Komoditné trhy a ich perspektívy

Bankovní institut vysoká škola Praha

Komoditné trhy a ich perspektívy

Diplomová práca

Bc. Martin Veslár Apríl 2011

Bankovní institut vysoká škola Praha

zahraničná vysoká škola Banská Bystrica Katedra financií a účtovníctva

Komoditné trhy a ich perspektívy

Perspectives of commodity markets

Diplomová práca

Autor: Bc. Martin Veslár

Finance

Vedúci práce: prof. Ing. Boţena Chovancová, PhD.

Banská Bystrica Apríl 2011

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Vyhlásenie

Vyhlasujem, ţe diplomovú prácu ,,Komoditné trhy a ich perspektívy“, som vypracoval samostatne pod vedením prof., Ing. Boţeny Chovancovej, PhD. a s pouţitím uvedenej literatúry.

Svojím podpisom potvrdzujem, ţe odovzdaná elektronická verzia práce je identická s jej tlačenou verziou a som oboznámený so skutočnosťou, ţe sa práca bude archivovať v kniţnici BIVŠ a ďalej bude sprístupnená tretím osobám prostredníctvom internej databázy elektronických vysokoškolských prác.

V Banskej Bystrici dňa 15.apríla 2011

...

vlastnoručný podpis autora

Meno a priezvisko autora: Bc. Martin Veslár

Názov diplomovej práce: Komoditné trhy a ich perspektívy Názov práce v angličtine: Perspectives of commodity markets

Katedra: Financií a účtovníctva

Vedúci diplomovej práce: prof. Ing. Boţena Chovancová, PhD.

Rok obhajoby: 2011

Anotácia

Predmetom diplomovej práce ,,Komoditné trhy a ich perspektívy“ je analyzovať postavenie komoditných trhov v reálnej ekonomike a následne porovnať ich vzťah k akciovým trhom. Najskôr si rozoberieme spracovanie problematiky komoditných trhov v domácej a zahraničnej literatúre. Charakterizujeme si investičné nástroje, ktorých súčasťou sú komodity ako ropa, zlato a káva a porovnáme ich vzťah k akciovému indexu S&P 500. Komodity tvoria podkladové aktívum a sú obchodované na burzových a mimoburzových trhoch. V poslednej časti diplomovej práce budeme skúmať vyuţitie technickej analýzy so zreteľom na predikciu budúceho vývoja.

Annotation

The subject of the submitted diploma thesis ,,Perspectives of commodity markets”

is to analyze the commodity markets in real economy and than compare their relationship to the stock markets. At firs, we discuss the processing issues in commodity markets in domestic and foreign literature. We will characterize the investment instruments, which include commodities such as crude oil, gold and coffee and we will compare their relationship to the stock index S & P 500. Commodities represent the underlying assets and are traded on the exchange and OTC markets. In the last part of diploma thesis, we will examine the use of technical analysis with regard to the prediction of future developments.

Kľúčové slová

Komoditné trhy, ropa, zlato, káva, investície, deriváty, forwardy a futures, technická analýza.

Keywords

Commodity markets, crude oil, gold, coffee, investments, derivatives, forwards and futures, technical analysis.

ÚVOD ... 6

1 SPRACOVANIE PROBLEMATIKY KOMODITNÝCH TRHOV V DOMÁCEJ A ZAHRANIČNEJ LITERATÚRE ... 8

1.1 PROBLEMATIKA KOMODITNÝCH TRHOV VZAHRANIČNEJ LITERATÚRE ... 8

1.2 PROBLEMATIKA KOMODITNÝCH TRHOV VDOMÁCEJ LITERATÚRE ... 13

1.3 CHARAKTERISTIKA INVESTIČNÝCH NÁSTROJOV ... 17

1.4 KOMODITY ... 18

1.4.1 Ponuka ... 22

1.4.2 Dopyt ... 23

1.5 HISTÓRIA OBCHODOVANIA KOMODÍT ... 23

1.6 KOMODITNÉ TRHY AICH VÝVOJ ... 25

1.6.1 História komoditných trhov ... 26

1.7 KOMODITNÉ TRHY VSÚČASNOSTI ... 27

1.7.1 Mimoburzové trhy OTC a štandardizované burzové trhy ... 28

1.7.2 Regulácia komoditných obchodov CFTC ... 30

1.7.3 Komisia pre obchodovanie komodít COT ... 31

1.7.4 Burzy patriace do skupiny CME group ... 33

1.7.4.1 Chicagská burza CBOT ... 33

1.7.4.2 Newyorská burza NYMEX ... 34

1.7.4.3 Burza CIE futures US (NYBOT)... 35

1.8 CHARAKTERISTIKA TERMÍNOVANÝCH ASPOTOVÝCH OBCHODOV ... 36

1.9 DERIVÁTY ... 37

1.9.1 Definícia derivátov podľa slovenskej legislatívy ... 37

1.9.2 Definícia derivátov podľa US GAAP ... 37

1.9.3 Definícia derivátov podľa účtovných medzinárodných štandardov IAS ... 38

1.9.4 Komoditné forwardy ... 39

1.9.5 Komoditné futures ... 40

1.9.6 Futures opcie ... 46

1.9.7 Investičné fondy napojené na komoditný biznis ... 47

1.9.8 Komoditné indexy a indexové investovanie ... 47

2 ANALÝZA JEDNOTLIVÝCH ZLOŢIEK KOMODITNÝCH TRHOV A ICH VZŤAH K AKCIOVÝM TRHOM ... 49

2.1 ROPA ... 49

2.1.1 Úvod o rope ... 49

2.1.2 Význam a vyuţitie ropy v priemysle ... 50

2.1.3 Druhy ropy ... 51

2.1.4 Obchodovanie s ropou ... 52

2.1.5 Cenový vývoj ropy ... 53

2.1.6 Ropa vs Index S&P 500 ... 55

2.2 ZLATO ... 56

2.2.1 Úvod o zlate ... 57

2.2.2 Obchodovanie so zlatom ... 57

2.2.2.1 Obchodovanie zlata cez ETF fondy... 58

2.2.3 Vývoj zlata na trhu ... 59

2.2.4 Budúcnosť zlata ... 60

2.2.5 Zlato vs Index S&P 500 ... 61

2.3 KÁVA ... 62

2.3.1 Úvod ku káve ... 62

2.3.2 Obchodovanie s kávou ... 63

2.3.3 Cenový vývoj kávy v súčasnosti ... 64

2.4 KOMODITNÉ TRHY VS AKCIOVÉ TRHY ... 65

3 VYUŢITIE TECHNICKEJ ANALÝZY NA KOMODITNÝCH TRHOCH SO ZRETEĽOM NA PREDIKCIU BUDÚCEHO VÝVOJA ... 70

3.1 ÚVOD DO TECHNICKEJ ANALÝZY ... 70

3.2 TECHNICKÁ ANALÝZA ZLATA ... 72

ZÁVER ... 75

ZOZNAM POUŢITEJ LITERATÚRY ... 78

ZOZNAM TABULIEK: ... 82

ZOZNAM GRAFOV: ... 82

Úvod

,,Vstup na komoditné trhy sa dosť podobá návšteve cudzej krajiny bez znalosti jazyka. Predtým, neţ poloţíte peniaze na stôl aj cez to, ţe necháte za seba obchodovať niekoho iného, mali by ste sa zoznámiť s jazykom“¹

Komodity zohrávajú v našom ţivote veľmi dôleţitú úlohu uţ do starodávnych čias.

Podľa niektorých vedcov, sa komoditné obchodovanie môţe datovať uţ pred viac ako 6000 rokmi a svoj pôvod má v ázijských krajinách. V začiatkoch sa obchodovanie realizovalo prostredníctvom výmeny tovaru za tovar, známym ako barterový obchod.

Postupom času s narastajúcimi poţiadavkami, ako na strane ponuky, tak aj na strane dopytu, obchodovanie s komoditami nadobúdalo nové rozmery a komodity sa stávajú platidlom, ktoré v sebe uchováva určitú vnútornú hodnotu. Postupným štandardizovaním komoditných kontraktov sa obchodovanie na komoditných trhoch stalo novým trendom v USA a preniklo na všetky významné trhy po celom svete.

Cieľom tejto diplomovej práce je analyzovať postavenie komoditných trhov v reálnej ekonomike a následne porovnať ich vzťah k trhom akciovým.

V prvej časti diplomovej práce sa budeme venovať spracovaniu problematiky komoditných trhov. Aj keď sú komodity ,,ţhavou témou,, o čom svedčí komoditný býčí trend, v súčasnosti stále nachádzame menšie mnoţstvo domácej literatúry, ktorá sa venuje danej problematike. Charakterizujeme si investičné nástroje, budeme sa venovať histórii obchodovania komodít a spomenieme si postupný vývoj komoditných búrz od vzniku aţ do súčasnej podoby. Nemalú pozornosť budeme taktieţ venovať charakteristike termínovaných a spotových obchodov, ktoré vyuţívajú ako podkladové aktívum finančné a komoditné deriváty.

Druhá kapitola diplomovej práce bude venovaná analýze jednotlivých zloţiek komoditných trhov a porovnáme ich vzťah k trhom akciovým. Analyzujeme ropu, zlato a kávu ako podkladové aktíva a budeme sa venovať ich postaveniu na komoditných trhoch v reálnej ekonomike. Spomínané komodity patria do skupiny primárnych

1 ROGERS, J. Ţhavé komodity: jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. 67 s. ISBN 978-80-247-2342-6

a poľnohospodárskych plodín a produktov a v súčasnej dobe vykazujú nové cenové maximá.

Posledná časť diplomovej práce bude popisovať vyuţitie technickej analýzy na komoditných trhoch. Spomenieme si charakteristiku, hlavné členenie technickej analýzy do základných pilierov a spôsoby jej vyuţívania pri obchodovaní futures kontraktov.

Rozoberieme si futures na komoditu zlata s najbliţším termínom dodania a poukáţeme si na spôsoby vyuţitia technickej analýzy k signálom pre nákup alebo predaj kontraktu.

1 Spracovanie problematiky komoditných trhov v domácej a zahraničnej literatúre

V prvej časti diplomovej práce si priblíţime problematiku obchodovania na komoditných trhoch, ako vznikali a aký bol ich postupný vývoj. Taktieţ sa dozvieme, ktorí zahraničný a domáci autori sa venujú danej problematike a spomenieme si deriváty, pomocou ktorých sa realizujú termínované obchody na komoditných trhoch a ich vzťah a závislosti k trhom akciovým.

Obchodovanie je pre veľa investorov , ktorí vloţili celé svoje imanie do akcií, dlhopisov, nehnuteľností a cudzích mien, dobre diverzifikované investičné portfólio. Nie je sa však čomu čudovať. Tvrdenia, ktoré obviňujú komodity z ich vysokej mieri volatility, riskantnosti a zloţitosti investícií majú svoje opodstatnenie aj napriek tomu, ţe komodity majú po dlhý čas veľmi dobré výsledky.² Z toho dôvodu, komoditné investovanie nie je pre kaţdého a tí, ktorí majú radi svoje vlastné sociálne a iné istoty, by sa do obchodovania na komoditných trhoch nemali púšťať. Avšak v dnešnej dobe, bez toho aby ste podstúpili určité riziko vyplývajúce z investičného portfólia, nedosiahnete očakávaný stav, ktorým je zisk.

1.1 Problematika komoditných trhov v zahraničnej literatúre

K danej téme existuje viacero kníh zo slovenskej ale najmä zahraničnej kniţnej publikácie. Azda za najviac uznávaného komoditného obchodníka môţeme povaţovať amerického investora a odborníka na komoditné trhy Jima Rogersa.

Najuznávanejší obchodník sveta sa narodil v roku 1942 a svoju prvú prácu dostal vo svojich piatich rokoch na baseballových zápasoch, kde zbieral fľašky po fanúšikoch.

Vyrástol v štáte Alabama v meste Demopolis a neskôr začal študovať na univerzite v Yale, kde získal štipendium.³ Po ukončení promócií začal navštevovať na Balliol College na Oxfordskej univerzite, kde dosiahol svoj prvý rekord zapísaný do Guinessovej knihy rekordov ako kormidelník veslice. Po návrate z armády začal obchodník pracovať na Wall Street a po skúsenostiach z burzy zaloţil fond Quantum, globálnu investičnú spoločnosť.

2 ROGERS, J. Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. 7 s. ISBN 978-80-247-2342-6

3 Údaje čerpané z: The Millenniu Adventure. [online]. [cit 2011-01-24]. Dostupný na WWW:

http://www.jimrogers.com/

Portfólio tohto fondu behom sedemdesiatych rokov 20. storočia zarobilo 4200%, zatiaľ čo akciový index S&P vzrástol o menej neţ 47%. Vo svojich tridsiatich siedmich rokoch sa Jim Rogers rozhodol odísť do penzie, riadil svoje portfólio a hosťoval ako profesor na Kolumbijskej univerzite. O dva ďalšie zápisy do Guinessovej knihy sa postarali cesta okolo sveta na motorke, ktorou si obchodník zrealizoval svoj celoţivotný sen a urazil na motocykli viac ako 160 000 km naprieč šiestim kontinentom sveta. Cesta sa stala námetom jeho prvej kniţnej publikácie ,,Investičný motorkár (Investment Biker)“⁴, ktorá bola vydaná v roku 1994. Tretím dobrodruţstvom, na prelome tisícročia v rokoch 1999 – 2001 sa Jim Rogers zapísal po tretí raz do knihy rekordov. Posledné dobrodruţstvo ho previedlo sto šestnástimi krajinami, pätnástimi občianskymi vojnami a cestou dlhou takmer 245 000 km. Túto neuveriteľnú cestu popisuje v knihe ,,Kapitalista dobrodruh (Adventure Capitalist)“.⁵

V diplomovej práci som čerpal z autorovej kniţnej publikácie ,,Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích“.⁶ Jim Roger je zástancom komodít ako takých a vysvetľuje investorom, prečo by sa nemali báť obchodovania na komoditných trhoch. Jedným z dôvodov, prečo napísal túto knihu, ako sám autor uvádza, bola ,,snaha otvoriť komoditám myseľ investorov“⁷. Autor popisuje zo svojich vlastných skúseností, ţe investovanie do komodít nie je riskantnejšie, ako investovanie do akcií alebo dlhopisov a v určitom období ekonomického cyklu sú komodity oveľa lepšou investíciou, ako čokoľvek iného.

V uvedenej knihe, Ţhavé komodity je veľmi zrozumiteľne vysvetlená pozícia komodít v dnešnom finančnom svete. Autor objasňuje problematiku, prečo komodity nemajú úctu a z akých dôvodov sú stále podceňované. V jednotlivých kapitolách sú zahrnuté osobné poznatky a autor vychádza zo svojej praxe. Popisuje prečo zaloţil vlastný komoditný index⁸ a z akých dôvodov očakáva nárast cien komodít v budúcich rokoch.

Zaujímavou časťou sú vysvetlenia, akými spôsobmi je moţné investovať na komoditných trhoch pri cenovej volatilite. Autor objasňuje podstatu termínovaných kontraktov a venuje

4 ROGERS, J. Investment biker. USA : BEELAND INTERESTS, Inc., 1994. ISBN 0-8129-6871´9

5 ROGERS, J. Adventure capitalist. USA : BEELAND INTERESTS, Inc., 2003. ISBN13: 9780470863206

6 ROGERS, J. Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. ISBN 978-80-247-2342-6

7 ROGERS, J. Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. 197-199 s. ISBN 978-80-247-2342-6

8 Rogers International Commodity Index-RICI (index zahŕňajúci poľnohospodárske výrobky, energetické výrobky, kovy a materiály)

sa Číne, ktorú povaţuje za budúci svetovú obchodnú veľmoc. V záverečnej časti sú podrobne rozpísané komodity (ropa, zlato, olovo, cukor, káva), zameriava sa na fundamentálnu a technickú analýzu, ktoré ovplyvňujú ich dopyt a ponuku.

Medzi popredných odborníkov na opcie a komoditné obchodovanie taktieţ patrí húţevnatá obchodníčka Carley Garner. Je to mladé dievča s veľkými túţbami a pochádza z malého mestečka v USA. Svoje sny obchodníčky s finančnými derivátmi sa rozhodla realizovať po absolvovaní Nevadskej univerzity v Las Vegas, kde získala titul v oblasti financií a účtovníctva. Tak ako popisuje autorka knihy ,,Prvá Kniha pre Obchodníka s Komoditami a Komoditné Opcie (A Trader´s First Book on Commodities, An Introdution The World´s Fastest Growing Market)“⁹, obchodovanie na komoditných trhoch porovnáva k emocionálnej horskej dráhe a investovanie jej poskytuje rad bezsenných nocí, ale tieţ dôvod prebudiť sa kaţdé ráno. Kniha je široko distribuovaná a získava rôzne ocenenia. Do obchodovania s opciami a futures kontraktmi sa pustila od roku 2004 a stala sa jednou z najviac uznávaných obchodníkov v obore. Často vystupuje v televíznych reláciách a rozhlasových vstupoch. Svoju odbornú prácu vykonáva pre renomované spoločnosti, ako sú Reuters a Dow Jones Newswrite.

Autorka sa v knihe venuje pokynom, ako vstupovať na komoditné trhy bez zbytočných nákladov, ako zlepšiť šance na úspešné obchody a taktieţ popisuje spôsob, akým sa dá efektívne vyhnúť chybám začiatočníkov. Na jednotlivých príkladoch sa zameriava na výpočty ziskov, strát a rizík hroziacich pri obchodovaní na komoditných trhoch. Poukazuje na najlepšie spôsoby vyberania si maklérskej spoločnosti, úroveň sluţieb, dátových zdrojov a prístupu na trh pre potreby obchodníka.¹⁰ Priemyslu prikladá farbistý jazyk, ktorý nám pomôţe jasne porozumieť, čo nakúpiť a čo predať a v knihe popisuje celkový priebeh a proces obchodovania. Do problematiky prináša nový pohľad na témy, ako je dôleţité obchodovanie a plánovanie, manipulačné marţe a udrţiavanie emočnej stability obchodníka. Poukazuje na riadenie rizík a správne vykonávanie obchodov, ktoré odráţajú našu analýzu.

9 GARNER, C. A Trader´s First Book on Commodities, An Introdution The World´s Fastest Growing Market. New Jersey : FT PRESS, 2010. ISBN-10: 0-13-701545-3

10 Údaje čerpané z: DeCarley Trading [online]. [cit 2011-01-24]. Dostupný na WWW: http://www carleygarnertrading.com/index.php/about-carley/

Do tretice zo zahraničných odborníkov na komodity by sme v neposlednom rade nemali zabudnúť na experta v oblasti investovania, profesora Franka J. Fabozziho.

Profesor Fabozzi je autorom niekoľkých odborných publikácií a editoval knihy a výskumné práce na témy v oblasti riadenia investícií a financií. Vo svojich predchádzajúcich prácach sa profesor Fabozzi venoval cenným papierom s pevným výnosom a správe investičného portfólia so zreteľom na asset management cenných papierov a štruktúrovaných produktov. Je autorom modelu, ktorý sa pouţíva pri oceňovaní sadzby úrokových derivátov. Momentálne pôsobí na Princetonskej univerzite ako koordinátor poradného zboru pre oddelenie operačného výskumu a finančné inţinierstvo.

Taktieţ pôsobí ako profesor na univerzite v Karlsruhe v Nemecku na katedre štatistiky, ekonómie a matematických financií. Od roku 1986 pôsobí v predstavenstve uzavretého fondu Blackrock a v minulosti písal pre vestník Porfolio Management.

Do roku 1994 bol hosťujúcim profesorom financií na univerzite Solan School of Management, kde ukončil svoje pôsobenie a prešiel na univerzitu do Yale, ktorú vyštudoval uţ spomínaný odborník na komodity Jim Rogers. Za éru pôsobenia v kruhoch investičných špecialistov získal mnohé ocenenia a v roku 2007 bol uvedený do siene slávy a bol menovaný inštitútom CFA.¹¹

Kniha od uznávaného profesora Franka J. Fabozziho a kolektívu ,,Príručka pre Komoditné Investovanie (The Handbook of Commodity Investing)“¹² poukazuje na komplexný zber informácií od špičkových odborníkov na komoditné investovanie.

Publikáciu môţeme chápať ako podrobného sprievodcu, ktorý poukazuje čitateľovi, ako sa správne a úspešne začleniť do problematiky vytvárania komoditného portfólia. Autori sa zamerali na individuálneho investora na komoditných trhoch a v príručke popisujú širokú škálu otázok, vrátane riadenia rizík a návratnosti investícií do komodít. Autori knihy vyzdvihujú nevyhnutnosť diverzifikácie investičného portfólia a výhody diverzifikácie.

Popisujú makroekonomické determinanty investícií a obchodných poradcov pre komoditné investovanie. Počnúc základmi komoditných investícií prechádzajú na zloţitejšie témy v oblasti merania výkonu, oceňovanie aktív a meranie hodnoty v ohrození. Daná publikácia je spoľahlivým zdrojom informácií pre kaţdého, kto potrebuje pochopiť danej problematike a poskytuje informácie o dynamickom komoditnom trhu.

11 Údaje čerpané z: FRANK J. FABOZZI ASSOCIATES [online]. [cit 2011-01-25]. Dostupný na WWW:

http:// http://www.frankfabozzi.com//

12 FRANK, J.F. The Handbook of Commodity Investing. New Jersey : WILEY SONS, Inc., ISBN 13978- 0-470-11764-4

Ako sme sa uţ mohli dozvedieť, obchodovanie na komoditných trhoch v sebe zahŕňa dlhodobú prax a skúsenosti investorov. Vyzdvihovanie obchodných praktík a nezameniteľných poznatkov v oblasti komoditného investovania opisuje v knihe Dr.

Alexander Elder, autor publikácie ,,Vstupte do mé obchodní místnosti, kompletní průvodce obchodováním“.¹³

Autor sa venuje problematike od začiatku a v úvode poukazuje na stručné základy, taktieţ známymi ako Finančný trading pre nováčikov. Kniha je venovaná začínajúcim obchodníkom, avšak obsahuje dôleţité informácie tieţ pre skúsených investorov. Dr. Elder ujasňuje základy, ktorých dokonalé zvládnutie je nevyhnutné pre úspešného obchodníka.

Zaoberá sa otázkou, aké trhy obchodovať, akým spôsobom najlepšie interpretovať finančné teórie a pozornosť sústreďuje na úspešné zvládanie najčastejších bariér stojacich na ceste k úspechu. V ďalšej časti knihy, Vsupte do mé obchodní místnosti, by sme sa mohli dočítať o metódach, ktoré Dr. Elder popisuje a vyzdvihuje základné aspekty obchodovania – myslenie, metódu a majetok. V kaţdom z nás bdie obchodný duch a autor sa prepracováva k myšlienke úspechu cez disciplínu, ktorá je základom úspešného uzatvárania kontraktov a následného profitovania. Cez jednotlivé popisovanie technickej analýzy a správne uzatváranie stop lossov¹⁴ nám autor odkrýva moţnosti, ako obchodovať s istotou na akomkoľvek trhu (akciovom, komoditnom, opčnom alebo na forexe). Pri konci sa dočítame o pravidlách money managementu (štruktúrovanie obchodného účtu), ktorého vedomosti nám napomáhajú pri preţití na trhoch a k patričnému úspechu.

Ako posledného zahraničného autora, ktorý sa venuje problematike krátkodobých obchodov na komoditných trhoch treba spomenúť Larryho Williamsa, autora kniţnej publikácie ,,Dlouhodobá tajemství krátkodobých obchodů“.¹⁵

Larry Williams je svetoznámy komoditný obchodník a správca finančného fondu.

Za svoju kariéru získal ocenenie za najlepšieho tradingového obchodníka, ktoré obdrţal na šampionáte Robbins World Cup Championship in Futures Trading. Úspešný obchodník a spisovateľ dokázal niekoľko krát premeniť 10 000 USD do viac ako 1 000 000 USD, za obdobie menšie ako dvanásť mesiacov. Veľa krát bol predmetom článkov

13 ELDER, A. Vstupte do mé obchodní místnosti, kompletní průvodce obchodováním. Praha : CENTRUM FINANČNÍHO VZDELÁVÁNÍ, s.r.o., 2008. ISBN 978-80-903874-3-0

14 Tento pojem si vysvetlíme podrobnejšie v ďalšej časti

15 WILLIAMS, L. Dlouhodobá tajemství krátkodobých obchodů. Praha : CENTRUM FINANČNÍHO VZDELÁVÁNÍ, s.r.o., 2007, ISBN 978-80-903874-1-6

o najúspešnejších ľuďoch planéty v časopise pre Barron´s, The Wall Street Journal, Forbes a Fortune. Pri svojich celoţivotných oceneniach patrí tento úspešný investor medzi najvyhľadávanejších poradcov za posledných 25 rokov.

,,Väčšina ľudí sa domnieva, ţe trading je hra o čítaní budúcnosti, o predvídaní niečoho, čo nikdy byť predvídané nemôţe. To je obrovský omyl. Trading je hra o vývoji víťazných stratégií s výhodami na vašej strane a konzistentnej práci s týmito výhodami,,¹⁶

V knihe Larryho Williamsa sa dozvieme, čo stojí za úspechmi obchodníka.

Odkrýva nám svoje know how v celej sfére tém, ktoré poukazujú na poriadok v chaose aţ po prielomy volatility a ziskové patterny¹⁷. V publikácii sa autor zameriava na aspekty ovplyvňovania trhov prostredníctvom fundamentálnej analýzy. Poukazuje na tri aspekty trhu a poskytuje riešenia pre zotrvávanie vo víťazných obchodoch čo najdlhšie. Spolu s dôkladnými analýzami najefektívnejších krátkodobých stratégií, detailným popisom implementácie money-managementu a celou škálou zaujímavých nástrojov technickej analýzy, nám postupne autor odhaľuje svoje dôleţité myšlienky, ktoré prinášajú zaujímavý pohľad do problematiky obchodovania na komoditných trhoch.

1.2 Problematika komoditných trhov v domácej literatúre

V súčasnom období máme k dispozícii väčší počet zahraničnej literatúry, zaoberajúcej sa problematikou komoditných trhov a investovania do komodít. Mnohé kniţné publikácie sú prekladané z anglického jazyka, pretoţe globálny ,,boom“

v komoditnom obchodovaní má najzákladnejšie korene najmä v USA.

K napísaniu diplomovej práce som pracoval s niekoľkými publikáciami od českých a slovenských a finančných expertov. Ako prvého autora, ktorý sa venuje problematike investovania do jednotlivých zloţiek aktív môţeme spomenúť autora knihy ,,Investování pro začátečníky, 2. přepracované vydán퓹⁸, finančného analytika Petra Syrového. Mladý a úspešný analytik pôsobí ako lektor na univerzite a v spoločnosti, v ktorej pracuje má na starosti vývoj nových produktov v oblasti finančného plánovania. Vyštudoval Karlovu univerzitu v Prahe, odbor učiteľstvo a finančná matematika na Matematicko-fyzikálnej fakulte. Od doby ukončenia štúdií sa naplno venuje oblasti finančného poradenstva, čo mu

16 WILLIAMS, L. Dlouhodobá tajemství krátkodobých obchodů. Praha : CENTRUM FINANČNÍHO VZDELÁVÁNÍ, s.r.o., 2007, ISBN 978-80-903874-1-6

17 Opakujúce sa ziskové obchody.

18 SYROVÝ, P. Investování pro začátečníky, 2. přepracované vydání. Praha : GRADA, 2010. ISBN 978-80- 247-3486-6

prinieslo funkciu hlavného analytika vo firme SOPHIA FINANCE, kde bol zodpovedný za sluţby v oblasti financovania bývania a investičným poradenstvom. Taktieţ pracoval pre Českú sporiteľňu vo funkcii na podporu analytického projektu osobného finančného poradenstva.

Podobne ako sa problematike venoval predchádzajúci spisovateľ, za ďalšiu domácu kniţnú publikáciu, ktorej autorom je Pavel Kohout, môţeme povaţovať knihu ,,Inestiční strategie pro třetí tísíciletí, 4.rozšířené vydání“.¹⁹ Do popredia sa nám stavia pochopenie praktických informácií o investičnom manaţmente, modernej teórie portfólia a makroekonomických a politických súvislostiach. Autor nám prostredníctvom výkladov základných investičných zásad fundovanej teórie pribliţuje problematiku v oblasti investičných stratégií z finančnej praxe.

Publikácia obsahuje veľmi stručné vysvetlenie základných princípov modernej investičnej teórie. Tak, ako v predchádzajúcich knihách sa autor taktieţ zameral na ilustračné grafy a príklady zhrnutých do konkrétnych odporúčaní. V poslednej dobe je veľa investorov zameraných na ázijské trhy, ktoré autor popisuje ako alternatívu, kam investovať v blízkej budúcnosti. Po prečítaní sa nám naskytne komplexný pohľad, ako a kam vloţiť voľné finančné prostriedky a kniha je taktieţ určená finančným profesionálom, pre zdokonalenie doteraz získaných vedomostí.

Táto kniţná publikácia prináša začínajúcim investorom potrebné fakty a vedomosti, ktorými autor zrozumiteľnou a prehľadnou formou poukazuje na názorné príklady. Tak ako sme sa mohli dočítať v knihách od zahraničných spisovateľov zaoberajúcich sa tou istou problematikou, veľmi podstatnou úlohou pre začínajúceho investora je porozumenie finančnej gramotnosti. Autor nás vedie k podrobnému chápaniu problematiky investovania a krok za krokom vysvetľuje, ako by sme mali postupovať pri vyberaní investičného portfólia. Popisuje aké sú riziká, výnosy a charakterizuje fondy. Kniha ponúka ucelené poznatky, ktoré nám umoţnia zvaţovať rôzne varianty pri investovaní a uľahčí nám pochopenie všetkých súvislostí, vďaka ktorým sa dokáţeme vyvarovať chybám začiatočníka. Výklad je sprevádzaný praktickými príkladmi, ilustračnými grafmi a tabuľkami, ktoré nám poslúţia ako uţitočné informácie v začiatkoch na ceste do sveta investovania.

19 KOHOUT, P. Investiční strategie pro třetí tisíciletí, 4.rozšířené vydání. Praha : GRADA, 2005. ISBN 80- 247-1438-8

K nahliadnutiu do problematiky nám taktieţ napomôţe pochopenie fungovania kapitálových trhov, ktoré sú súčasťou makroekonomického fungovania spoločnosti. V knihe ,,Mezinárodní kapitálové trhy, zdroj financován퓲⁰ od autoriek Romany Nývltovej a Márie Reţňákovej sa dozviem uţitočné informácie o získavaní kapitálu nielen na medzinárodnej úrovni. V uvedenej publikácii môţeme získať pohľady autoriek na rozhodovanie, získavanie zahraničných zdrojov financovania a súčasne nám autorky dávajú pohľad demonštrovať na príkladoch významnosť tohto problému. Kniha pojednáva o situácii na medzinárodných kapitálových trhoch a popisuje rôzne moţnosti, akým spôsobom môţu podniky získavať potrebný kapitál na financovanie svojich potrieb.

Ďalšou významnou osobnosťou, ktorá sa zaoberá finančnými a komoditnými derivátmi je profesor Josef Jílek, autor kniţnej publikácie ,,Finanční a komoditní deriváty v praxi“²¹. Knihou, Finanční a komoditní deriváty v praxi, autor nadväzuje na jeho predchádzajúci publikáciu zaoberajúcou sa danou problematikou. ,,Finanční a komoditní deriváty“²². Pán Jílek podrobne popisuje jednotlivé podkladové aktíva a zaoberá sa pozíciou najviac rozšírených derivátov, akými sú úrokové sadzby, akciové a komoditné forwardy, futures, swapy a opcie. Kniha nám dáva taktieţ pohľad na úverové deriváty a proces sekuritizácie finančných aktív. Pri prečítaní dostaneme komplexnejší pohľad na výpočet reálnych hodnôt derivátoch, ktoré autor demonštruje na praktických príkladoch popísaných v jednotlivých kapitolách. V knihe sa nám autor snaţí priblíţiť aj spôsob účtovania konkrétnych derivátov, zaisťovacích derivátov a dáva nám tak moţnosť pochopiť problematiku fungovania týchto nástrojov v oblasti obchodovania na komoditných trhoch.

Pre pochopenie fungovania komoditných trhov a uzatváranie obchodov na trhoch nám odborníci Karol Vlachynský a Peter Markovič, autori kniţnej publikácie ,,Finančné inţinierstvo“²³ prinášajú originálne dielo, kde prezentujú rozoberanú problematiku finančného inţinierstva ako novodobú vednú disciplínu. Predmetom kniţnej publikácie je oceňovanie základných finančných derivátov, akými sú futures kontrakty, forwardové obchody, swapy a opčné kontrakty. Popri jednotlivých derivátoch nám autori ponúkajú

20 NÍVLTOVÁ, R. – REŢŇÁKOVÁ, M. Mezinárodní kapitálové trhy, zdroj financování. Praha : GRADA, 2007. ISBN 978-80-247-1992-1

21 JÍLEK, J. Finanční a komoditní deriváty v praxi. Praha : GRADA, 2005. ISBN 80-247-1099-4

22 JÍLEK, J. Finanční a komoditní deriváty. Praha : GRADA, 2002. ISBN 80-247-0342-4

23 VLACHYNSKÝ, K – MARKOVIČ, P. Finančné inţinierstvo. Bratislava : Edícia Ekonómia, 2001. ISBN 80-89047-08-4

vlastné skúmanie modifikácií základných finančných derivátov a začlenenie týchto skupín do kombinácie finančných derivátov, v rozličných investičných portfóliách. Osobitnú kapitolu venovali autori trendom a uskutočňovaniu regulácie v oblasti finančných derivátov a účtovným aspektom vyuţívania týchto nástrojov.

O problematike derivátov s komoditou ako podkladovým aktívom sa môţeme dozvedieť taktieţ v podobnej publikácii od autora Ľudovíta Pindu, autora knihy ,,Deriváty cenných papierov, vybrané problémy“²⁴. Kniha ponúka vysvetlenie fungovania finančných nástrojov a pribliţuje nám tak míľniky vzniku a postupného rozvoja jednotlivých derivátov na Slovensku. V kapitolách sa dozvieme významnosť a úlohu finančných derivátov a ich uplatňovanie na komoditných trhoch. Dostaneme prehľad o fungovaní a princípoch fungovania arbitráţe, základoch oceňovania futuritných kontraktov ako aj obdobných kontraktoch na úrokovú sadzbu. Autor skúma taktieţ trhové indexy, ktoré napomáhajú investorovi, ako významný ekonomický nástroj pre orientáciu na kapitálových trhoch.

Kniha ,,Obchodování na komoditních trzích, průvodce spekulanta“²⁵ od autorov Tomáša Nesnídala a Petra Podhájskeho, je kniţnou publikáciu, ktorou sa dostávame do nahliadnutia problematiky fungovania komoditných trhov a je prvou Českou publikáciou svojho druhu. Tak ako nám autori pribliţujú, kniha vznikla preto, aby zoznámili širšiu verejnosť s moţnosťami obchodovania na komoditných trhoch a ukázali nám, ţe sa nemusí jednať o ţiadnu vedu, ak chce byť človek úspešným obchodníkom. Prostredníctvom tejto publikácie dokáţeme porozumieť jednoduchou, zrozumiteľnou a neakademickou formou problematike komoditného obchodovania. Autori sa zamerali na základné spôsoby, akými je moţné vyberať obchody s vyššou pravdepodobnosťou úspešnosti pri obchodovaní.

Taktieţ sa tu dozvieme o ďalších dôleţitých témach, ako je napríklad správny výber brookera, money-managemet a psychológia obchodovania.

Autori sú sami obchodníkmi na komoditných trhoch a kniha je určitým odrazom ich vlastných teoretických a praktických skúseností, doposiaľ získaných pri uzatváraní kontraktov na komoditných trhoch. Svoje skúsenosti naďalej ponúkajú v publikácii ,,Jak se stát intradenním finančníkem“²⁶ , kde sa sústreďujú na intradenné burzové obchodovanie

24 PINDA, Ľ. Deriváty cenných papierov, vybrané problémy. Bratislava : EDÍCIA EKONÓMIA, 2001. ISBN 80-88715-98-9

25 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Obchodování na komoditních trzích, průvodce spekulanta. Praha : GRADA, 2007. ISBN 80-247-1851-0

26 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Jak se stát intradenním finančníkem. Praha : Centrum finančního vzdělávání, 2008. ISBN 978-80-903874-4

od úplných začiatkov, cez prvé dôleţité odhalenie aţ po základy unikátneho obchodovania.

Odborníci sú taktieţ autormi a zakladateľmi internetového servera www.financnik.cz²⁷, kde môţeme získať uţitočné informácie o vývoji jednotlivých druhov komodít. Server ponúka jednotlivé analýzy a odporúčania pre obchodovanie na komoditných trhoch, publikuje rôzne články od uznávaných obchodníkov a uţívateľovi napomáha k nahliadnutiu do problematiky obchodovania s termínovanými kontraktmi.

Problematikou komoditných trhov a investovania na týchto trhoch sa v poslednej dobe zaoberá čoraz viac autorov. V tejto časti sme sa mohli dozvedieť, ţe k danej téme existuje veľa kniţných publikácií najmä zo zahraničnej, ale aj domácej literatúry.

V uvedených knihách sú rozpísané najrôznejšie poznatky, teoretické a praktické skúsenosti úspešných obchodníkov pôsobiacich v danej oblasti niekoľko rokov. Za ich výsledkami však stoja roky tvrdej praxe, ktoré sú sprevádzané mnohými úspechmi.

1.3 Charakteristika investičných nástrojov

V ekonomickom systéme sa nachádzajú subjekty, ktoré sa často dostávajú do situácií, pri ktorých majú prebytok alebo nedostatok finančných prostriedkov. Presun týchto prostriedkov od subjektov, ktoré ich majú prebytok k subjektom, ktoré sú v deficitnom pomere k peňaţným prostriedkom sa realizuje prostredníctvom systému finančných trhov. Cieľom týchto presunov vo finančnom systéme je efektívnejšie vyuţitie kapitálových zdrojov. Finančné trhy tak umoţňujú, aby sa voľné kapitálové prostriedky dostali do systému, inak by boli v danej dobe nevyuţité.

Na kapitálovom trhu sa obchodujú finančné inštrumenty spravidla s krátkodobou alebo dlhodobou splatnosťou, čo je determinované povahou a lehotou splatnosti kapitálu.

Za inštrumenty kapitálového trhu, na základe ktorých dochádza k premiestňovaniu jednotlivých zloţiek majetku môţeme povaţovať:²⁸

 investičné cenné papiere – akcie, dlhopisy a cenné papiere oprávňujúce nadobudnutie iných CP

 cenné papiere vydávané fondom kolektívneho investovania

27 Údaje čerpané z: Finančník [online]. [cit 2011-01-23]. Dostupný na WWW: http://www.financnik.cz/

28 NÍVLTOVÁ, R. – REŢŇÁKOVÁ, M. Mezinárodní kapitálové trhy, zdroj financování. Praha : GRADA, 2007. 12 s. ISBN 978-80-247-1992-1

 deriváty – opcie a finančné termínované obchody, ktoré umoţňujú prenos rizika

Pod pojmom investičné nástroje chápeme aktíva, ktoré investorovi ponúkajú investičné moţnosti na ukladanie a zhodnocovanie daných finančných aktív, resp. mu plynie budúci príjem v podobe úrokov, kurzových ziskov, kupónových platieb alebo dividend.²⁹

V posledných rokoch ponúka investičné prostredie pre investora spôsoby, ako môţe vloţiť svoj kapitál do rôznych typov aktív. S investovaním sa nám tak spája otázka, s akým cieľom a k akému účelu bude daná investícia sprevádzaná do budúcnosti. Pri dôkladnom analyzovaní investičných cieľov dokáţeme predísť v budúcnosti nedorozumeniam, ktoré sú spájané s výberom investičného inštrumentu a doby uskutočnenia investície, čiţe časovému horizontu.

Na finančnom trhu sa stretávajú dva subjekty, ktoré medzi sebou tvoria záväznosti medzi ponukou a dopytom po peniazoch a kapitále. S toho dôvodu by sme mohli priradiť jednotlivé investičné nástroje podľa ich dĺţky splatnosti k jednotlivým trhom, akými sú trh peňaţný, kapitálový, devízový a trh drahých kovov. My si priblíţime problematiku obchodovania na komoditných trhoch prostredníctvom finančných derivátov. Na ich základe sa realizujú termínované obchody na komoditných trhoch a následne porovnáme ich vzťah k trhom akciovým.

1.4 Komodity

,,Pojem, ktorý umoţnil niektorým slávnym komoditným obchodníkom zarobiť miliardy dolárov a iným zase premeniť niekoľko tisíc dolárov do viac ako miliónov za jediný rok. Ale aj slovo, ktoré zanechalo mnohým, ktorí sa do tohto oboru pustili s naivitou a vidinou nemalého zbohatnutia, nemalé finančné jazvy“³⁰

Mnoho ľudí ani nevie, ţe do kontaktu s komoditami sa dostáva prakticky kaţdý deň. Ako najjednoduchšiu definíciu pre slovo komodity, môţeme pouţiť slovo suroviny.

Patria sem najzákladnejšie suroviny akými sú ovos, mäso ale aj ropa, zlato, bavlna a mohli by sme pokračovať ďalej. Kedykoľvek vstúpime do supermarketu alebo obchodu,

29 VESELÁ, J. Investování na kapitálových trzích. Praha : Vyd.1 ASPY, 2007. 201 s. ISBN 80-7357-297-4

30 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Obchodování na komoditních trzích, průvodce spekulanta. Praha : GRADA, 2007. 11 s. ISBN 80-247-1851-0

komodity nás obklopujú z kaţdej strany a sú obchodované na celej planéte. Avšak bez komoditných trhov, by bolo stanovovanie a regulovanie cien daných komodít potrebných pre kaţdodenný ţivot veľmi zloţité a často aj nákladné.³¹

Podľa uznávaného obchodníka Jima Rogersa sú komodity natoľko významných nástrojom investičného druhu, ktorý by nemal chýbať v ţiadnom portfóliu investičného obchodníka. Ako nám Rogers interpretuje, mali by sme im porozumieť, aj keď naše investície smerujú napríklad len do akcií a dlhopisov. Tvrdí, ţe investovanie do komodít môţe slúţiť na vyrovnávanie neţiaduceho poklesu investícii do spomínaných investičných nástrojov, ktoré sú vţdy ovplyvňované infláciou a poklesom ekonomiky.

Zaujímavou formou príbehu nám prinášajú moţnosti obchodovania kávy ako komodity, dvaja autori uţ spomínanej kniţnej publikácie, Obchodování na komoditních trzích, Tomáš Nesnídal a Petr Podhájský.

Komodity zaraďujeme do skupiny reálnych aktív, ktoré sme si vymenovali v predchádzajúcej časti. Zo začiatku sa komodity označovali ako suroviny, ktoré boli nedeliteľnou časťou ekonomiky. V poslednom čase sa ako s komoditami začalo obchodovať aj s mnohými finančnými nástrojmi, ako sú meny, dlhopisy, akciové indexy a iné podkladové aktíva. U nás sa pod pojmom komodity rozumie tieţ slovo ,,futures“, čo znamená komoditné kontrakty. Tie v dnešnej dobe zahŕňajú tradičné komodity spolu s finančnými nástrojmi. Komoditný kontrakt (futures) je vlastne zmluva, ktorú medzi sebou uzatvorili kupujúci a predávajúci. V tejto zmluve sú špecifikované podmienky o budúcom dodaní alebo prijatí obchodovanej komodity k určitému dátumu. Kontrakt sa tak stáva záväzným pre obe strany. Na rozdiel ako u opcií, kedy môţeme ale aj nemusíme od zmluvy odstúpiť, pri obchodovaní komodít tomu tak nie je. Z toho dôvodu sú komoditné trhy oveľa prísnejšie na rozdiel od trhov s opciami, avšak obchodníkovi dávajú moţnosť vyššieho zhodnocovania kapitálu.³²

Komodity nie sú o nič menším trhom ako sú trhy akciové. V skutočnosti sú prírodné zdroje najväčším nefinančným trhom na svete, kde ročná produkcia tridsiatich piatich najviac obchodovaných komodít presahuje kaţdý deň na burzách v Kansas City,

31 ROGERS, J. Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. 17 s. ISBN 978-80-247-2342-6

32 ELDER, A. Vstupte do mé obchodní místnosti, kompletní průvodce obchodováním. Praha : CENTRUM FINANČNÍHO VZDELÁVÁNÍ, s.r.o., 2008. 18 s. ISBN 978-80-903874-3-0

New York, Chicagu, Londýne, Paríţi a Tokiu objem 2,2 mld. USD.³³ Objem uzatváraných obchodov v dolároch na spomínaných komoditných trhoch je niekoľkonásobne vyšší, ako na všetkých akciových trhoch v USA.

Všeobecne môţeme povaţovať a obchodovať na burze podkladové aktíva, akými sú:³⁴

 Primárne produkty a suroviny - zemný plyn, ropa, vykurovacie oleje, kovy, drahé kovy, uhlie, elektrina a mnohé ďalšie

 Poľnohospodárske produkty a plodiny - oleje, semená, cukor, káva, kakao, sója, pomarančový dţús bavlna, pšenica, dobytok, etanol a mnohé ďalšie

Na burzách sú komodity členené do viacerých samostatných skupín:

 Energia (energy)

 Základné kovy (base metals)

 Drahé kovy (precious metals)

 Olejniny a zrniny (oliseeds and grains)

 Vlákna a potraviny (fibers and food)

 Dobytok a mäso (cattle and meet)

Na kaţdej komoditnej burze v rámci jednotlivých trhov sa obchoduje s určitými komoditami. V prvom rade je podstatná likvidita a nemalú úlohu tu hrá aj tradícia. Kaţdá jedna obchodovateľná komodita sa obchoduje na burzách, z ktorých v stručnosti môţeme spomenúť: NYMEX (ropa, drahé kovy), CBOT (kukurica, pšenica, sója), CME (mäso, mlieko), LME (meď, hliník, zinok, nikel, cín), LIFFE (kakao, káva) atď. O vybraných burzách a komoditných trhoch si však povieme neskôr.

33 ELDER, A. Vstupte do mé obchodní místnosti, kompletní průvodce obchodováním. Praha : CENTRUM FINANČNÍHO VZDELÁVÁNÍ, s.r.o., 2008. 18 s. ISBN 978-80-903874-3-0

34 ROGERS, J. Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. 67-68 s. ISBN 978-80-247-2342-6

V súčasnej dobe sa dá vďaka elektronickému obchodovaniu, fúziám a joint- ventures na burze obchodovať veľké mnoţstvo rozličných komodít. Napríklad Joint- venture medzi CBOT a SCX (Singapore Exchange) sa zlúčilo do jedného názvu Joint Asian Derivatives Exchange(JADE). Obchodovanie sa realizuje na elektronickej, e-cbot platforme a je tak rozšírené o ďalšie obchodovateľné komodity.³⁵

V predchádzajúcej časti sme si rozdelili jednotlivé nástroje do skupín. Avšak pre objasnenie povahy komoditných derivátov je nevyhnutné objasniť povahu samotných podkladových nástrojov, teda komodít. „Za investičné aktíva môţeme povaţovať aktíva, ktoré sú drţané pre investičné účely podstatným počtom investorov. Akcie a dlhopisy sú čisto investičné aktíva. Zlato a striebro sú tieţ investičné aktíva, ale nemusia byť drţané len z investičného zámeru. Striebro sa v priemysle vyuţíva tieţ veľmi často. Spotrebné aktívum je aktívum, ktoré je drţané hlavne kvôli spotrebe a zvyčajne sa nepouţíva na investičné účely. Príkladom spotrebných aktív sú komodity ako meď, ropa a ošípané.“³⁶

Niektoré komodity, ako je napríklad zlato a striebro môţu mať dvojaký charakter, čo nám vyplýva z predchádzajúcej časti. Dôleţité je, ţe komodity sa ako celok týmto delia na primárne a poľnohospodárske, ako sme uviedli v predchádzajúcom členení, čo napokon ovplyvňuje ich oceňovanie.

V neposlednom rade je skúmanie cenových hladín jednotlivých komodít dôleţitou súčasťou obchodovania. Pri stanovení, kam sa môţu ceny vyvíjať je potrebná analýza cenového trendu komodity, na ktorú sa obchodník zameriava. V podmienkach amerického komoditného obchodovania takéto podrobné informácie môţeme získať v ročenke CRB, Commodity Yearbook, ktorá sa zaoberá analýzou komodít spracovanými od Commodity Research Bureau. Zahŕňa v sebe grafy a históriu sledovaných komodít. V niektorých prípadoch sa môţe jednať o komodity sledované od 50. rokov.

. Čo však môţe priniesť budúcnosť pre kaţdú komoditu je dôvod, prečo je potrebné venovať sa individuálnym analýzam, ponoriť sa do výskumu a identifikovať informácie ktoré zostavila napríklad Commodity Research Bureau a od iných vládnych a verejných zdrojov.

35 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Obchodování na komoditních trzích, průvodce spekulanta. Praha : GRADA, 2007. 34-36 s. ISBN 80-247-1851-0

36 Hull, J.C. Fundamentals of futures and options markets. New York : PRENTICE HALL, 2010. 143 s.

ISBN 0-13-610322-7

1.4.1 Ponuka

Informácie o minulých trendoch vývoja, súčasných zásobách a budúcej ponuke bývajú verejne dostupné a môţeme ich získavať z viacerých zdrojov. Podstatné však je zhrnúť si tieto fakty a analyzovať ich budúci vývoj. Ako sme si uţ spomenuli, v USA poskytuje CRB komoditná ročenka rôzne vládne a odborové zdroje ponuky z predchádzajúcich rokov. Tieto informácie nám ponúkajú odhady pre nasledujúce mesiace a taktieţ poskytujú pomocné historické grafy, spoločne s významnými rysmi jednotlivých komodít a ich cenových trendov. Aktualizované informácie môţeme nájsť na internetových stránkach vládnych agentúr USA. Hneď, ako začneme analyzovať vybranú komoditu prostredníctvom spomenutých informačných kanálov, dozvieme sa najznámejšie zdroje informácií. Vyhľadávanie prostredníctvom Internetu uţ patrí v dnešnej dobe k beţnému štandardu, čo nám napomáha k získaniu potrebných údajov.

Podľa amerického komoditného obchodníka Jima Rogersa, za hlavné otázky, ktoré je potrebné skúmať pri analyzovaní cenových hladín jednotlivých komodít, môţeme povaţovať:³⁷

 Aká je celosvetová produkcia? – táto otázka v sebe skrýva ďalšie pod otázky v závislosti od typu komodity, na ktorú sa sústreďujeme

 Nachádzajú sa tu nové zdroje ponuky? – v otázke sa rozoberá časový horizont, za ktorý sa daná komodita dostane na trh, cena komodity, o koľko sa zvýši ponuka pridaním dodatočného producenta danej komodity a mnohé ďalšie

 Existuje tu nová potenciálna ponuka? – v tejto otázke sa pán Rogers zameriava na veľkosť ponuky, výšku nákladov, časový horizont dostupnosti nového zdroja a umiestenie novej ponuky na trh

Tento spôsob skúmania nám dokáţe poskytnúť určitú predstavu o tom, koľko a aké mnoţstvo komodity môţeme očakávať pri dodaní na trh nasledujúcich niekoľko rokov.

Samozrejme, ţe všetko závisí od nepredvídateľných udalostí, akými môţu byť poţiare

37 ROGERS, J. Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. 52 s. ISBN 978-80-247-2342-6

a iné prírodné katastrofy, politické nepokoje v danej zemi, ktoré ovplyvňujú z dlhodobého hľadiska cenový vývoj komodít.

1.4.2 Dopyt

Táto druhá strana obchodného vzťahu nám poskytuje zistenie, koľko budeme potrebovať danej komodity behom nasledujúcich niekoľko rokov. Toto zistenie si vyţaduje, aby sme preskúmali prírastky a poklesy u sledovanej komodity cez dostupné informácie a faktory, ktoré ovplyvňujú cenu komodity. Jim Rogers nám prostredníctvom otázok ponúka určitý pohľad do analyzovania budúceho vývoja komodít.³⁸

 Na čo je táto komodita najviac pouţívaná? – v otázke je zahrnuté vyuţívanie sledovanej komodity a prípadné uplatnenie pri technologických pokrokoch ( príklad meď )

 Ktoré jej súčasné pouţitie bude aktuálne aj v budúcnosti? – v otázke analyzujeme konkrétne moţnosti budúceho vyuţitia komodity

 Aké nové technologické objavy, ktoré pre časom neboli známe, môţu vyuţiť danú komoditu? – pri tejto otázke sa zameriavame na alternatívne vyuţívanie sledovanej komodity, ak hovoríme stále o medi, v oblastiach, ktoré danú komoditu zaradia do výrobného procesu.

V prieskume by sme mali byť čo najviac objektívni a pri analyzovaní ponuky a dopytu, keď nám fakty ukazujú, ţe ponuka je vysoká a dopyt sa v budúcnosti pravdepodobne nezlepší, dávajú investorom signál pre vstup do pozície predávajúcej komoditný kontrakt.

1.5 História obchodovania komodít

Pre pochopenie a nahliadnutie do problematiky fungovania komoditných trhov ešte dôkladnejšie, je nevyhnutné, pozrieť sa na ich historický vývoj. V tejto kapitole si priblíţime historický vznik termínovaných obchodov a nahliadneme do vývoja prvých termínovaných zmlúv.³⁹

38 ROGERS, J. Ţhavé komodity, jak můţe kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. Praha : GRADA, 2008. 52 - 53 s. ISBN 978-80-247-2342-6

39 PODHAJSKÝ, P. Co jsou komodity a jak to funguje. Finančník /online/. 2004 /cit. 2011-01-10/. Dostupný na WWW: http://financnik.cz/komodity/manual/komodity-jak-to-funguje.html

Bezprostredný predchodcovia terminovaných kontraktov boli takzvané "to arrive"

zmluvy. Jednalo sa o jednoduchej zmluvy na kúpu tovarov určeného pre obchod po príchode lodí do prístavu. Takáto forma obchodovania fungovala v spoločnosti po dlhú dobu, pretoţe v minulosti bola preprava loďami primárnym spôsobom medzinárodného obchodu.

Komoditné trhy existujú uţ po stáročia na celom svete. Pestovatelia a odberatelia potravín a ďalších plodín potrebovali vţdy spoločné miesto pre obchod. Uţ dokonca Staroveká Sumreská kultúra pouţívala ako výmenný prostriedok stvárnené hlinené nádoby s malými soškami, prostredníctvom ktorých sa realizovala výmena tovaru za tovar medzi dodávateľmi a odberateľmi. V podstate sa jednalo o barterový obchod a tieto sošky vyjadrovali záväzok predávajúceho dodať tovar na určenom mieste a v určenom čase.

Tento spôsob obchodovania sa postupom času transformoval do výmenných obchodov zaznamenaných v tabuľkách, ktoré plnili akúsi funkciu prvotného účtovania.

V súčasnosti existujú záznamy zo 17. storočia v ktorých nájdeme, ţe sa ryţa obchodovala na základe terminovaných obchodov na trhoch v Japonsku.⁴⁰ Obchodníci mali uloţenú ryţu v skladoch pre budúce pouţitie. Majitelia týchto skladov predávali uskladnené zásoby ryţe s cieľom zvýšiť svoje príjmy na základe skladových lístkov, známymi ako "ryţové lístky". Pestovatelia si tak zabezpečovali finančné prostriedky (uhrádzali im náklady na mzdy, na sejbu, ošetrovanie úrody a pod.) do budúcnosti pre financovanie budúcej úrody a spotrebitelia boli zabezpečený do budúcnosti.⁴¹ Pokiaľ však pestovateľ ryţe nemal dostatok peňazí na financovanie svojej úrody, existovala tu moţnosť určitým spôsobom uzavrieť obchod a pred predať tak ryţu ešte pred jej vypestovaním.

Pestovateľ ryţe uzavrel dohodu s odberateľom, ţe mu v budúcnosti predá určité mnoţstvo danej komodity za vopred ustanovenú cenu a v poţadovanom mnoţstve. Ich dohoda bola spísaná vo forme jednoduchej zmluvy a akceptovaná. Cena zaplatená odberateľom bola tak postačujúca na pokrytie jeho budúcich nákladov a na vypestovanie ďalšej úrody.

40 BABCOOK, B. Commodity Futures Trading for Beginers, Reality based trading company [online]. 1999 [cit. 2011-01-10]. Dostupný na WWW: http://www.rb-trading.com/begin4.html

41 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Obchodování na komoditních trzích-pruvodce spekulanta. Praha : GRADA, 2007. 21 s. ISBN 80-247-1851-0

Neskôr sa však prišlo na to, ţe takáto forma termínovanej zmluvy nemusela byť výhodná pre obidve strany.⁴² So zlým počasím prišla neúroda a cena ryţe prudko stúpla.

Z toho dôvodu sa stal obchod pre pestovateľa veľmi nevýhodným a musel kontrakt predať za vopred stanovenú cenu. Odberateľ tak ušetril vysoké náklady na obstaranie danej komodity a následne mohol ryţu predať konečnému spotrebiteľovi s vyšším ziskom.

Väčšina vedcov však súhlasí s tým, ţe podobná forma obchodovania v skutočnosti siaha omnoho ďalej do minulosti. Predpokladá sa, ţe uţ pred 6000 rokmi sa v Číne obchodovala ryţa podobným spôsobom, avšak nie sú o tom zachované ţiadne konkrétne dôkazy.⁴³

Ľudia sa vţdy snaţili zlepšiť efektívnosť na komerčnom trhu. Uţ na začiatku ľudia v agrárnej spoločnosti pouţívali určitú formu obchodovania, ktorú dnes poznáme pod pojmom ,,forwardové zmluvy“ a slúţili ako prostriedok na získanie poľnohospodárskych plodín. Toto zabezpečovalo presun týchto komodít efektívne od výrobcov k spotrebiteľom, za vopred stanovené ceny a dodacích podmienok.

V súčasnosti priniesol priemysel od druhej polovice dvadsiateho storočia nový pohľad do chápania komoditného obchodovania a obnovuje význam "komodity", aby mohol vyhovieť poţiadavkám komplexných finančných trhov v spoločnosti, ktorých ekonomika bola zaloţená predovšetkým na poľnohospodárstve.⁴⁴

1.6 Komoditné trhy a ich vývoj

Tak ako som spomenul v predchádzajúcej časti, obchodovanie na komoditných trhoch je spojené so vznikom termínovaných kontraktov. Ak pestovatelia nemali priestor pre uskladnenie poľnohospodárskych plodín a vedeli, ţe úrodu ktorú vypestujú budú musieť predať, prostredníctvom obdobných termínovaných obchodov si farmári zabezpečovali budúci dopyt po ich plodinách.

Keď bola situácia nepriaznivá a pestovateľ ryţe predpokladal, ţe úroda plodiny bude ohrozená, daný kontrakt mohol v predstihu predať a zarobiť tak na nasledujúcej

42 PODHAJSKÝ, P. Co jsou komodity a jak to funguje. Finančník [online]. 2004 [cit. 2011-01-10]. Dostupný na WWW: http://financnik.cz/komodity/manual/komodity-jak-to-funguje.html

43 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Obchodování na komoditních trzích-pruvodce spekulanta. Praha : GRADA, 2007. 20 s. ISBN 80-247-1851-0

44 MAZUR, J. Historie – komodity a futures. Penezovod – novinky burzy, akcie, komdity, forex [online].

2007 [cit. 2011-01-11]. Dostupný na WWW: http://www.zpravy.penezovod.cz/ARDUEUSNEWS/Historie- komodity-a-futures.html

uzavretej termínovanej zmluve.⁴⁵ Odberateľ mohol špekulovať podobne a so snahou rozpoznať určité riziko pri obchodovaní s danou plodinou, nakupoval viacero kontraktov a nechal si len ten, ktorý mu postačoval pre uspokojenie jeho potrieb.

Toto je jedna z hlavných príčin, prečo sa pribliţne od 18. storočia dostávame do kontaktu s informáciami o obchodovaní komodít prostredníctvom termínovaných kontraktov.

1.6.1 História komoditných trhov

Aj keď prvé záznamy o obchodovaní s komoditami by sme mohli pripisovať Sumerom, Číňanom či Japoncom, počiatok moderného obchodovania s termínovanými kontraktmi sa začal vyvíjať aţ v USA.

Prvý organizovaný obchod s obilím prostredníctvom termínovaných kontraktov sa začal datovať v 18. storočí v Spojených štátoch amerických, na burzách ako v New Yorku a Buffalo. V ostatných mestách tieţ vznikali obdobné trhy s komoditami, dodnes sa však nezachovali ţiadne z nich. Postupný vývoj moderných ,,futures kontraktov“ ktoré sú unikátny druh termínovanej zmluvy sa začal v Chicagu a datuje sa od roku 1840.⁴⁶ Zo začiatku sa tu komodity neobchodovali prostredníctvom termínovaných obchodov, ale nákup bol priamy a realizoval sa len za hotové peniaze. Obchodníci mohli na burze nakupovať rôzne komodity ako sú napr. bavlna, drahé kovy a obilniny.

Obilnina je komoditou pri ktorej farmári očakávali úrodu raz do roka. Z toho dôvodu v čase ţatvy prevyšovala ponuka vysoko nad dopytom. Z logického hľadiska, pri vysokej ponuke cena obilniny klesala a pestovatelia mali problém predať úrodu. Situácia sa zmenila niekoľko mesiacov po úrode a naopak ceny komodity boli privysoké. Pre vyvarovanie sa tak vysokej cenovej volatilite pri obchodovaní s obilím sa farmári s kupujúcimi dohodli na termínovaných zmluvách, ktoré mali zabezpečiť vyrovnávanie cien a to vo forme termínovaných obchodov.

45 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Obchodování na komoditních trzích-pruvodce spekulanta. Praha : GRADA, 2007. 20 s. ISBN 80-247-1851-0

46 History of the Commodity Markets. Futures Technology [online]. [cit. 2011-01-11]. Dostupný na WWW:

http://www.futurestech.net/history.html

S výstavbou ţeleznice sa Chicago začalo javiť ako centrum pre prepravu a obchod medzi výrobcami zo stredozápadnej a východnej časti pobreţia USA.⁴⁷ Mesto bolo prirodzeným miestom pre obchod, ale obchodovanie tu však bolo neefektívne a neorganizované. Z toho dôvodu sa v Chicagu roku 1848 zaloţila burza CBOT ( Chicago Board of Trade ) Chicagská komoditná burza, na ktorej sa realizujú obchody uţ od 60.

rokov 19.storočia.⁴⁸ Burza bola zloţená z výboru, ktorý ponúkal centralizované umiestňovanie hotovosti a druhy tovarov ako aj rôzne druhy termínovaných obchodov.

Výbor zloţený s maklérov uľahčoval obchodovanie na burze a za realizáciu obchodných príkazov dostávali provízie.

Pri zvyšovaní počtu termínovaných obchodov na burze, sa rada rozhodla pre štandardizáciu týchto zmlúv. Úpravou sa mali zefektívniť obchodné procesy za dodávky tovarov. Novou formou termínovaných kontraktov sa tak stali zmluvy, ktoré museli vykazovať rovnaké vlastnosti kvality, kvantity a dátumu dodania. Tieto štandardizované forwardové zmluvy boli v podstate nové futures kontrakty, ktoré sa dali obchodovať na burze len vo vopred určitých časoch a stanovených podmienok. Na rozdiel od forwardových kontraktov sa futures kontrakty obchodovali jednoduchšie pre ich štandardizáciu a jediné, čo zaujímalo obchodníkov na burze bola cena. Z toho dôvodu mohol obchodovaný kontrakt pred jeho exspiráciou niekoľko krát zmeniť majiteľa.

Ako som uţ spomenul tak podľa záznamov sa v Spojených štátoch začali futures kontrakty obchodovať uţ v polovici 19. storočia. Chicagská burza CBOT bola zaloţená v roku 1848 a o pár rokov neskôr, medzi rokmi 1970 a 1980 sa na burze začalo obchodovať s kávou, bavlnou a výmenný obchod nadobudol nové rozmery.

1.7 Komoditné trhy v súčasnosti

V súčasnosti existuje veľmi veľa moţností, ako a do akých komodít môţeme investovať. Komoditné trhy by sme mohli rozdeliť do dvoch častí a to na burzový a mimo burzový trh (OTC market, over the counter market). Investorom sa tak naskytuje moţnosť investovania na komoditných trhoch. Niektorý z nich preferujú obchodovanie na burze priamo cez spomínané futures kontrakty a iný zasa skupujú akcie spoločností, ktoré danú

47 History of the Commodity Markets. Futures Technology [online]. [cit. 2011-01-11]. Dostupný na WWW:

http://www.futurestech.net/history.html

48 MAZUR, J. Historie – komodity a futures. Penezovod – novinky burzy, akcie, komdity, forex [online].

2007 [cit. 2011-01-11]. Dostupný na WWW: http://www.zpravy.penezovod.cz/ARDUEUSNEWS/Historie- komodity-a-futures.html

komoditu ťaţia, vyrábajú či produkujú. Pre tých menej skúsených sa tu naskytuje moţnosť investovania do tzv. Exchange trade found ETF (burzovo obchodovateľné fondy).

Celosvetový trh s komoditami patrí medzi najväčší nefinančný trh na svete a preto si zaslúţi aj patričnú úctu.

1.7.1 Mimoburzové trhy OTC a štandardizované burzové trhy

Tak ako sme si spomenuli, na OTC trhoch prebieha obchodovanie za iných podmienok, ako je tomu pri trhoch burzových. OTC trh je trh medzinárodný, čiţe sa tu stretáva veľké mnoţstvo subjektov s protichodným záujmom a poţiadavkami na obchod.⁴⁹ Trh nie je centralizovaný a neexistuje tu ţiadna burza, ktorá by vykonávala dohľad nad záujmami jednotlivých subjektov. Obchodovanie na tomto trhu prebieha prevaţne bez účasti sprostredkovateľov a predmetom obchodovania sú forwardové zmluvy. Tento druh kontraktu nie je štandardizovaný a zúčastnené subjekty sa tak môţu dohodnúť na individuálnych podmienkach obchodu, ktoré robia tento druh zmluvy jedinečným, pretoţe je ,,šití“ na mieru pre potreby obchodu medzi zmluvnými stranami.

Na rozdiel od OTC trhov, ktoré nie sú štandardizované existujú trhy s prísne regulovaným dohľadom prostredníctvom burzy.⁵⁰Tieto trhy poznáme pod pojmom, štandardizované trhy. Na týchto trhoch sa obchodujú futures kontrakty, ktoré majú špecifikované podmienky a pravidlá obchodovania komodít. Ako protistrana tu vystupuje burza a z toho dôvodu sa obmedzuje riziko z nesplnenia záväzkov vyplývajúcich z obchodného vzťahu zmluvných strán. Tým sa zabezpečuje likvidita a pre túto špecifickú vlastnosť burzy je oveľa ľahšie nájsť obchodného partnera, s ktorým obchod uzavrieme.

Clearingové centrum zabezpečuje hladké vyrovnávanie a marţovanie obchodov, dohodnutých na burze. Toto centrum je buď samostatnou organizáciou, alebo špeciálnou zloţkou derivátnej burzy.

Clearingové centrum má za úlohu dozerať na obchodné príkazy a zabezpečuje dodrţiavanie záväzkov všetkých zúčastnených subjektov. Z tohto hľadiska nemá toto centrum vedenú ţiadnu aktívnu pozíciu voči kupujúcemu a predávajúcemu (voči kupujúcemu zastáva pozíciu predávajúceho a naopak) a zastáva úlohu vysporiadateľa.

49 DEMJAN, V. a kol. TRIM BROKER. Pravdy a mýty o forexe, ako obchodovať na najväčšom finančnom trhu. Bratislava : TRIM S&P, s.r.o., 2011. 23 s. ISBN 978-80-970630-9-2

50 NESNÍDAL, T – PODHAJSKÝ, P. Obchodování na komoditních trzích-pruvodce spekulanta. Praha : GRADA, 2007. 26 – 30 s. ISBN 80-247-1851-0