel v ČR a ve VW Group

Tlak vnějšího prostředí na růst konkurenceschopnosti výrobců osobních

automobilů

Výhledově stavba nové haly a galvanické linky Pokles výroby u majoritního zákazníka a jeho orientace na plasty

Příležitosti

6 Rozbor vnitřního prostředí podniku

Základem pro rozbor vnitřního prostředí podniku je nalezení souvislostí mezi podnikem a jeho okolím. Cílem je identifikovat slabé a silné stránky, příležitosti a hrozby, díky čemuž je možné komplexně vyhodnotit fungování podniku, nalézt problémy nebo nové možnosti růstu.

Znamená to nalézt v odvětví takové postavení, kdy podnik může čelit konkurenčním silám.

[1], [5], [15] [18], [19]

Tab. 2 SWOT analýza podniku GALVAN CZ s.r.o.

.

22

SWOT analýza byla vypracována z podkladů, které předložil management podniku GALVAN CZ s.r.o., kde byly postupně identifikovány slabé a silné stránky a příležitosti a hrozby podniku.

Jak vyplývá z tabulky č. 2, oceňovaný podnik má kromě silných stránek a příležitostí, také několik slabých stránek a hrozeb.

Podnik se pohybuje v poměrně silném konkurenčním prostředí, patří mezi malé až střední podniky bez zásadní konkurenční výhody na relevantním trhu a nedisponuje významnou strategickou silou. Podnik je závislý převážně na jednom odběrateli a na cyklickém odvětví výroby osobních automobilů. SWOT analýza rozkryla schopnosti a možnosti oceňovaného podniku. Za předpokladu, že se bude na trhu orientovat na více odběratelů a rozšíří své zaměření nejen na automobilový průmysl, ale také na strojní průmysl, je reálná šance na růst tržní síly, upevnění tržní pozice, což by mělo přispět k zásadnímu růstu tržeb.

Podnik se potýká se stavem a stářím výrobní technologie, omezená kapacita a velikost van neumožňuje zpracovat větší množství zakázek. Významnou slabinou je manuální obsluha u technologie fosfátování, což zpomaluje celý výrobní proces a přináší i bezpečnostní rizika.

Díky všeobecně nízké nezaměstnanosti v ČR se podnik potýká s velkou fluktuací a nutností přijímat málo odborně vybavené zaměstnance, což znamená snížení výkonnosti z důvodu zapracování se do pracovního procesu.

Velkou hrozbou pro sledovaný podnik je neustálý vývoj dluhové krize eurozóny, ale také možné problémy bankovního systému a jejich přelévání do reálné ekonomiky. Hrozba je o to závažnější, protože ji samotný podnik nemůže ovlivnit. Hrozbou je také tlak vnějšího prostředí na růst konkurenceschopnosti výrobců osobních automobilů, Evropa ztrácí své výsadní postavení v automobilovém průmyslu, do popředí se dostává Asie, čínský trh roste daleko rychlejším tempem.

23

7 Ekonomický rozbor podniku GALVAN CZ s.r.o.

V této části diplomové práce je provedena finanční analýza, jejímž cílem je zhodnocení majetkové a finanční struktury podniku GALVAN CZ s.r.o. a jeho finančního zdraví.

Podkladem pro zpracování finanční analýzy jsou údaje z účetních závěrek za uplynulá léta 2011 – 2015.

7.1 Analýza výkazu zisků a ztrát za léta 2011-2015

Podnik realizoval tržby v období 2011-2015 ve výši cca 61 mil. až 41 mil. Kč. Tyto výnosy měly klesající tendenci v letech 2011-2012 se snížily o cca 3 mil. Kč, v roce 2013 o dalších 6 mil. Kč, v roce 2014 se snížily o 2 mil. Kč. Z přílohy č. 1 je patrné, že nejmarkantnější snížení proběhlo v roce 2015, kdy došlo k poklesu výnosů o 11 mil. Kč. Důvodem poklesu výnosů je orientace na jednoho odběratele, který je zaměřen na automobilový průmysl. Zde došlo ke změně materiálu náhradních dílů do osobních automobilů, kdy odběratel se začal orientovat na plast.

Jak vyplývá z přílohy č. 1, v období 2011-2015 se výkonová spotřeba snižovala v závislosti na poklesu tržeb, pohybovala se ve výši 34 mil. až 25. mil. Kč. Přidaná hodnota se ve sledovaném období pohybovala v rozmezí cca 27 mil. až 16 mil. Kč, byla nejnižší v roce 2015, ale i přes problémy podniku, zůstala v kladných číslech a z velké části pokryla další nezbytné náklady, především osobní náklady, odpisové náklady a ostatní provozní náklady.

Osobní náklady představují pro podnik velké zatížení, tyto náklady tvoří více než jednu třetinu veškerých nákladů podniku. Výše těchto nákladů se ve sledovaném období pohybovala v rozmezí 16 mil. až 13,5 mil. Kč. Oproti výkonové spotřebě, která se snižuje v závislosti na poklesu tržeb, zůstávají osobní náklady téměř totožné, což souvisí s personální politikou podniku.

Obdobným způsobem se chovají odpisové náklady, které nejsou ovlivněny poklesem tržeb, jsou dány odpisovým plánem. Odpisy představují nevýznamnou část celkových nákladů podniku.

24

Provozní výsledek hospodaření obchodní společnost GALVAN CZ s.r.o. v roce 2011 dosáhl výše 10 678 tis. Kč. V letech 2012-2014 společnost zaznamenala postupný pokles, ale přesto se ziskovým hospodařením. Zlom nastal v roce 2015, kdy společnost vykázala provozní výsledek hospodaření v záporné hodnotě, a to ve výši – 218 tis. Kč. Jak je patrné v příloze č. 1, došlo v roce 2015 významnému poklesu tržeb. Snížila se přidaná hodnota, naopak osobní náklady a odpisy zůstaly téměř ve stejné výši, to zapříčinilo záporný výsledek hospodaření v provozní oblasti.

Finanční výsledek hospodaření v letech 2011-2014 končil ztrátou, která se pohybovala cca 700 – 500 tis. Kč. Do finančního výsledku hospodaření v roce 2015 se promítnul finanční výnos z obchodního podílu od společnosti DELTACOL CZ s.r.o. Finanční výsledek hospodaření byl v roce 2015 ve výši 497 tis. Kč.

Výsledek hospodaření za běžnou činnost se jen díky kladnému finančnímu výsledku hospodaření nedostal do záporných hodnot.

Výsledek hospodaření za účetní období 2015 před zdaněním byl ve výši 279 tis. Kč.

Pro podnik to znamená obrovský pokles oproti předcházejícím obdobím, kdy v roce 2011 vykázal výsledek hospodaření před zdaněním ve výši cca 10 mil. Kč.

7.2 Majetková finanční struktura

Vývoj celkové bilanční sumy (Aktiva) ve sledovaném období 2011-2015 vykazuje rozkolísanost, což je zachyceno v příloze č. 2. Zatímco v roce 2011 bilanční suma činila 47 448 tis. Kč, v následujících letech zaznamenala pokles, a v roce 2015 poklesla na částku 38 143 tis. Kč. Tento pokles o téměř 10 mil. Kč se týkal oblasti oběžných aktiv, došlo k výraznému snížení krátkodobého finančního majetku a pohledávek z obchodních vztahů.

Podíl dlouhodobých aktiv je zachycen v příloze č. 4, tento podíl se na celkových aktivech významně navyšoval, v roce 2011 činil tento podíl 44,66 %, v roce 2015 pak činil 58,92 %.

Podnik GALVAN CZ s.r.o. eviduje dlouhodobý hmotný majetek, který slouží především k zabezpečení podpůrných činností, jako jsou pozemky, administrativní budovy, strojní zařízení, kancelářské vybavení apod.

Podíl krátkodobých aktiv na celkových aktivech se od roku 2011 postupně snižoval, v roce 2011 činil podíl 54,34 % a v roce 2015 podíl činil 40,01 %. Největší podíl na krátkodobých aktivech mají pohledávky z obchodního styku. Peníze jsou v roce 2015 evidovány ve výši

25

979 tis. Kč, což v procentuálním vyjádření činí 2,57 % z celkové bilanční sumy. Tyto údaje jsou zachyceny v příloze č. 4.

Vlastní kapitál ve sledovaném období 2011-2014 byl konstantní ve výši cca 23 mil. Kč, k mírnému poklesu došlo až v roce 2015 o 4 mil. Kč, což souvisí s nízkým výsledkem hospodaření a přerozdělení výsledku hospodaření minulých let, jak vyplývá z přílohy č. 3.

Vlastní kapitál na celkových pasivech dosahoval v analyzovaném období podíly, které se pohybovaly v roce 2011 na úrovni 48 %, v roce 2012 a 2013 shodně ve výši 55 %, v roce 2014 ve výši 58 % a v roce 2015 podíl klesl na 51 %, tyto údaje vychází z přílohy č. 5.

Cizí zdroje byly v roce 2011 ve výši cca 24 mil. Kč, v roce 2012 došlo ke snížení cca o 6 mil.

Kč a tato hodnota zůstala konstantní až do roku 2015, což je patrné z přílohy č. 3.

K tomuto snížení došlo v oblasti dlouhodobých i krátkodobých závazků, především se snížily závazky z obchodních vztahů a závazky vůči státu. Úvěrové zatížení podniku se ve sledovaném období pohybovalo v rozmezí 9 700 tis. až 12 500 tis. Kč. Strukturu cizích zdrojů za období 2011 až 2015 znázorňuje obr. 2.

Obr. 2 Ukazatele rentability v letech 2011 - 2015

26

Ukazatele rentability v % 2011 roční 2012 roční 2013 roční 2014 roční 2015 roční

ROA (rentabilita celkových aktiv) 20,80 17,02 12,04 10,51 0,73

ROE (rentabilita vlastního kapitálu) 35,88 24,90 17,58 14,58 1,45

ROS (rentabilita tržeb z čistého zisku) 13,23 10,08 7,94 6,72 0,68

7.3 Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability

Ukazatele rentability jsou též označovány jako ukazatele výnosnosti, návratnosti atd., poměřují konečný efekt dosažený podnikatelskou činností k určitému vstupu, a to buď k celkovým aktivům (majetku), kapitálu (vlastní kapitál) nebo k tržbám. Udávají, kolik Kč zisku připadá na l Kč jmenovatele. [3], [4], [12], [17], [20]

Tab. 3 Ukazatele rentability

Rentabilita celkových aktiv a vlastního kapitálu se pohybovala v letech 2011- 2014 na velmi dobré úrovni, k významnému propadu došlo v roce 2015, což souvisí s poklesem tržeb.

Hodnoty ukazatelů rentability jsou uvedeny v tabulce č. 3 a zároveň graficky znázorněny na obr. 3.

Obr. 3 Ukazatele rentability v letech 2011 - 2015

27

Ukazatele aktivity 2011 roční 2012 roční 2013 roční 2014 roční 2015 roční

Doba obratu zásob ve dnech 8 7,80 7,71 8,08 8,50

Doba obratu krátkodobých pohledávek ve dnech 121,47 111,47 131,12 112,13 118,51

Doba obratu závazků ve dnech 69,19 41,65 58,20 48,12 54,68

Ukazatele aktivity

Ukazatele aktivity informují, jak podnik nakládá a využívá jednotlivé části majetku.

Ukazatelé aktivity pracují s jednotlivými částmi majetku, které jsou následně poměřovány k tržbám, k výnosům nebo k jiným dalším položkám. Ukazatelé jsou dvojí typu, a sice ukazatel počtu obratu nebo doby obratu. [3], [4], [12], [17], [20]

Tab. 4 Ukazatele aktivity

V letech 2011-2015 vykazovaly ukazatele aktivity obdobné hodnoty, doba obratu krátkodobých pohledávek dvojnásobně převyšuje dobu obratu závazků, což není zcela pro sledovaný podnik ideální.

Hodnoty ukazatelů aktivity jsou uvedeny v tabulce č. 4 a zároveň graficky znázorněny na obr. 4.

Obr. 4 Ukazatele aktivity v letech 2011 - 2015

28

Ukazatele zadluženosti v % 2011 roční 2012 roční 2013 roční 2014 roční 2015 roční

Ukazatel zadlužení majetku 50,75 42,91 42,87 40,00 47,90

Ukazatel zadlužení vlastního kapitálu 106,70 78,26 78,38 68,86 Kč 94,94

Ukazatel finanční páka 93,65 127,76 127,58 145,23 105,33

Ukazatele zadluženosti

Ukazatele zadluženosti charakterizují jednak zadluženost vlastního jmění, jednak základní proporce vlastního a cizího kapitálu. Úvěrové zatížení je do určité míry žádoucí, ale nesmí to podnik zatěžovat příliš vysokými finančními náklady. [3], [4], [12], [17], [20]

Tab. 5 Ukazatele zadluženosti

Z tabulky 5 vyplývá, že podnik využívá k financování jak vlastní, tak cizí kapitál. Ukazatel finanční páky je vyšší než 100%, což je žádoucí. Tento ukazatel je založen na skutečnosti, že cizí kapitál je obvykle levnější než kapitál vlastní, a to do doby, dokud podnik dokáže každou korunu kapitálu zhodnotit více než je úroková sazba dluhu.

Hodnoty ukazatelů zadluženosti jsou uvedeny v tabulce č. 5 a zároveň graficky znázorněny na obr. 5.

Obr. 5 Ukazatele zadluženosti v letech 2011 - 2015

29 Ukazatele likvidity

Likvidita je nedílnou složkou hodnocení výkonnosti podniku. V tržních podmínkách nemůže existovat podnik, jestliže nemůže dostát svým závazkům. Podnik nemůže být jen rentabilní, ale musí být také schopen dostát svým závazků. [3], [4], [12], [17], [20]

Tab. 6 Ukazatele likvidity

Ukazatel likvidity 1. stupně vypovídá o schopnosti podnik uhradit své běžné závazky pomocí krátkodobého finančního majetku. Doporučená hodnota je 10 % – 20 %. [2], [12], [14], [17], [21]

Ukazatel likvidity 2. stupně vypovídá o schopnosti podniku uhradit své běžné závazky pomocí krátkodobého finančního majetku a pohledávek. Doporučená hodnota je mírně vyšší než 100%. [2], [12], [14], [17], [21]

Ukazatel likvidity 3. stupně vypovídá o schopnosti podniku uhradit své běžné závazky pomocí oběžných aktiv. Doporučená hodnota je 150 % – 250 %. [2], [12], [14], [17], [21]

Relativně vysoké ukazatele nelze však hodnotit jako pozitivní, dá se předpokládat, že vyšší podíl oběžných aktiv znamená nižší rentabilitu.

Hodnoty ukazatelů likvidity jsou uvedeny v tabulce č. 6 a zároveň graficky znázorněny na obr. 6.

Obr. 6 Ukazatele likvidity v letech 2011 – 2015

Ukazatele likvidity v jednotkách 2011 roční 2012 roční 2013 roční 2014 roční 2015 roční

Likvidita 1. stupně 0,41 0,22 0,03 0,08 0,06

Likvidita 2. stupně 1,44 1,49 1,28 1,15 0,92

Likvidita 3. stupně 1,52 1,58 1,36 1,23 0,99

30 7.4 Bankrotní model – Altmanova analýza

Altmanova analýza je jedna z možností, jak vyhodnotit souhrnně zdraví podniku pomocí jednoho čísla. Tato analýza představuje užitečný prostředek pro rychlou orientaci o finančním zdraví podniku. Při této aplikaci byla použita rovnice určená pro společnosti uzavřené nebo společnosti, které nejsou obchodovány na kapitálovém trhu. [3], [4], [20]

Altmanův model je založen na bázi poměrových ukazatelů, jeho úkolem je odhad budoucí finanční pozice a především včasná predikce finanční tísně. [3], [4], [20]

Tab. 7 Model bankrotu

Obecně platí, že finančně zdravý podnik má index Z větší než 2,99, podnik s nevyhraněnou finanční situací má index Z v rozmezí 1,2-2,9. Pokud vykazuje index Z nižší než 1,2, podnik směřuje k bankrotu. [3]

Jak vyplývá z tabulky 7, podnik GALVAN CZ s.r.o. vykazuje v letech 2011-2013 index Z větší než 2,99, jedná se o finančně zdravý podnik. V roce 2014 došlo ke snížení indexu. Zlom nastal v roce 2015, kdy se index Z snížil na hodnotu 1,66. V této době se podnik potýkal s finančními problémy, jak již bylo komentováno ve finanční analýze. Pokud se podniku nepodaří provést záchranná opatření ke zlepšení finanční situace, hrozí v dalším období bankrot.

Z=1,2x1+1,4x2+3,3x3+0,6x4+1,0x5-1,0x6 2011 roční 2012 roční 2013 roční 2014 roční 2015 roční

Altmanovo Z-score 3,9065 3,6865 3,0156 2,9218 1,6604

Pracovní kapitál/Aktiva celkem x1 0,1332 0,1249 0,0886 0,058 0,0042

Nerozdělený zisk minulých let/Aktiva celkem x2 0,1717 0,2314 0,2638 0,2882 0,2929

EBIT/Aktiva celkem x3 0,6465 0,5288 0,3737 0,3266 0,0222

Vlastní kapitál/Celková aktiva x4 0,1996 0,2302 0,2296 0,244 0,2119

Tržby/Aktiva celkem x5 1,2866 1,3519 1,2084 1,2563 1,074

Závazky po lhůtě/Výnosy celkem x6 0,0335 0,0224 0,0394 0,0318 0,0291

31

8 Členění majetku u podniku GALVAN CZ s.r.o.

Oceňovaný podnik GALVAN CZ s.r.o. ve svém účetnictví eviduje dlouhodobý hmotný majetek a dlouhodobý nehmotný majetek. Dle zákona č. 563/1991 Sb., o účetnictví se dlouhodobým majetkem rozumí takový, kde doba použitelnosti je delší než 1 rok.

Jako dlouhodobý hmotný majetek na základě účetních podkladů eviduje (pozemky, budovy, dopravní prostředky, inventář, přístroje, soubory movitých věcí, zásoby).

Jako dlouhodobý nehmotný majetek eviduje podnik 49 % obchodní podíl na základním kapitálu společnosti DELTACOL CZ s.r.o. Dále podnik eviduje dlouhodobý nehmotný majetek - software.

Z pohledu ocenění podniku je nutné vyčlenit majetek na provozní a neprovozní. Vymezení neprovozní majetku oceňovaného podniku je nutné provést z důvodu určení té části majetku, která nesouvisí s hlavní produkcí - povrchová úprava kovů. Jedná se o majetek nevyužívaný či takový, ze kterého neplynou žádné či jen minimální příjmy. [6], [8], [9], [11]